电商代运营走到“十字路口”：宝尊丽人丽妆陷亏损“泥潭”

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2025/12/07

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网经社撰写 | 南烛一审 | 可乐二审 | 云马配图 | 网经社图库近期，宝尊电商（NASDAQ:BZUN）、丽人丽妆(605136.SH)、若羽臣(003010.SZ)、壹网壹创（300792.SZ）和青木股份（301110.SZ）、凯淳股份（301001.SZ）这六家电商代运营商上市公司相继发布2025年第三季度业绩报告。六大电商代运营上市公司2025年三季度营收有增有降、净利润有亏有赚，展现出不同的发展趋势。此外，姚记科技(002605.SZ）、华扬联众(603825.SH）、怡亚通（002183.SZ）、思美传媒（002712.SZ）、蓝色光标（300058.SZ）等上市公司也提供电商代运营服务，但并不作为主营业务，因此不做比较。此外，还有悠可、碧橙电商、乐其电商、京淘科技、京拍档、契胜科技等未上市的头部代运营企业。从图表数据来看，在营收方面，宝尊电商营收规模居首，若羽臣的营收增速最为显著；净利润方面，宝尊电商与丽人丽妆、凯淳股份呈现亏损，其余公司均实现盈利，其中青木股份净利润规模最大，净利润增速最快；在营业成本与研发费用方面，两项规模最高的均为宝尊电商。一、营收增速显著分化：若羽臣 丽人丽妆高速增长 宝尊规模领先但增速平稳11月25日，宝尊电商（NASDAQ：BZUNHK：9991）公布了截至2025年9月30日的宝尊电商第三季度未经审计财报。其中三季度实现总净营收为21.56亿元，较去年同期的20.57亿元同比增长4.8%。10月30日，丽人丽妆发布2025年第三季度财报。丽人丽妆2025年第三季度财报数据显示，公司单季度营收3.457亿元，同比增长32.55%，延续了今年以来营收逐步回升的态势。10月28号晚间，若羽臣发布2025年第三季度财报，第三季度，公司实现营业收入8.19亿元，同比增长123.4%。其中，公司年内累计实现营业收入21.38亿元，较去年同期增长85.3%；2025年10月，壹网壹创发布了2025年第三季度财报。报告显示，公司该季度实现营业总收入2.3亿元，较去年同期增长11.32%。壹网壹创核心业务为全域电商服务，涵盖品牌线上管理、线上分销及内容电商服务。从图表趋势来看，公司季度营收在经历2024年整体波动后，于2025年第三季度实现同比回升。2025年10月，青木股份发布第三季度财报。报告显示，公司2025年第三季度实现营业收入2.128亿元，同比增长4%。公司主营业务仍为全球知名品牌提供一站式综合电商服务，涵盖电商代运营、品牌孵化、经销代理等核心板块。从图表趋势看，公司单季度营收连续保持同比增长，业务呈现稳步恢复态势。2025年10月，凯淳股份发布2025年第三季度报告。报告显示，公司2025年前三季度实现营业收入6686.7万元，同比下降25.46%；归母净利润为-264.2万元，同比大幅下降342.90%。从2025年第三季度财报来看，国内主要电商服务商的业绩延续了分化态势，但增长动能与竞争格局已显现新变化。宝尊电商以21.56亿元的单季营收居于首位，同比增速为4.8%，整体规模保持领先，但增长趋于平稳。若羽臣表现尤为突出，第三季度营收达8.19亿元，同比大幅增长123.4%，成为本季度增速最高的企业之一；丽人丽妆也实现明显回升，单季营收3.457亿元，同比增长32.55%，走出上年同期的低谷。相比之下，部分企业仍面临增长压力。青木股份第三季度营收为3.53亿元，同比下降11.32%；壹网壹创营收2.30亿元，虽未在图表中公示增速，但整体规模仍处行业中部；凯淳股份前三季度累计营收为6686.7万元，同比下降25.46%，且归母净利润为-264.2万元，同比大幅下滑342.90%，显示其仍在业务调整期中承压。整体来看，电商代运营行业已进入以增长质量为导向的发展新阶段。企业在策略上呈现明显差异：有的通过品类拓展与技术投入推动高增长，有的则在收缩中加强成本控制以提升人效与毛利。随着消费复苏节奏不一和平台规则持续演变，预计未来企业间的业绩分化仍将持续。二、净利润：若羽臣 青木股份增长强劲 宝尊 丽人丽妆等盈利承压早期电商代运营企业主要聚焦于为品牌方提供天猫平台的“一站式”托管服务，涵盖从店铺搭建、视觉设计到流量运营、履约管理等全链路环节。伴随电商行业格局的裂变式发展——特别是短视频与社交电商的爆发式增长——电商代运营将业务触角延伸至抖音、小红书等新兴内容电商阵地，逐步构建起“多平台+全场景”的运营体系。从高光到挑战，代运营公司的转型压力也与日俱增。细分来看，宝尊电商板块产品销售收入4.1亿，线上店铺运营收入4.2亿，同比增长16%，仓储物流收入4.3亿，字营销和技术服务收入5.4亿,同比增长6%。与此同时，宝尊高质量经销战略持续推进，库存周转及经销毛利大幅提升。此外，宝尊线上店铺运营收入也实现同比高增长，通过优化品类矩阵，带动经销毛利率、库存周转及盈利全面提升。在盈利层面，非公认会计准则下，经营亏损大幅收窄至1080万元。宝尊电商管理层表示，三季度，公司战略转型持续深化并取得切实成效，总营收实现同比增长5%，经营亏损同比大幅收窄。丽人丽妆在净利润方面，第三季度实现盈利10万元，虽规模较小，但标志着公司自2024年出现年度亏损后，连续三个季度保持盈利。从近三年趋势看，公司业绩逐步企稳，营收增速转正，净利润亦从2024年四季度的亏损状态恢复至微利水平。截至2025年9月30日，若羽臣归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，较去年同期增长81.6%。2025年第三季度，壹网壹创实现归属净利润0.28亿元（约2776万元），但同比增长率为-58%，净利润规模较去年同期出现较大幅度回落。2025年第三季度，青木股份实现归母净利润约0.70亿元，同比增长约25%，净利润规模呈下降态势。2025年第三季度，凯淳股份归母净利润为-264.2万元，同比由盈转亏，下降幅度达342.90%。从2025年第三季度的净利润表现来看，电商服务商之间的盈利分化进一步加剧。若羽臣和青木股份增长显著，归母净利润分别为3251万元和2795.98万元，同比增速分别达73.21%与439.71%，展现出强劲的利润增长动能。壹网壹创虽净利润规模达9846.46万元，为六家最高，但同比增速仅为3.94%，增长有所放缓。另一方面，部分企业仍面临利润压力。宝尊电商尽管营收规模领先，归母净利润为1.071亿元，同比下滑21.60%；丽人丽妆与凯淳股份则出现亏损，归母净利润分别为-373.24万元和-264.2万元，同比分别下降87.76%和342.90%，盈利承压明显。整体来看，在电商代运营行业竞争持续加剧的背景下，企业之间的利润表现差异显著，反映出各公司在业务结构、运营效率和成本控制方面的能力差距正在拉大。三、研发投入普遍收缩从研发支出来看，2025年第三季度六家电商代运营企业普遍呈现收缩态势。宝尊电商在绝对规模上仍以1.152亿元居首，青木股份紧随其后，研发费用为1.04亿元。其余四家企业研发投入均低于2000万元，其中凯淳股份、壹网壹创不足千万元，反映出行业在技术自研方面的整体投入仍相对有限。值得关注的是，六家企业研发费用增速全部为负，降幅在-1.37%至-34.18%之间。凯淳股份（-34.18%）、壹网壹创（-29.16%）和若羽臣（-23.10%）收缩最为明显，宝尊电商也下降18.10%。这一方面与部分企业营收下滑带来的成本控制有关，另一方面也体现出行业在增长承压阶段更倾向于缩减中长期技术投入以维持短期利润。从研发强度（研发费用占营收比重）看，各企业差异显著。尽管研发投入与盈利表现并非简单线性关系，但适度技术投入与业务模式的结合仍有助于提升运营效率。在电商平台规则持续迭代、AI工具逐渐普及的背景下，代运营企业需在成本控制与技术升级之间寻求平衡，避免因持续压缩研发而导致服务同质化、竞争力下降。网经社电子商务研究中心主任曹磊指出，随着品牌方对多平台运营、数据合规、内容创新等方面要求的提高，代运营商仍需在技术能力上持续构建差异化优势，单纯依赖资源整合与流量运营的模式面临日益加剧的挑战。网经社企业库（COP.100EC.CN）显示，除以上六家上市公司外，电商代运营公司还包括悠可、碧橙电商、上佰电商、火蝠电商、索象电商等。此外，电商服务商主要玩家还包括：电商SaaS服务商类：微盟、有赞、光云科技、聚水潭、企迈科技；全链路服务商：乐其电商、千匠网络、网营科技、魔筷科技；DP类服务商：融趣传媒、构美等。除以上六家上市公司外，国内数字零售上市公司包括：1）综合电商类：阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会、苏宁易购、国美零售、寺库、云集、万物新生；2）直播电商类：快手、蘑菇街、遥望科技、交个朋友、东方甄选；3）生鲜电商类：叮咚买菜；4）汽车电商类：团车、优信；5）导购电商类：什么值得买、返利网；6）分期电商类：乐信、趣店；7）零售电商服务商类：中国有赞、微盟集团、光云科技、悦商集团、若羽臣、丽人丽妆、壹网壹创、青木股份、优趣汇；8）垂直电商类：宝宝树集团、物农网、酷特智能、波奇宠物；9）品牌电商类：小米集团、小熊电器、良品铺子、三只松鼠、御家汇、南极电商、戎美股份、逸仙电商。【小贴士】网经社建有国内最系统泛电商上市公司数据库类，全面涵盖所有上市电商招股书下载、路演PPT、研报库、图解财报、快评解读、股价播报、财务分析报告、数据报告、核心数据库、专题等数据和内容产品，为投资人、电商人、媒体人、研究者提供IPO媒体解决方案、市值管理、品牌传播、数据报告等专业一条龙服务。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}

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