国信纺服 | 李宁快评：第四季度流水下滑低单位数，龙店与户外店首店齐开

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报告发布日期：2026年01月16日报告名称：《国信证券-海外公司快评:李宁(02331.HK)-第四季度流水下滑低单位数，龙店与户外店首店齐开》证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003）事项：公司公告：1、零售表现：截至2025年12月31日止第四季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台之零售流水按年录得低单位数下降。就渠道而言，线下渠道...

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零售折扣：第四季度折扣同环比均低单位数加深，线下折扣绝对水平略深于6折中段（含奥莱等特卖渠道）。分月度看，12月折扣同比加深幅度最显著，主要因冬季较暖加大秋冬装的清货促销力度，整体折扣趋势受终端消费疲软和行业竞争影响。2) 库销比：截至四季度末，全渠道库销比已回落至更健康的水位，达到4-5个月的内部管理目标（三季度末为5-6个月）。分渠道看，直营库销比优于批发，主要因直营下半年加大清货促销力度；直营、批发及电商的库销比与库龄结构均处于健康可控范围。3、新产品：四季度密集发布新品。针对多雨天气推出新科技面料“超拒水”跑鞋（如赤兔、越影、绝影、烈骏等经典IP），适用于阴雨天气及户外环境。跑步领域有新科技跑鞋“超䨻胶囊”（运用于飞电6E、飞电6U、赤兔9U）；篮球领域有韦德之道12、驭帅20；中国李宁有悟道3.0；荣耀和户外新品等。4、新渠道：探索新店态，龙店、户外店首店齐开。2025年11月末，李宁首家户外专营店“COUNTERFLOW溯”在北京朝阳大悦城揭幕，进一步进军户外细分市场；2025年12月14日，李宁全球首家“龙店”慢闪店在北京三里屯太古里正式开业，同期发布全新荣耀金标产品系列，主要面向中产客群，产品价格带较品牌大货产品价格带有所提升；今年1~2月，预计有17家快闪/慢闪店开出，正式门店预计将在2026年年中开出。风险提示消费需求不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。相关报告《李宁（02331.HK）-产品筑基，营销蓄势，重估在即》 ——2025-12-27《李宁（02331.HK）-第三季度流水下滑中单位数，四季度新品有望密集发布》 ——2025-10-26《李宁（02331.HK）-上半年收入增长3.3%，经营利润微增而净利润下滑》 ——2025-08-24《李宁（02331.HK）-第二季度流水增长低单位数，库销比环比改善》 ——2025-07-15《李宁（02331.HK）-第一季度流水增长低单位数，折扣率同比改善》 ——2025-04-29免责声明分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。风险提示本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。法律声明本公众号(名称:[纺服研究小伙伴] ) 为国信证券股份有限公司(下称”国信证券\") 经济研究所[纺织服装] 组设立并独立运营的唯一官方公众号。本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者着使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关本公众号发布的内容仅为国信证券所有，未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部成部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。国信证券纺织服装研究团队介绍团队长期深入研究纺织服装全行业，对行业核心龙头和细分领域均有深度覆盖，追求专业客观、厚积薄发。团队曾于2020年获金牛奖最佳纺织服装团队第五名，2022年获新浪“金麒麟”纺织服饰最佳分析师第五名，2023年获万得“金牌分析师”纺织服饰第四名、新浪“金麒麟”纺织服饰菁英分析师第三名，2024年获万得“金牌分析师”纺织服饰第四名、新浪“金麒麟”轻工和纺织服饰菁英分析师第三名。丁诗洁国信证券纺织服装行业首席分析师证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040004中山大学经济学学士，香港大学经济学硕士，2018年3月加入国信证券经济研究所，重点覆盖纺织服装全行业，包括运动户外、休闲时装、代工制造、家纺等领域研究。刘佳琪国信证券纺织服装行业分析师证券投资咨询执业资格证书编码：S0980523070003天津大学学士，南开大学金融学硕士，2021年7月加入国信证券经济研究所，重点负责运动户外、代工制造、女装、家纺等领域研究。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"}}}