金吾财讯 | 招银国际认为2026年居民消费核心约束为“资产缩水+收入预期修复缓”。资产端：一线次新房集中入市、银行涉房资产批量处置或推二手房价探底，居民房产价值缩水抑制消费意愿；需求端：外贸不确定性拖累就业收入，消费延续“降级”，支出向刚性需求、低成本情绪慰藉倾斜，基于此，建议关注三大投资主线：投资主线一：消费分层深化——高净值消费降级与大众的极致性价比。消费分层趋势在2026年将进一步强化，不同收入群体的消费偏好呈现差异化迁移：1）高净值人群的“理性化消费”：从高端奢侈品类向轻奢、国奢或特殊小众品牌迁移。核心逻辑是“品质不降级、支出适度收缩”。2）大众市场的“成本优先逻辑”：基础消费品的“平价替代”趋势持续强化，或进一步推动硬折扣模式扩张，包括临期食品、自有品牌快消品渠道（如零食量贩店、社区硬折扣店）等。投资主线二：让生活过得下去+稍微有点安慰。居民消费支出收缩的同时，需求结构向“刚性生存需求”与“低成本情绪慰藉”聚焦，对应两大细分方向：1）让生活过得下去：刚性必需赛道的需求韧性。此类赛道是居民支出中“不可压缩”的核心载体，需求韧性显着。如米面粮油、基础调味品、包装水等。2）稍微有点安慰：低成本情绪价值赛道。居民在压缩可选支出的同时，倾向于通过低客单价消费实现情绪纾解，核心逻辑是“体验价值＞物质价值”，包括但不限于：①年轻群体的压力排解：如零食、啤酒、短途游、演唱会等体验消费；②年轻群体的精神寄托：“陪伴型消费”如宠物食品/用品、平价潮玩玩具；③中老年群体的刚性慰藉：基础保健品（维生素、益生菌）、短途康养旅游等；④日常生活中的低成本体验升级：如国货美妆、香水香薰等投资主线三：出海——内需波动的业绩对冲。在国内消费环境不确定性延续的背景下，全球化布局有显着进展的企业，可通过海外市场拓展对冲内需波动风险：1）供应链优势驱动的出海：调味品、休闲食品企业凭借成本与产能优势，向东南亚、拉美等新兴市场拓展，实现收入端的增量贡献；2）品牌力输出的全球化：部分具备产品差异化的企业（如特色休闲零食、宠物食品）通过跨境电商渠道进入欧美细分市场，逐步建立区域品牌认知；此类企业的海外业务有望成为2026年业绩增长的核心弹性来源，是内需波动环境下的经营稳定性保障。选股方面：食品饮料板块中，建议关注受益于果汁、功能饮料等品类的农夫山泉（9633HK）及包装水市场份额降幅收窄且估值处于低位的华润饮料（2460HK）；在美容护肤板块中，该机构建议关注估值较有吸引力的巨子生物（2367HK）、颖通控股（6883HK）。