景林资产年末发声：2026年将是AI另一个元年，国际资金在回流中国资产

华尔街见闻

2025/12/29

这个过程才刚开始。12月29日，中国千亿私募景林资产向投资人发出“年终信”。资事堂获悉：景林资产基金经理高云程在这封信中表示，“2026年很可能是AI Agent真正普及的元年。”高云程在这封信中指出：以手机等硬件作为底层操作平台的AI大模型，甚至有挑战原有IOS和安卓系统的可能性。原有的很多护城河都可能在这一次技术浪潮中被颠覆，没有AI船票的企业，是要被边缘化的。这是我们需要警惕的地方！资事堂将...

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Agent真正普及的元年。”高云程在这封信中指出：以手机等硬件作为底层操作平台的AI大模型，甚至有挑战原有IOS和安卓系统的可能性。原有的很多护城河都可能在这一次技术浪潮中被颠覆，没有AI船票的企业，是要被边缘化的。这是我们需要警惕的地方！资事堂将这封信的要点整理如下，以飨读者。核心观点：1、50%的AI研究者是华人其实是对中国基础教育的肯定，中国在生成式人工智能的竞争浪潮中是有竞争力和性价比优势的。2、在这样的宏观背景下，我们观察到国际资金在回流中国资产，这个过程才刚开始。3、作为投资者，我们不应该轻易对AI下结论，但不断认真审视组合里公司的现金流状况，调整更严格会计假设后的估值水平计算则是我们需要做的。4、我们的核心持仓公司估值都在历史合理区间内，而且生意模式具备定价权，竞争格局处于有利地位，管理层也足够清醒理性。5、我们的核心持仓基本是稳定的，和年中分享给大家组合里持有的几个生意差异不大。用一句话总结就是：两个体系，各有星辰。6、只有商业模式极好和竞争格局特别的企业，才有控制盈利水平的能力。这样的公司极度稀缺。中国在生成式人工智能方向有竞争力2025年始于DeepSeek的横空出世，让世界认识到中国在生成式人工智能的竞争浪潮中是有竞争力和性价比优势的。不只是DeepSeek，Qwen在开源模型中的全球采用度也证明了即使在缺乏最先进GPU的条件下，国产模型依然可以利用现有可用资源让领先者焦虑，也让全球有美国以外的选择。50%的AI研究者是华人其实是对中国基础教育的肯定，STEM人才的庞大数量确实支撑着从基础工业到航空航天，再到军事科技的不断升级。中国产业发展背后的几代工程师人才的迭代，充分诠释了我们从学习西方先进制造业到参与复杂的全球产业链分工，进而在部分产业实现研发和制造上的超越的历史性进程。有了强大的人才储备和已经发展起来的、有全球竞争力的产业链龙头公司，中国才拥有了足够的实力。国际资金在回到中国资产在这样的宏观背景下，我们观察到国际资金在回到中国资产，这个过程才刚开始。在AI、新能源、智能驾驶、人型机器人等新经济发展的前沿领域，中美都在积极投资，相关公司在这个大浪潮中快速成长，眼见他们的营收和市值不断刷新纪录，前景星辰大海。要谨慎看待特别乐观的预期但在突进式发展的同时，也出现越来越多质疑的声音。关于未来现金流能否支撑几万亿AI相关基建投资的讨论在2025年末被不断展开。大型科技公司的表内表外资本支出，已经大到让很多人怀疑这个循环系统会在某一刻撑不住。作为投资者，我们其实不应该轻易下结论。但基于这样的风险提示，去不断认真审视组合里公司的现金流状况，调整更严格会计假设后的估值水平计算则是我们需要做的。确实有一些公司的市值建立在对未来特别乐观的预期之上，但这些并不是我们组合里的公司。我们的核心持仓公司估值都在历史合理区间内，而且生意模式具备定价权，竞争格局处于有利地位，管理层也足够清醒理性。未来巨头=刚起步的AI原生公司今年的遗憾是并没有在AI产业链的存储和信息传输环节积极参与，错过的原因是前者过于关注周期性忽视了结构性需求变化和新增产能的难度，后者是因为对过高的利润率和未来技术路线改变的忧虑。在警惕泡沫或者过度投资的同时，我们也清晰地看到AI对各行各业的渗透和改造才刚刚开始。未来的巨头现在可能还是刚起步的AI原生公司。因为这种大幅提高效率的工具一旦使用上，就停不下来。差异主要在用哪个AI工具？花多少钱？中国的前沿公司展现出来的研究效率和性价比再一次向世界证明。在上述领域之外，全球经济其实也面临着增长的压力，包括就业的压力。如何在人工智能时代保持低失业率是个全球性难题。有希望、有问题，有热火朝天资源集聚、也有冰冻三尺需要慢慢化解——这些复杂性叠加人性的贪婪与恐惧，体现在股票市场上就呈现出个股波动率大——坚定持有不易。很多投资者都会感叹如果年初持有的公司拿到年末，收益率会远高于积极的交易。投资的难处就在于此。两个体系，各有星辰我们的核心持仓基本是稳定的，和年中分享给大家组合里持有的几个生意差异不大。用一句话总结就是：两个体系，各有星辰。在G2为主的两大体系中，我们依据各自的比较优势，精选出估值和经营现金流让人放心的公司。核心持仓中的公司都有一个共同特点：这几家公司都对他们的客户有强粘性和定价权、产品差异化明显、他们都能够按照自己的节奏控制合意利润率水平。我之前的信中曾提到，绝大部分公司都是在市场竞争中舍命狂奔的状态，没有控制节奏的从容。只有商业模式极好和竞争格局特别的企业，才有控制盈利水平的能力。这样的公司极度稀缺，我们可能会一直持有到他们开始失去这种特权。这也是生意上有真正护城河的企业所具备的重要特征。此外，对作为重要AI应用入口或者平台的公司都应该重视。2026年很可能是AI Agent真正普及的元年能称为世界级入口或者平台型的公司大约也只有几家，例如谷歌、Meta、苹果、字节跳动、腾讯、OpenAI等。2026年很可能是AI Agent真正普及的元年。软件层面的AI Agent和软硬件结合的AI Agent设备会不断被推出。以手机等硬件作为底层操作平台的AI大模型，甚至有挑战原有IOS和安卓系统的可能性。原有的很多护城河都可能在这一次技术浪潮中被颠覆，没有AI船票的企业，是要被边缘化的。这是我们需要警惕的地方！私募基金内部“进化”景林在发展了20多年后，可以向我们的投资者汇报：目前我们已经初步建立了在部分重要海外市场研究和投资的能力。我们在扎根中国背景上市公司的基础上，花了7-8年时间建立团队和系统，在部分行业上逐步具备了沿着产业链找出全球最好公司的能力。","kind":"highlight","is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}