中国Biotech的出路：对外授权还是 IPO？| 2025回顾

Minhua笔记

02/12

开发创新药管线，是为了出售还是自用？投资者已经给出了答案。作者：储旻华去年初，本人估计2025年中国药企的授权交易会相对平稳，非上市企业的融资会日益艰难。出乎意料之外，去年授权交易和融资双双创下新高。除了资产授权，去年创新药方面的研发合作，尤其是与海外公司的合作迅猛增长，成为继资产授权以外中国药企海外交易又一重要路径。异常活跃的授权和研发合作交易绝大多数为中国药企与海外制药公司的交易。...

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年，全球生物制药领域的风险投资总额大幅下降，而中国则逆势上扬。这与中国政府近年来对生物医药行业的支持不无关系。过去两年，各级政府不仅出台的相关扶持政策，并且直接向生物医药生态系统注入大量资金。去年，国资基金直接作为领投方参与的融资占全部融资金额的五分之一。不过，相对于2021-2022年大幅上升的投资总额，获得融资的创新药企数量却在减少。分析数据发现，去年共有30笔中国创新药企的单笔融资金额达到或超过了5000万美元，其中10笔甚至超过了1亿美元，这些高额融资所获得的融资总额占了全部融资额的46%。在更少的公司获得融资的情况下，出现了更多的高额、超高额的单笔融资，这就解释了为什么融资金额创新高，但创新药企普遍感受到融资难的问题。投资方所希望的回报与全球融资趋势一致，去年，大量资金都流向了即将进入临床试验阶段的或者即将公布关键临床数据的公司。处在1期临床阶段的初创药企获得了更多资金的青睐，紧随其后的是2期临床阶段的公司。而早期公司仍然难以激发投资者的热情。A轮和B轮融资金额显著高于其他轮次，投资更早期公司的天使轮和种子轮仍然占比很低。这从一方面也说明了投资方对中国生物技术公司出路的抉择。尽管去年多家创新药企排队在港股提交IPO申请，且上市公司和金额均高于2023和2024年，但对于渴望达成IPO目标的药企来说，仍是杯水车薪。本人去年年初曾寄希望的海外上市，最终也只有年初亚盛医药一家顺利在纳斯达克上市。而港股上市的门槛——至少一款核心产品已经完成概念验证研究——对于急需大笔资金推进晚期临床的初创公司来说极难达成。然而，在这种情况下，大量的投资却流向了相对临床早期阶段的公司，这恰恰证明，投资方正在把投资获利的希望押注在授权交易，特别是与跨国大药企的出海交易上。投资方的愿望能否达成？从全球环境来看，当前中国资产出海正处在一个好时机。生物制药行业的独特之处在于，大公司每十年左右就会面临主要资产专利到期的问题。近期Evaluate的一份报告显示，大型制药公司正再一次处于严重的专利悬崖的边缘，到2030年，专利悬崖可能会使其损失3000亿美元——相当于该行业总收入的六分之一。Evaluate Pharma 的业务拓展和授权许可负责人 Ben Folwell 表示，如果默沙东、BMS、GSK 和强生不收购或研发新药，未来五年内，这四家公司 80% 的收入将面临风险。阿斯利康 、赛诺菲 、罗氏和诺华也都面临着压力，另一方面，全球排名前14位顶级的大药企如今拥有1.2万亿美元的并购实力，相对于2020年，这一数字显著上升。而在这场资产争夺战中，中国资产无疑具有优势。麦肯锡最新发布的报告认为，中国资产具有远超其他国家的效率优势。这一优势得益于这得益于密集的合同研究组织 (CRO) /合同开发与生产组织 (CDMO) 生态系统和快速的临床执行。这使得中国创新药企可以在药物发现、开发和先进制剂的生产方面展现出规模化的能力，以相对较低的价格为跨国公司提供创新资产，并增加临床试验能力。问题是，这一优势是否在未上市的初创公司中能充分体现？因为研发和资金实力，目前来说，在出海交易获取资金的能力上，初创药企明显落后于已上市企业。大多数交易都是首付款较低的研发合作。这是初创公司和投资方亟待解决的问题。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}