金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，2025年铜价先跌后涨，重心不断上移，全年涨幅近40%。1-3月铜价缓慢上行，4月初短线快速下跌，最低跌至8105美元/吨，6月收复前期的全部跌幅。9月下旬铜价突破年度压力位10160美元/吨，10月29日价格首次超过2024年5月11104.5美元/吨的历史高点，12月铜价屡创新高，尤其是在圣诞节lme休市期间，国内一举突破100000元/吨的关口短暂上触102660元/吨。供应方面，预计2026年铜矿增加50万吨，主要增量来源于巨龙铜矿、Batu Hijau、antamina、mirador二期等，但考虑到矿山老龄化、劳资谈判、秘鲁大选等因素的影响，实际增量下调到40万吨。2026年精炼铜供应增加68万吨/或2.48%，其中国内增加50万吨，海外增加18万吨，由于长单加工费下降到0 美元/吨，冶炼厂稳定生产的前提是硫酸价格维持在相对高位。同时美国大量虹吸全球精炼铜，造成供应结构性错配，非美地区供应相对紧张。需求方面，传统消费收缩，但得益于AI和储能消费迅速增长，欧洲经济缓慢复苏，东盟等新兴经济体持续发展，全球消费保持韧性，预计2026年全球消费增速下降到3.4%，其中中国消费增速下滑到3.47%，海外需求增速提高到3.3%。

策略推荐：1. 单边：中美宏观定位宽松，铜金比处于绝对低位，铜的金融属性增强，同时受供应错配的影响，市场从宽松转向紧平衡，预计铜的长期上涨行情延续，重心上移，主要运行区间为10800美元/吨-15000美元/吨。2. 套利：关注跨期正套和跨市正套机会。3. 期权：观望。