金吾财讯 | 中信证券表示，2026年1月散奶价格高位，原奶供需矛盾短期缓解。1月淘汰母牛价格走高，牧业企业加码布局肉牛业务，关注2026年肉牛供给端变化。展望未来，国内液奶需求有望底部企稳，固体乳需求有望延续高景气，叠加供给端因素推动，继续看好肉奶共振下的利润改善。1）原奶：该机构认为，进入2026年，低基数背景下液奶需求有望逐步企稳，固体乳需求有望延续高景气，深加工在头部乳企入场、贸易政策推动下有望加速国产替代。目前行业公斤奶全成本在3.3-3.5元/kg，行业亏损面仍超过70%，2026年仍有望延续去化趋势，行业总存栏料将进一步下降。2）肉牛：2024-2025年以来，能繁母牛或去化超10%，国内牛只供应短缺是本轮牛价上涨的主要推动，上一轮肉牛周期存栏下降11%最终推动育肥牛价格累计上涨超过60%，本轮周期活牛价格提升仍不到20%，考虑到2026年国内肉牛供给存在下降压力，该机构认为肉牛价格仍有上涨空间。2025年商务部公布进口牛肉裁定结果，决定实施“国别配额及配额外加征关税”，该机构测算本次裁定影响约14%-15%进口牛肉，利好国内牛价继续回升。综合来看，该机构继续看好肉牛原奶周期共振，龙头牧业企业利润改善可期。