金吾财讯 | 国泰海通证券表示，央行认为外部变化的影响加深，且变数增加。随着美联储宽松步伐的延续，美国经济近期韧性增强，再通胀风险有所升温，叠加沃什政策的不确定性，外部扰动或有升温；央行对于国内经济相对积极。虽然仍然存在“供强需弱”的问题，但“我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变”，物价也在温和回升的通道中，体现增量政策的效用逐步显现。做强内需，政策协同。政策基调维持“稳中求进”，重点提到了“把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系”。在外部波动，内部预期向好的环境下，政策开始重视内需的增量，有望巩固拓展经济稳中向好势头；此外，政策高度重视“前瞻性、针对性、协同性”，意味着央行更加重视政策的落地效果，而非剂量，1月份的结构性降息就是典型案例，未来针对特定领域（内需、科创、小微企业）的定向宽松配合财政贴息预计是常态。提质增效，助力转型。信贷投放依然重视“五篇大文章”，助力经济转型升级。第一，优化科技创新和技术改造再贷款；第二，完善并推动绿色金融标准高效落地；第三，健全民营中小企业增信制度；第四，支持中国式养老事业和银发经济高质量发展；第五，推动落地各项金融支持服务消费政策。值得一提的是，本次央行创新性的实施一次性信用修复政策，支持个人高效便捷重塑信用，对于国内私人部门信用扩张，消费需求的稳步改善提供助力；也有助于修复银行的资产负债表，降低金融系统风险。总体而言，国内利率政策依然维持宽松的大趋势，但节奏相对稳健，需要综合考虑内外环境和政策协同效应。因此，维持合理充裕的流动性（M2）、呵护稳中向好的预期（汇率）、逐步修复资产负债表（资本市场），或是政策主要锚定的目标函数。