来源：紫金天风期货研究所

　　【20260121】聚酯周报：下游季节性降负，原料分化

　　PTA观点小结

　　核心观点：中性 PTA供应按计划检修，需求季节性走弱，平衡逐步进入季节性累库中，供需驱动一般，加工费300+左右，短期预期不差，关注资金变化。

　　月差：中性 近期月差持稳，关注远月月差逢低正套机会。

　　现货：中性 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大。1月下报盘在05-63，递盘较少，价格商谈区间在5065~5105附近。

　　成本：中性  PX装置变化不大，PXN略回落。预期不差。

　　装置变动：中性  PTA供应变化不大，检修按计划。新材料按计划检修，英力士125万吨装置停车预计至3月下，独山3#重启，独山2#月底计划停车，YS3套装置、能投检修中。

　　下游需求：中性  需求聚酯负荷88.3%，部分聚酯检修提前，负荷季节性回落中，聚酯1-2月开工评估88%、83%。加弹、织机、印染有降负至70%、55%、70%。

　　供需平衡：谨慎偏空  PTA供需1-2月季节性小幅累库。

　　加工利润：谨慎偏空  PTA-布油价差高位略回落，PXN至339美元，PTA加工费至300+元。

　　PX观点小结

　　核心观点：中性  PX供需变化不大，近端进口回升需求走弱，略累库，远月预期尚可，短期估值不低，关注资金偏好。

　　月差：中性  供需变化不大，月差偏弱。

　　现货：中性  PX现货表现一般，浮动价预计持稳表现一般，预估3月在-4/-3，4月在-1.5/-1左右。

　　装置变动：中性  国内89.4%整体高位，国内金陵略提负，浙石化按计划降负，福化后续有检修扩产能计划，其它装置变化不大。

　　进口：谨慎偏空  亚洲负荷80.6%。亚洲泰国PTTG重启提负，以色列19万吨装置重启。

　　下游需求：中性  PTA装置变化不大，需求订单边际略走弱，织造负荷季节性略回落，聚酯88.3%陆续检修中。

　　供需平衡：中性 1-2月供需松平衡，预计26年上半年前PX压力不大，预期格局偏好。

　　加工利润：中性PXN持稳略回落，目前PXN340美元高位附近。

　　乙二醇观点小结

　　核心观点：中性  乙二醇成本回调，进口到港预期不低，聚酯季节性降负中，近端面临季节性累库，短期回调后估值处于低位区间，短期区间震荡看待。

　　月差：中性  供需累库逐步兑现中，近端价差持稳。

　　现货：中性  国内负荷74%，合成气制80%，富德、中化泉州、盛虹一条线检修中，浙石化降负，三江计划二月降负。河南能源重启延后，兖矿重启。

　　装置变动：中性  乙二醇总负荷74%，煤制负荷79%。国内检修量变化不大，成都石油计划下旬检修10天，富德、中化泉州、盛虹检修中，浙石化略降负。巴斯夫EG装置推进中。煤制河南能源永城检修2周，兖矿重启，华谊提负。

　　进口：中性  海外检修计划不低，但近端到港预报不低，台湾南亚2套装置停车，沙特3套装置检修中，科威特装置停车检修1月，伊朗一套装置检修，美国南亚36万吨装置检修中。

　　下游需求：谨慎偏空 需求聚酯负荷88.3%，聚酯逐步降负，加弹、织机、印染负荷70%、55%、70%。订单季节性略回落中。

　　供需平衡：中性  供应变化不大，进口近端到港不低，预期改善，需求季节性走弱中，1-2月面临季节性累库压力。

　　加工利润：中性  油制、煤制亏损，回调后估值压缩，短期驱动不高。

　　聚酯检修逐步增加

　　织造订单一般

• 终端新订单表现一般，内需进入节前淡季氛围，外需据闻有好转。截至1月15日，加弹、织机、印染开机率略降至70%（-2%）、55%（-1%）和70%（+1%）。目前季节性下降中。原料备货有分化，近期产销表现一般。

　　聚酯季节性负荷下降中，现金流有回升

• 截止1.16日，聚酯负荷88.3%附近，聚酯现金流修复较多，聚酯平均库存至12.9天附近。

• 聚酯1月中旬后部分装置提前检修兑现，开工率略下降。随着原料回落，聚酯现金流修复明显。库存小幅企稳回升，整体库存压力不大。

　　聚酯库存压力不大

• 当前聚酯库存持稳略回升，压力不大，截至1.16日POY、DTY、FDY和短纤库存在9.4、24、15.5和9.4天。

　　聚酯现金流有修复

• 成本略回调，聚酯现金流修复明显，长丝、短纤、切片现金流均有回升。

　　聚酯开工评估

• 未来开工评估来看，成本回调，现金流略修复，月中起聚酯工厂陆续执行检修，后续开工率或季节性回落。

• 截至1.16日，聚酯负荷88.3%，1-2月负荷预估88%、83%（-1%）。

　　PTA季节性累库中

　　PTA检修量不低

• PTA装置变动，新材料按计划检修，英力士125万吨装置停车预计至3月下，独山3#重启，独山2#月底计划停车，YS3套装置、能投检修中。

• 1-2月计划检修量不低，关注加工费修复后装置是否存重启计划。

　　PTA库存略回升

• 据忠朴数据，截止1月16日，PTA社会库存持稳回升，（除信用仓单外）库存至204.5万吨，库存回升4万吨。在库在港货略降，PTA和聚酯工厂库存回升。当前PTA库存压力不大

　　PTA平衡表

• PTA供应按计划检修，需求季节性走弱，平衡逐步进入季节性累库中，供需驱动一般，加工费300左右，短期关注资金变化。

• 供应端，PTA装置动态，新材料按计划检修，英力士125万吨装置停车预计至3月下，独山3#重启，独山2#月底计划停车，YS3套装置、能投检修中。

• 需求端， 1.16聚酯负荷下降至88.3%，聚酯月中起负荷逐步下降，需求下游订单走弱中，部分出口尚可，加弹、织机、印染开工率持稳略降70%（-2%）、55%（-1%）和70%（+1%）。

• PTA平衡表逐步进入季节性累库，PTA加工费持稳，短期驱动一般，关注资金变化，预期尚可回调后谨慎低多。

　　PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 外资控股的期货公司席位净多持仓持稳。

　　PXN压缩

　　北美汽油库存季节性回升

• 美国汽油库存底部回升，汽油裂解价差持稳。

　　亚洲短流程偏强

• 近期PX表现偏强，亚洲歧化和短流程效益偏强，歧化效益略回落。

　　芳烃美亚价差略收窄

• 美亚套利价差收窄，甲苯美亚价差126元，二甲苯美亚价差45美元，套利窗口压缩。

• 2025年12月韩国出口美国芳烃增加，26年1月上旬出口美国芳烃下降。

　　亚洲负荷维持相对高位

• PX装置动态，国内负荷89.4%，亚洲负荷80.6%。国内金陵略提负，浙石化按计划降负，福化后续有检修扩产能计划，其它装置变化不大。亚洲泰国PTTG重启提负，以色列19万吨装置重启。

• 随着效益改善，亚洲整体略提负。

　　PX平衡表

• 成本反弹PXN略回落至330+附近，国内近端装置变化不大，需求略走弱，短期驱动一般，关注资金变化。

• PX装置动态，国内负荷略降至89.4%，亚洲负荷降至80.6%。国内金陵略提负，浙石化按计划降负，福化后续有检修扩产能计划，其它装置变化不大。亚洲泰国PTTG重启提负，以色列19万吨装置重启。

• 平衡来看，近端变化不大，PX供需松平衡，PXN330+附近估值略走弱，驱动不明显。

　　PX内外价差持稳、月差偏弱，TA盘面加工费持稳

• 目前市场PX外盘-内盘价差持稳，PX3-5月差偏弱，TA05加工费至340附近。

　　产业链价差略缩

• 26年产业链利润高位略回落，PXN压缩，PTA加工费基本持稳。近端聚酯逐步减产兑现，PXN高位回落，当前整体估值中性。

　　EG预期累库

　　乙二醇负荷高位持稳

• MEG整体负荷高位持稳。截至1月16日乙二醇总负荷74%，煤制负荷80%。

　　EG开工率维持相对高位

• 乙二醇装置动态，成都石油下旬检修10天，富德、中化泉州、盛虹一条线检修中，浙石化降负，三江计划二月降负。河南能源重启延后，兖矿重启。

　　EG效益表现一般

• 乙二醇效益一般，价格重心下移油制、煤制维持亏损。

　　海外检修不低，近端到港高位

• 海外装置动态，海外装置动态，台湾南亚2套装置停车，沙特3套装置检修中，科威特装置停车检修1月，伊朗一套装置检修，美国南亚36万吨装置检修中。

• 12月海关进口数据83.5万吨高位，预期伊朗到货增加，1-2月近端到港仍不低。

　　港口库存企稳，预报回升

• 截止1月19日，华东主港地区MEG港口库存约79.5万吨，环比下降0.7万吨。整体库存中性偏高。

• 从到港量来看，1.12-1.18，预计到货总量在14.8万吨附近，实际到港12.6万吨，实际到货不高库存持稳。1.19-1.25预计到港20.5万吨，到港预报偏高，港口库存预期略回升。

• 聚酯工厂乙二醇原料备货天数15.2天（+0.6），下游备货持稳回升。

　　乙二醇平衡表

• 乙二醇成本回调，进口到港预期不低，聚酯季节性降负中，近端面临季节性累库，短期回调后估值处于低位区间，短期区间震荡看待。

• 供应端，乙二醇装置动态，国内负荷74%，合成气制80%，富德、中化泉州、盛虹一条线检修中，浙石化降负，三江计划二月降负。河南能源重启延后，兖矿重启。海外装置动态，台湾南亚2套装置停车，沙特3套装置检修中，科威特装置停车检修1月，伊朗一套装置检修，美国南亚36万吨装置检修中。

• 需求端，聚酯1.16日负荷至88.3%，聚酯检修逐步兑现中，1-2月负荷评估88%、83%，年底大厂陆续减产中，织造订单下降，季节性走弱中。 

• 平衡来看，近端港口到港预期偏高，季节性累库中，驱动一般，预计区间震荡。

　　价差结构

　　PTA基差、月差持稳

　　乙二醇基差略改善、月差持稳

　　远月结构

　　作者：刘思琪

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