“中国金王”隐退，留下万亿矿业帝国之后：紫金矿业如何穿越下一个周期？

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随着一代传奇人物陈景河退入幕后，紫金矿业这一庞大的矿业帝国能否续写神话？作者 |李平来源 |砺石商业评论导语：市值超1.3万亿的矿业巨头紫金矿业，在其业绩和股价达到历史巅峰时，创始人陈景河却选择了转身离开。这不仅是一家公司的新老交替，更预示着中国顶级企业正在集体告别英雄时代，迈向一场更为艰难的考验——制度与流程的无人区。您如何看待陈景河退休后紫金矿业的未来？欢迎在文末投票或留言，表达您的观点！01...

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|砺石商业评论导语：市值超1.3万亿的矿业巨头紫金矿业，在其业绩和股价达到历史巅峰时，创始人陈景河却选择了转身离开。这不仅是一家公司的新老交替，更预示着中国顶级企业正在集体告别英雄时代，迈向一场更为艰难的考验——制度与流程的无人区。您如何看待陈景河退休后紫金矿业的未来？欢迎在文末投票或留言，表达您的观点！01功成身退成功将紫金黄金国际推上港交所之后，“中国金王”陈景河选择了急流勇退。2025年11月28日，紫金矿业发布公告称，公司创始人、董事长陈景河因年龄和家庭原因，提出不再接受第九届董事会董事候选人提名，公司将聘任陈景河为“终身荣誉董事长”及高级顾问。作为紫金山金铜矿的主要发现者、研究者和开发组织者，陈景河准确预测出紫金山“上金下铜”地质构造，并带领团队解决了一道道矿山开发关键技术难题。自1993年开始，陈景河持续出任紫金矿业的主要领导者。在这位传奇人物的带领下，紫金矿业从一家县属小矿企迅速成长为全球大型综合矿产集团。数据显示，截至2024年年末，紫金矿业在海外16个国家和中国17个省（自治区）拥有超30座大型、超大型矿产资源开发基地。其中，公司矿产铜产量占全国总量的65%，矿产金产量占全国总量的24%。除了金铜主业布局，紫金矿业还切入了锌、锂、钼等能源金属板块。作为全球重要的锌生产商之一，紫金矿业矿产锌（铅）产量位居中国第一、全球第四。同时，公司在钼资源领域也拥有雄厚的储备，资源量位居全球前列。近年来，紫金矿业在锂矿产资源领域的布局力度不断加大。截至目前，紫金矿业在全球拥有“两湖两矿”优质锂资源，控制锂资源量（LCE）超过1788万吨。根据公司发布的主要矿产品产量规划，紫金矿业计划到2028年碳酸锂当量产量达到25万-30万吨，将成为全球最重要的锂企业之一。2025年5月，为了进一步开辟新的融资渠道，紫金矿业宣布将旗下年产量46吨、资源量近1800吨的8座海外金矿分拆至港股上市，这是陈景河推动的第三次IPO。2025年9月，紫金黄金国际成功在香港联交所主板上市，集资总额约249.8亿港元。上市首日，紫金黄金国际股价表现强劲，收盘时市值约为3020亿港元。截至12月8日最近一个交易日，紫金矿业A股总市值达到8275亿元，成为全球市值第三大的矿业公司，近七年以来涨幅超过10倍。同期，紫金黄金国际市值约为3664亿港元。此外，紫金矿业目前还控股龙净环保（市值约200亿元）和藏格矿业（市值1068亿元）。由此计算，整个“紫金系”上市公司总市值已经超越1.3万亿元。然而，就在紫金矿业发展处于巅峰状态的时刻，掌舵人陈景河却选择了急流勇退。陈景河认为，一个基业长青的企业应从“创始人驱动”迈向“制度驱动”，目前公司新的核心管理团队已经成熟，是实现新老交替的最好时机。显然，这位极具前瞻性的战略眼光且又低调的矿业大亨，仍保持着难得的清醒。02双管齐下公开资料显示，陈景河出生于1957年，福建龙岩人。作为中国高考恢复后的首批大学生之一，陈景河从福州大学地质专业毕业后进入福建闽西地质大队，毕业后的第二年，陈景河便成了龙岩紫金山地区地质普查组主要骨干之一，此后便长期主持该地区找矿勘查工作，在野外勘探与矿产研究中积累了扎实的专业功底。紫金山位于福建省龙岩市上杭县境城北约25公里处的旧县乡与才溪镇交界处，其金矿开采历史可追溯至宋代。据《汀江府志》记载，“宋康定年间，紫金山盛产金，因名。”1980年代，福建上杭县紫金山经过十年的艰辛探索，发现和探明了我国首例超大型浅成低温热液型铜金矿床——紫金山金铜矿。但据相关地质报告显示，紫金山金矿平均品位仅0.3克/吨，且铜矿杂质多，传统工艺根本赚不回成本。因此，紫金矿业被判定为“低品位、难开采”的贫矿，由上杭县矿产公司接管开采工作。1993年，陈景河来到上杭县工作，并主动申请到当时尚不赚钱且效益比较差的上杭县矿产公司做经理，将公司更名为“上杭县紫金矿业总公司”。在陈景河的带领下，紫金矿业抛弃传统开采方法，采取了一种设备需求少、动力消耗低、投资省、见效快的“堆浸提金法”，成功在紫金山上挖出了第一桶黄金9.3千克。由于传统洞采方式效率低下，难以实现规模化开发，陈景河不断带领团队升级开采技术，压缩成本。1997年12月，紫金矿业实施了千吨级炸药定向抛掷大爆破，炸平了紫金山顶部30至50米的废土石层，创造了当时亚洲爆破史上的规模纪录，紫金矿业由洞采转为露天采矿。与此同时，紫金矿业又引入破碎分筛技术和堆浸工艺等先进技术，大幅降低了低品位矿石的提炼难度，使年产黄金量提升至1136.3千克，紫金山金矿也成为中国单体矿山中可利用储量最大、采选规模最大、经济效益最好的黄金矿山，一举结束了中国无世界级大型金矿之历史。此外，在管理模式上，陈景河创立了“矿石流五环归一”矿业工程模式，将地勘、采矿、选矿、冶炼和环保五个环节统筹管理，实现了资源利用最大化、成本最小化，形成了显著的全球比较竞争优势。在持续进行技术革新的同时，陈景河也在积极推进紫金矿业的改制工作，并引入新华都集团等外部资本入股。2003年，紫金矿业H股股票在香港成功上市，成为首家境外上市的国内黄金企业。2008年，紫金矿业成功在A股上市，募集资金98亿元。A股上市之后，紫金矿业遇到了百年一遇的全球经济危机，这也给了陈景河逆势抄底的机会。2009年，紫金矿业以33.68亿元的价格收购澳洲铜金矿公司。2011年-2014年期间，紫金矿业又先后控股吉尔吉斯坦奥同克有限公司、刚果穆索诺伊矿业简易股份公司等矿产公司，并拿到澳大利亚矿企诺顿金田的控股权，这也是中国企业首次成功收购海外在产大型黄金矿山。2015年，国际铜价、金价大幅暴跌，紫金矿业净利润也出现了罕见的下滑。压力之下，陈景河依然将澳大利亚凤凰黄金公司、巴里克（新几内亚）有限公司等公司股权以及刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿、巴布亚新几内亚波格拉金矿等世界级资产纳入囊中。其中，刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿在收购后的第二年就新探获940万吨铜资源，矿山整体资源储量达到中国铜资源总量的1/3，这一收购也成为逆周期并购的一个经典案例。数据显示，在陈景河的推动下，紫金矿业在全球累计实施了40多宗收购案。标的资产多为矿山，包括金矿、铜矿等，足迹遍布塞尔维亚、刚果、秘鲁、哥伦比亚、澳大利亚、阿根廷、南非等10多个国家及地区。03穿越周期众所周知的是，矿产行业是一个强周期性行业，其发展与矿产品价格的波动紧密相关，企业经营业绩的波动如潮汐般无可避免。然而。经过陈景河主导的逆周期收购和低成本技术策略，紫金矿业却实现了业绩的稳定增长。数据显示，2017年-2024年，紫金矿业营业收入由945.49亿元增长至3036.40亿元。同期，公司净利润由35.08亿元增长至320.51亿元，营收、净利润连续八年保持着逐年增长的态势。值得一提的是，陈景河的逆周期并购策略不仅让紫金矿业获得了丰富的矿山资源，其全球并购成本远低于行业平均水平。据弗若斯特沙利文资料，从2019年到2024年，紫金矿业所收购矿山的平均收购成本约为每盎司61.3美元，而同期业内平均收购成本约为每盎司92.9美元，较紫金矿业高出52%。凭借着精准全球抄底所带来的低成本优势，紫金矿业销售毛利率实现了稳步的提升，这也是公司经营业绩能够穿越周期的关键。数据显示，2019年以来，紫金矿业销售毛利率由11.4%稳步提升至20.37%，销售净利润率由3.72%提升至12.97%。最新财报数据显示，2025年前三季度，紫金矿业实现总营业收入2542亿元，同比增长10.33%；实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%。分业务来看，公司矿产金产量按年增长19.68%至64.95吨，超过全年计划指标时序进度；矿山产银销量达到327.58吨，同比增长2.16%，单价按年增幅达到31.81%；矿山产铜精矿业务销量为49.68万吨，同比增长5.78%，单价按年上升8.49%至每吨6.09万元。毛利率方面，在金价和银价大幅上涨的推动下，紫金矿业前三季度毛利率达到24.93%的历史高位，销售净利润率更是达到惊人的17.98%。由此可见，公司持续稳定的业绩增长以及黄金、白银价格等矿产价格的短期飙升成为推动紫金矿业股价不断创出新高的两个主要原因。但需要注意的是，单从公司矿业产销量来看，紫金矿业的铜矿、银矿等产量增幅均为个位数，这说明公司业绩的增长很大程度上来自于产品价格尤其是金价和银价的上涨。未来，一旦金属价格进入熊市，紫金矿业的利润增长必将承压。对此，陈景河多次在公开场合表示，紫金矿业如果只是吃老本，这些矿迟早会被开发完。另外，随着全球优质矿产资源日益稀缺，紫金矿业在扩张过程中必然要面临矿石品位下降的问题，这会直接推高公司的开采和选冶成本。未来，紫金矿业能否继续通过对外并购保持低成本优势继续续写增长神话？显然，这都需要公司新一任管理层来回答。但对于功成身退的陈景河来说，其在全球矿业历史上的地位已由其缔造的万亿矿业帝国所奠定。免责声明：本微信公众号所发布的内容仅作分享，不代表本平台的观点和立场。本文素材来源于互联网公开渠道，转载文章版权归原作者或机构所有，若涉及版权问题，烦请留言联系，我们将第一时间更正或删除。中关村股权投资协会（缩写为ZVCA）是在民政部门合法注册覆盖全国的股权投资行业协会，拥有红杉资本、天星资本、前海母基金、英诺天使、同创伟业、软银中国、常春藤、深创投等知名机构会员；天士力、万安科技、北康医疗、远东控股、特变电工、海航航空集团、豪美新材、万年青等众多上市公司会员；新希望集团、富华国际集团、京泰集团、星牌集团、国瑞置业、鑫苑中国等知名大型企业集团会员；民生证券、太平洋证券、中国银河、哈尔滨银行、亿联互联网银行等大型金融集团会员；国新、诚通、中国港湾、江苏悦达等大型国有企业投资集团。协会会员机构管理资金总规模超过三万亿人民币（超过5000亿美元）。协会以中关村创新、创业高地为基础，全国各类智库为依托，秉承专业化、国际化的发展理念，每年举办数十场高品质国内外投融资对接活动、多次国际考察活动，努力打造中国股权投资行业高端、专业、国际的资源对接平台，为中国股权投资行业服务。中关村股权投资协会○加入我们：进入公众号 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