创新药估值的流动性影响及投资策略进一步思考——以亚盛医药为例

研究进化论

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一、估值模型思考之前的文章创新药的叙事经济学描述了创新药行业层面的叙事估值模型，这个叙事决定了创新药整体估值的商业模式理解维度，进一步落地到具体创新药企上，就是各自的管线估值模型，特别是各自的大单品估值模型，比如康方的AK112，信达的IBI363，亚盛的APG2575，科伦博泰的SKB264等等。创新药的基本面并非传统消费企业那样是连续的，也就是说比如像茅台、泡泡玛特它们，基本面在一定程度上是...

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mds，v药失败了，亚盛很有可能成功，这个iii期注册临床比较重要，不过还要一些时间才能出结果，1.5l cll也是很重要的iii期注册临床。mds如果成功峰值预期超过20亿美金，加上其他潜在的适应证比如aml/mm等，远期峰值可能在40亿美金以上。这两个管线，我们按照确定性角度来分类，已经获批适应证的峰值预期是国内的1351和2575，估值粗糙给10亿美金，概率很高的是1351的海外部分，估值粗糙给20亿美金，尚需等待结果但很有可能成功的1l mds的海外部分，估值给多少看是否bd，如果bd是什么模式，估值粗糙应该在30亿美金以上，还有2575其他更多的适应证估值应该也在30亿美金以上。总结下来，亚盛的估值是：1351分子的25-30亿美金，2575分子潜在的30亿美金甚至可以到100亿美金（不过依然有很大分歧，虽然2575有安全性优势，但依然会被认为只是me too，可以认为mds适应证的iii期注册临床是天王山之战，成功了公司就会上一个台阶完全不一样的气质）。此前牛市氛围中亚盛市值冲到了45亿美金，包含了一部分2575的估值，现在回调到了27亿美金，只有1351的估值了，考虑到1351真实世界的情况，可以认为这个估值的安全性已经不错了，也就是目前形成了安全底部+期权赔率的位置，并且赔率非常高。当然，极度保守情况下，因为1351海外的注册临床数据还未出来，也存在一定的风险，就像一个高收益债那样，如果失败了那确实底部还很遥远。另外，由于管线催化剂节点需要时间，创新药投资也是年为单位，时间空窗期特别容易被情绪带偏。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}