Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多12月10日 - 周三，在美联储降息 (link)，美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）对经济增长和通胀前景作出积极展望后，美元 (link)，华尔街 (link)，小型股罗素2000指数（Russell 2000 index）飙升至新高。

更多详情见下文。在我今天的专栏中，我将探讨全球利率格局如何突然变得更加鹰派，从而可能给投资者带来更大的波动。 全球宽松周期已经结束 (link)。

如果您有更多时间阅读，以下是我推荐的几篇文章，帮助您理解今天市场上发生的事情。

1. 美联储降息出现分歧，发出暂停信号，2026 年降息一次，经济增长反弹 (link)

2. 加拿大央行维持利率不变，称经济具有韧性 (link)

3. 消费通胀创 21 个月新高，中国通缩压力依然存在 (link)

4. 拉加德表示，欧洲央行可能再次上调经济增长展望 (link)

5. 人工智能对经济的掩盖是双向的：迈克-多兰 (link)

今日主要市场动态

• 股市：华尔街强劲反弹 - 罗素 2000 指数表现出色，纳斯达克指数落后。

• 板块/股票：工业、材料 +1.8%。唯一下跌的板块是公用事业，仅下跌 0.1%。 通用电气 Vernova (link) +15%，华纳兄弟 +4.5%。优步 -5.5%，微软 -2.8%

• 外汇：美元广泛下跌，对瑞士法郎、欧元、新西兰元下跌约 0.6%-0.8%。巴西雷亚尔 -1%。

• 债券：美国国债收益率下跌，短端跌幅高达 7 个基点，牛市曲线陡峭化。

• 商品/金属： 石油 (link) +1%, 黄金 +0.5%, 白银 +1.5% (link) 至新高 61.74 美元/盎司。

今日话题

* 美联储趋于中性

美联储周三降息25个基点，鲍威尔表示，目前政策大体处于中性区间，这意味着决策者 "完全有能力等待并观察经济未来如何发展"。

鲍威尔看好经济增长、生产率以及美联储将通胀率降至2%目标的能力。市场对此表示欢迎，华尔街出现反弹，罗素2000指数创下历史新高。

* 新兴市场通胀信号

中国 (link) 和巴西 (link) 周三公布了最新的通胀数据，信号好坏参半。中国的消费通胀率升至 21 个月以来的新高，但生产通缩依然根深蒂固，而巴西的消费通胀率则放缓至一年多来的最低点。

中国的人民币兑美元汇率升至 14 个月来的新高，而巴西的雷亚尔则是周三全球表现最差的货币之一。中国债券收益率下降，而巴西债券收益率上升。

* 你有白银

白银正在巩固其作为 2025 年全球表现最佳资产之一的地位，本周甚至跃升至每盎司 60 美元以上的新纪录。今年以来，白银上涨了 110%，几乎是黄金涨幅的两倍。

它还能继续吗？随着投资者在年底结账，获利回吐应该会开始。但势头强劲，技术面利好，供需动态看涨--白银市场只是 30 万亿美元黄金市场的一小部分，如果投资者想更多地接触另类资产，相对需求看起来相当强劲。

全球央行宽松周期结束

与几周前相比，全球利率前景突然变得不那么乐观，这表明 2026 年的波动性可能比投资者预期的要大得多。

澳洲央行总裁米歇尔-布洛克（Michele Bullock） (link) 和欧洲央行董事会成员伊莎贝尔-施纳贝尔（Isabel Schnabel (link)）本周的言论表明，他们的下一步行动可能是加息，这使近期各大央行出现的鹰派倾向成为焦点。

布洛克的讲话令市场措手不及，而施纳贝尔的讲话则不那么令人吃惊。但这两句话共同强调了明年更具挑战性的货币政策环境--借贷成本很可能上升。

共同点是通胀，许多发达经济体的通胀仍然顽固地高于目标值，而经济增长仍以稳健为主。

现在的问题是，美联储主席杰罗姆-鲍威尔周三是否会发出类似的信号，即所谓的 "鹰派降息"--在降息的同时收紧指引。

鹰派倾向

市场对 G10 央行的利率预期显示，只有美联储、英国央行和挪威央行三家央行预计明年将降息，其中美联储降息 75 个基点，另外两家降息 50 个基点。

目前预计加拿大央行和澳大利亚央行明年将分别加息约 35 个基点和 50 个基点。就在几周前，人们还认为这两个国家降息的可能性大于加息。

是什么原因导致了这种转变？

许多主要央行都处于一个极不寻常的位置，它们刚刚经历了几十年来经济衰退之外最快的降息周期。据德意志银行分析师称，美联储的情况是自上世纪 80 年代中期以来，而欧洲央行从未在经济不景气的情况下如此积极地放松政策。

历史表明，不出意外的话，在没有经济衰退的情况下迅速放松政策往往会导致经济活动重新强劲加速，特别是如果在降息的同时还采取了宽松的财政政策，这就为比预期更快地恢复加息铺平了道路。这可能就是我们明年看到的情况。

"德意志银行（Deutsche Bank）的吉姆-里德（Jim Reid）周二写道："央行目前正在走钢丝。

当然，美联储很快加息的可能性很低。但里德说，从国际风向来看，2026 年的加息不可能被完全排除在外。

打破市场自满情绪

当投资者重新评估全球央行格局时，货币和债券可能会特别脆弱，尤其是在这些市场目前波动性如此低迷的情况下。

衡量美国国债市场隐含波动率的 "MOVE "指数上周跌至四年来的最低点，而本周六种主要货币兑美元的隐含波动率指数也创下了去年7月以来的最低点。

10 国集团央行鹰派倾向的一个可能影响是日圆再次面临抛售压力。

长期以来，市场的一致观点是日本央行将在 2026 年加息，但市场预期 10 国集团中很少有央行会跟进，这有助于支撑日圆汇率。

全球鹰派中枢将使日本央行的政策大为复杂化，并有可能使日圆重回近期的历史低点，即 1 美元兑 162 日圆左右，从而引发大藏省干预外汇市场的担忧。如今日圆离这一水平已经不远了。

另一个潜在后果是新兴市场货币疲软。这是因为，在其他条件相同的情况下，如果全球利率上升，投资者就会被发达经济体货币的安全性和日益诱人的回报所吸引。

与此同时，全球许多债券市场开始变得惶恐不安，日本再次成为领头羊。日本政府债券(JGBs) 的大量抛售导致长期收益率飙升至历史高位。

但日本国债并非孤例。澳大利亚 10 年期国债收益率自 10 月底以来上涨了 70 个基点，德国 30 年期国债收益率周二创下 14 年新高，加拿大 10 年期国债收益率在一周多一点的时间里上涨了 35 个基点。

在今年即将结束之际，货币和债券市场出现了某种悖论。投资者情绪紧张，但波动率却很低。明年全球加息周期的前景可能很快就会解决这个问题。

明天市场会发生什么变化？

• 澳大利亚 11 月失业率()

• 日本 20 年期国债拍卖

• 菲律宾利率决议

• 瑞士利率决议

• 土耳其利率决议

• 加拿大贸易(9 月)

• 美国财政部拍卖 220 亿美元 30 年期国债

• 美国每周申请失业救济人数

• 美国 9 月贸易()

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