阿斯麦25Q4财报点评：订单指引大增，AI开支扩散至上游

塔子哥的随笔

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阿斯麦这份财报整体符合预期，主要是订单大超预期，指引也给的不错，证实了这一段时间以来股价大幅攀升有基本面的支持。展望后市，由于股价大幅攀升，我们对阿斯麦的态度趋于谨慎：尽管订单和指引不错，但估值偏高+股价大涨+毛利率小幅承压，未来一段时间其股价隐含回报率并不多高，投资者需要谨慎追高买入。【文末附详细分析】具体来看，阿斯麦2025四季报主要财务数据如下：01财务表现营业收入97.18亿欧元，略高于...

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Fouquet表示：“在过去几个月里，许多客户对中期市场形势的评估明显更为积极，主要基于对AI相关需求可持续性的更强预期。这体现在他们中期产能计划的显著提升以及我们创纪录的订单接收上。“因此，我们预计2026年将是ASML业务的又一个增长年，主要得益于EUV销售额的显著增长以及我们已安装基础业务销售的增长.我们持续投资于人才和布局，以支持2026年及以后增长。笔者补充一些财报细节：1.光刻机单价有所上升：本季度EUV单价2.6亿欧元，环比上一季度增长超10%；DUV单价8200万欧元，环比增长也接近10%；笔者预期未来EUV的单价或接近4亿欧元，带动其营收和毛利进一步增长。2.中国区继续拉货：本季度中国大陆占营收的比例仍然有35%，高于此前25%的一般水平。不过阿斯麦高管也表示，由于贸易制裁等原因，对中国大陆的出货会下降，会有其他地方的订单带动，不会对业绩造成过大的消极影响。3.服务业务下滑拖累净利润和指引：尽管本季度毛利率超预期，但最后的净利润是略低于预期的，除了研发费用增加外，高毛利的服务收入同比跌0.6%也是因素之一。此外，由于新光刻系统安装配套不确定性，未来的服务营收可能占比继续减少，也使得公司给出了保守毛利指引。4.存储需求大爆发：本季度存储订单达74亿欧元，超过了通常的逻辑需求，也是很多个季度以来首次。除了台积电外，三星美光海力士都在加大资本开支（今天海力士财报可以看出），也因为多层堆叠的需求，所以需要采购尽可能多的EUV甚至高孔径EUV。瑞银称，存储订单大增原因一是DRAM技术节点正经历从6F²向4F²的关键转换，二是人工智能应用持续拉动HBM及DDR5的需求增长。客户正相应增加在DRAM生产中应用EUV的工艺层数。总结：本次阿斯麦的财报和指引好于预期，订单则大大超过预期，也给最后一个公布订单的财季画上完美句号。不过，未来其仍面临转型期毛利率压力，台积电压价，中国大陆营收缺失等问题。笔者认为阿斯麦财报基本符合预期，订单指引大超预期，带动股价在夜盘和盘前继续上涨，不过因为上述原因和累计涨幅较大，因而涨幅有所收窄。中期来看，阿斯麦有所受益于AI红利，特别是高性能计算和存储，整体客单价有所提高，相关的服务业务也在增长。从Rubin、CoWoS大放量到存储涨价潮，这些制造厂无不需要阿斯麦的EUV。我们预期阿斯麦Q1营收88~92亿欧元，毛利率52.5%；今年录得18i%以上的销售额增长，好于其390亿美元的乐观需求。我们给予其中短期目标价为1600美元，距离盘前大幅上涨后空间不算太大，投资者短期可能需要降低对其的仓位，等待回落买入。相关外资点评，宏观数据解读，美联储跟踪，财报操作策略等都已经更新，欢迎各位加入讨论：（笔者持有半导体做多ETF股份。）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}