银行投资思考：超额收益回归（国联民生王先爽、乔丹）

先爽货币金融研究

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作者：王先爽、乔丹国联民生研究所银行团队国联民生货币金融研究院本文为银行投资思考20260201本期思考：银行超额收益回归本周市场风格开始切换，银行超额收益回归。银行个股方面，市场从资金面转向基本面，从买股息转向拔估值，业绩因子明显跑赢，基本面优质的中小行涨幅居前。开年以来股市持续上涨，之后主要被动宽基指数持续呈现净流出，银行板块也受到明显影响。不过本周四、周五被动资金流出开始明显放缓，资金面对...

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。恒生综合指数（+2.38%），H股银行（+4.21%），H股银行跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。银行个股表现：本期A股银行涨幅前三：青岛银行（+15.49%）、宁波银行（+6.80%）、渝农商行（+5.88%）；涨幅后三：浦发银行（-4.47%）、中信银行（-2.57%）、兴业银行（-2.20%）。H股银行涨幅前三：青岛银行（+7.67%）、工商银行（+5.53%） 、徽商银行（+5.50%），涨幅后三：广州农商（-6.21%）、甘肃银行（-2.35%）、泸州银行（-1.44%） 。银行主题指数：A股表现较好的主题指数是高营收增速银行（+3.99%）、高利润增速银行（+3.92%）、高ROE银行（+3.25%），高成长，高盈利，基本面优秀的银行涨幅更好；表现靠后的主题指数是高股息银行（-0.56%）、高中收和活期占比银行（-0.34%）、低估值银行（-0.26%），高股息低估值银行表现一般。银行转债行情：本期常银转债（+0.34%），上银转债（-1.93%），其他4家银行转债价格变化不大。值得注意的是常熟银行股价距离转债强赎价已经低于5%，未来如果正股股价继续上涨并保持，可能触发强赎。盈利预期跟踪：根据Wind数据，本期银行2025年业绩增速一致预期没有变化；2026年净利润增速、营收增速一致预期环比上期均下降0.01pct。风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争及定期化加剧。银行团队介绍王先爽执业证书：S0590525120014国联民生证券研究所所长助理兼银行组负责人货币金融研究院院长人民银行与清华五道口联合培养博士生，复旦大学金融学硕士，中南大学生物技术学士。2011年开始从事财务及银行研究工作，曾就职于广发证券、招商证券研究所，2025年加入国联民生证券，负责银行与货币金融研究，曾多次在新财富、金牛奖、水晶球等评选中获最佳分析师称号。具备市场、学术和政策研究复合背景，研究覆盖银行股债、资负经营、货币财政、金融监管等领域，曾在《经济研究》、《中国社会科学报》、《清华金融评论》发表关于学术论文，曾获全国经济学研究生学术年会优秀论文一等奖。文雪阳执业证书：S0590526010002国联民生证券研究所银行业分析师对外经济贸易大学会计本硕，2022年开始从事银行研究，曾就职于广发证券、招商证券研究所。负债银行资负、流动性和上市及发债银行财报挖掘。乔丹执业证书：S0590526010003国联民生证券研究所银行业分析师伦敦大学学院硕士，2023年开始从事银行研究，曾任职于安永华明会计师事务所、中泰证券和招商证券。负责境内外上市银行跟踪、银行投资者行为跟踪。分析师承诺与声明本文源自报告：《银行投资思考20260201：超额收益回归》| 发布时间2026年2月1日 |发布报告机构：国联民生证券 | 报告作者：王先爽 S0590525120014，乔丹 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