银行股2026年股价上涨，但可能落后大盘

浣葛观银

01/27

摩根大通预计，2026 年中资银行股价将实现绝对上涨，但表现或跑输大盘。2026 年国内将有约 110 万亿元人民币定期存款到期，其中包含约 7 万亿元人民币的居民超额储蓄，这笔资金有望为资本市场带来流动性支撑，推动市场上行。在净利息收入修复和财富管理手续费增长的带动下，预计 2026 年中资银行的营收和利润增速将实现温和改善。但即便在流动性驱动的市场反弹中，银行股的表现仍可能落后于大盘。在高股息...

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万亿元人民币的居民超额储蓄，这笔资金有望为资本市场带来流动性支撑，推动市场上行。在净利息收入修复和财富管理手续费增长的带动下，预计 2026 年中资银行的营收和利润增速将实现温和改善。但即便在流动性驱动的市场反弹中，银行股的表现仍可能落后于大盘。在高股息标的中，摩根大通首推 A 股交通银行、H 股中国银行和 H 股建设银行；在具备增长潜力的标的中，更看好宁波银行、浦发银行、兴业银行和招商银行，且摩根大通认为成长型银行股表现将优于高股息标的。流动性大量涌入：摩根大通测算，2026 年国内定期存款到期规模约为 110 万亿元人民币，其中约 7 万亿元人民币是新冠疫情后形成的居民超额储蓄，这部分资金更有可能转向收益更高的资产类别。数据显示，股票市场表现向好时，居民超额储蓄规模会出现下降。目前居民金融资产中股票配置比例仅为 9%，远低于其他东亚经济体，摩根大通预计该比例将有所提升。银行营收增速温和改善：摩根大通预计，2026 年中资银行营收将恢复正增长，主要驱动力是净息差收窄幅度收窄，随着后续利率调整大概率采取对称降息方式，银行净息差降幅将从 2025 年的 10 个基点收窄至 2026 年预期的 5 个基点。另一大营收驱动力为财富管理相关手续费，该业务收入占银行总营收的 7%，其中招商银行占比最高，达 12%。当前中资银行面临的核心挑战是民营企业融资需求疲软和零售资产质量承压，综合来看，银行利润增速仅会实现温和改善。・评级调整：摩根大通将 H 股农业银行的评级从增持下调至中性，原因是该行在国有大行中股息率最低，且即便未考虑后续约 9% 的每股股息稀释影响，这一劣势仍存在，同时摩根大通认为平安集团对该行的支撑力度将有所减弱。摩根大通将兴业银行的评级从中性上调至增持，原因是该行风险收益比具备吸引力、股息率可观，且 2027 年为推动可转债转股，其经营业绩有望改善。摩根大通将 H 股民生银行的评级从中性上调至增持，该行 2025 年前三季度录得国有大行中最优的净息差和营收增速，盈利压力有所缓解，2025 年预期净利润同比下降 6%，2026 年则有望实现持平。目前民生银行 2026 年预期市净率仅为 0.25 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股交通银行、H 股中国银行和 H 股建设银行，三者在国有大行中股息率均相对较高。其中 A 股交通银行在 A 股国有大行中股息率最高；H 股建设银行在中资银行中占明晟中国指数权重最高，有望受益于海外资金流入；H 股中国银行在国有大行中股息率最高，且或受益于平安集团持股比例提升。人民币升值或对中国银行税前利润产生约 1% 的影响，但国内企业外汇对冲需求上升带动手续费业务增长，有望弥补这一影响。在股份制银行和区域性银行中，摩根大通因成长潜力更优看好宁波银行，因风险收益比良好看好兴业银行，因利润增长表现出众看好浦发银行，因财富管理业务优势看好招商银行。12 个月维度下，摩根大通仍将 A/H 股招商银行作为核心推荐标的，原因是该行资本市场业务敞口更高、其他综合收益估值储备充足、不良贷款拨备计提充分，且 A 股股息率表现良好，招商银行 A 股股息率为 5.1%，国有大行平均为 4.2%。不过由于管理层指引 2026 年利润增速难以修复，短期内其股价表现或持续疲软。经营环境温和改善通缩压力缓解 + 政策支撑扎实，名义 GDP 增速企稳：摩根大通预计，尽管基准情景下出口增速有所放缓，但反内卷政策将缓解通缩压力，针对基建和居民收入增长的财政支持政策将稳固宏观经济增长。货币政策方面，摩根大通预计央行将实施两次对称降息，贷款市场报价利率和定期存款利率均下调 10 个基点。房地产方面，基准情景下摩根大通预计不会出台强力刺激政策，2026 年房地产开发投资规模预计同比收缩 16.5%，2025 年该数据为同比收缩 10%，但值得注意的是，房地产行业对 GDP 的直接贡献度已从 2021 年的 15.3% 降至 2025 年的 12.5%。净利息收入修复 + 财富管理业务发力，银行营收改善：摩根大通预计，2026 年中资银行净息差降幅将从 2025 年的 10 个基点收窄至 5 个基点，同时生息资产规模保持稳定增长，推动净利息收入修复。银保业务和财富管理相关手续费增长将支撑手续费收入提升，综合来看，摩根大通预计中资银行营收增速将从 2025 年的 - 0.4% 改善至 2026 年的 3.2%。股份制银行营收增长潜力更优：摩根大通预计，2026 年股份制银行净利息收入同比增长 2.8%，国有大行则为 2.2%。原因在于股份制银行高成本存款占比更高，重新定价空间更大，2026 年其净息差降幅为 3 个基点，低于国有大行的 8 个基点。生息资产规模增长整体保持稳定，其中国有大行同比增长 8.3%，股份制银行则将从 2025 年的 4.2% 温和回升至 2026 年的 5.2%。此外，国有大行 2025 年前三季度投资收益大幅增长，非手续费收入同比增长 32%，而股份制银行该数据为同比下降 12%，这也导致国有大行 2026 年面临较高的业绩基数。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}