贵金属
观点：零售销售数据意外停滞，市场静待非农数据出炉
尽管美国12月零售销售数据意外停滞，推升了美联储年内降息的押注，但在今晚发布非农数据前，贵金属市场呈现观望态势，整体以小幅震荡为主。美国12月零售销售增长率为0.0%，大幅低于此前经济学家预期增长的0.4%。劳动力疲软是导致消费增速放缓的原因，尽管高端消费者的支出非常活跃，但低收入群体的消费态度则更为谨慎。非农数据方面，市场对于就业数据下降已有充分预期，重点将关注年度基准修正数据，若大幅下调就业增长数据，市场将系统性改写对美国劳动力市场的判断，在通胀预期缓和的基础上，美联储也有望加快降息步伐。
伊朗局势仍在扰动避险情绪，特朗普周二接受Axios采访时表示，预计下轮美伊会谈将在下周举行，他正考虑向中东派遣第二支航空母舰战斗群，为与伊朗谈判失败后的军事行动做准备。总的来看，短期市场仍有较大不确定性，需谨慎为主，等待市场回稳。中长期来看，降息预期和地缘扰动都将有力支撑贵金属上行，长期上涨趋势不改
投资策略：短期内波动较大，黄金建议待市场回稳后逢低做多，做好仓位管理，白银建议谨慎为主，空仓观望规避波动风险。中长期以持多为主，关注金银比上涨修复机会。
铜
观点：临近假期，振幅收窄
昨日铜价窄幅震荡，临近假期，盘面交投情绪谨慎。当前铜价锚定的两个逻辑，黄金的锚定和美国的虹吸，一个维持一个弱化，黄金依然保值高位运行，金铜比继续支撑铜价在10万附近运行；但当前C-L价差已经有所逆转，COMEX铜远月高升水格局环比有所回落，全球库存同时累增，总库存突破100万吨。
从宏观层面来看，中国有色工业协会强调加强铜战略储备，探索商业储备模式，该举措短期利多有限，更多是从长期角度去改善当前铜供需的矛盾状态(铜矿紧张，精铜过剩)。美联储新任提名主席落地，事件预期落地，后续关注降息节奏变化，当前美国通胀数据暂未超预期，失业率回落，美国自身经济韧性仍存。产业端来看虽然远期的供需预期转折暂难证伪，但弱现实特征继续强化，全球库存进一步增加至100万吨。中国进入淡季消费，出口窗口打开后，国内累库略有放缓，海外一端由于LME可交割库存不足，升水快速飙升后回落，也迎来阶段性交仓，C-L价差不再具备出口美国优势，美国与非美地区现货价格基本持平，目前现货价格伦铜高于美铜，仍需重点关注COMEX铜期限结构与C-L价差变化。
从盘面变化来看，铜价持仓短期内大涨大跌，从70万手水平快速跌回60万手，资金撤出将逐渐给铜市场降温，节前高波动率状态将逐级回落，短期关注美国关键矿产会议情况，总体来看基本面金属大多进入震荡调整节奏，短期波动率回落空间或比价格更大，逢高参与卖CALL策略，预计区间98000-104000。
▼铝
观点：节前注意仓位管理
电解铝主力03合约周二窄幅震荡，开盘价23550，收盘价23515，最高价23660，最低价23410，夜盘延续窄幅震荡。沪铝最新社库87.5万吨，较上周累库2.2万吨，社库接近90万吨，相对历史同期偏高，高于去年同期水平，随着假期临近，库存累库速度在加快。现货铝锭报23280-23300元/吨，成交均价较周一下跌110元至23290元/吨，现货对02合约报价，贴水小幅走阔至190元/吨，现货价格随盘震荡，贴水小幅走阔且仍处于相对高位，假期临近，关注下游拿货积极性。
综合来看，市场抛压有所缓和，短期关注价格下方支撑。盘面，沪铝上周两次下探23000附近并得到反弹，整体减仓下行，持仓量回落至12月份的位置，情绪抛压或已结束；从逻辑上来看，前面看多的逻辑并未发生根本性扭转，短期更多是情绪上的调整，从极端火热到中性观望，中长期看涨未变，故建议择机入场中长期多单，继续关注23000附近支撑。
▼锌
随着贵金属大幅回调，有色板块情绪有所冷却，锌价高位回落，波动率降低。基本面层面，随着国内精炼锌出口补充海外库存，LME升水大幅回落，内外盘面分化减轻，沪伦比回升，进口矿冶炼利润好转，原料紧缺问题边际缓解。从全球整体视角看，锌矿周期性供给增加逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓。此外，从绝对量级上看，在锌矿增产一年后，全球冶炼产能仍相对于矿产能过剩，预计这种精炼锌增产、加工费低位、冶炼利润不佳的局面在2026年还会持续。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间，其中最关键的一个指标是进口矿冶炼利润和沪伦比能否持续回升。盘面上，商品情绪有所冷却，考虑到锌偏弱的基本面，后续或逐步震荡回落，可关注26000以上的卖看涨策略。
▼碳酸锂
昨日碳酸锂期货震荡偏强，主力收于137000元/吨。供给端，本周国内碳酸锂产量环比减少825吨至2.07万吨，据SMM，受部分锂盐厂检修影响，预计2月碳酸锂产量8.19万吨，环比减少16%。本周国内碳酸锂社会库存环比减少2019吨至10.55万吨，延续小幅去库。冶炼厂、其他环节和下游的库存分别为1.84、4.35和4.37万吨，冶炼厂和其他环节去库，下游小幅补库。成本端，本周锂辉石价格环比下跌10.3%，锂云母精矿价格环比下跌16.0%，锂精矿报价同步锂盐价格调整。需求端，据大东时代智库，预计2月国内锂电池排产总量约188GWh，环比减少10.5%。动力端排产季节性回落，储能排产则维持高位。终端市场方面，据乘联分会，预估1月全国乘用车厂商新能源批发数量为90万辆，同比增长1%。
综合而言，市场投机情绪有所降温，交易向基本面回归。前期利好已被大部分计价，缺少新驱动。目前整体库存水平偏低，在下方为锂价提供一定支撑，预计节前碳酸锂震荡运行。从盘面看，期权隐波仍较高。建议节前轻仓观望为主，企业可考虑逢低按需采购。
▼铂
贵金属筑顶，铂价震荡回落。贵金属宽幅震荡筑顶，单边行情告一段落，考虑到铂金融属性弱于金银，或有相对更大幅度的回调。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。回到盘面，铂价近几个月大幅上涨主要是受到白银大幅上涨的带动，铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。盘面上，金银单边行情或阶段性终结，考虑到铂金融属性弱于金银，或有相对更大幅度的回调，可关注盘面反弹后的买看跌期权策略。
▼钯
观点：假期临近，控制好仓位
钯主力06合约周一小幅回落，开盘价431.15，收盘价429.05，最高价435.85，最低价428.6，盘后外盘先涨后跌，整体呈现震荡，幅度有限。持仓量方面，广期所钯品种持仓量9673手，减仓245手。
盘面，贵金属抛压有所缓解，价格下方显示支撑，但日内波动较大，谨慎操作。同时钯产业基本面供增需减，逐步走向宽松，以及交易所限制趋严，预计难以维持前期大幅偏强态势，宽幅区间震荡的概率较大，因此单边风险仍然较大，建议考虑择机多铂空钯策略。
▼镍
沪镍昨日延续震荡走势，夜盘有所反弹，涨幅1.88%，收136500元/吨。LME镍价格维持震荡，涨幅0.8%，收17550美元/吨。
前期上涨核心驱动为印尼镍矿供给收缩政策，后续建议持续跟进印尼镍供应收缩落实情况 ，另外也要注意印尼方面对镍价调控范围的目标为1.8万美元/吨，目前LME镍价低于调控价格。从库存情况来看，目前库存仍维持高位，现阶段节前下游备货收尾，采购意愿偏弱。预计短期无法完成有效去库。从国内最新到港数据来看去年年底我国进口镍矿、镍铁等中间品相比往年同期都呈现增长趋势，总体来说供给目前较为充足。
技术上看，镍价进入震荡回升走势。连续三个交易日反复测试135000附近的压力位，并于昨夜突破成功后冲击138000的中枢上沿。整体走势对应宽幅震荡，并非持续流畅上涨。预计日内还将反复回踩135000一线，留意测试之后能否予以下破。目前主看依托133000-135000价格区间一带震荡走势。目前消费进入淡季，我们倾向于向上突破或有难度，属于反复承压阶段，相对低点观察130000—133000的区间，低位可轻仓试多，及时获利了结。注意仓位管理，操作上不宜激进。
（文章来源：正信期货）