Matt Tracy

路透2月13日 - Alphabet公司GOOGL.O本周的全球债券销售凸显了投资者对主要人工智能超大规模企业 (link) 的需求，但也引发了人们对该债券缺乏对现有和未来债券持有人保护的担忧。

谷歌母公司Alphabet周一和周二在美元、英镑和瑞士法郎债券市场上进行了全球债券融资，筹集了315.1亿美元，因为人工智能驱动的支出引发了美国科技巨头的借贷激增。

Alphabet 的债券销售在几个方面都很突出，包括在英镑市场上使用所谓的 100 年期 "世纪 "债券 (link)。

这些债券和其他超大规模企业最近的债券销售都获得了强烈反响，Alphabet 200 亿美元的美国债券销售吸引了超过 1000 亿美元的需求。但是，与其他债券相比，超大规模企业日益增长的债务引起了人们对其缺乏投资者保护的担忧。

"塞浦路斯经纪商 Mind Money 的首席执行官坎多什科（Julia Khandoshko）说："突出的问题是缺少什么。"一旦一家大公司通过了轻契约条款，其他公司也会尝试同样的做法。

"她补充说："这自然会造成第二市场的问题，即下一个买家可以依赖的'规则'更少，而价格将更多地取决于利率、情绪和流动性。

与垃圾级借款人相比，信用状况良好的投资级借款人在债务协议中包含的契约通常较少。

然而，大多数债券都包含基本的投资者保护条款，尤其是在并购或其他所有权变更的情况下保护投资者的标准控制权变更条款。总部位于纽约的 Covenant Review 公司全球研究主管卡纳莱斯（Anthony Canales）指出，Alphabet 的债券没有这些保护条款。

根据博雅证券公司（BofA Securities）1月份的一份报告，亚马逊AMZN.O、Alphabet、MetaMETA.O、微软MSFT.O和甲骨文ORCL.N这五大人工智能超大规模企业 (link)，去年共发行了1210亿美元的美国企业债券。

Alphabet和亚马逊没有回应置评请求，而甲骨文、Meta和微软则拒绝置评。

卡纳莱斯指出，甲骨文 2 月 2 日发行的 250 亿美元票据和 Meta 10 月发行的 300 亿美元债券同样缺乏控制权变更和其他基本契约。

"卡纳莱斯说："在大多数 IG 契约包中，你都希望看到控制权变更契约。"但这些都是巨型公司，投资者并不认为他们需要这些保护措施的风险很大。

他补充说，未来的科技公司，尤其是规模较小、评级较低的公司，如果试图效仿 Alphabet 的契约，可能会遇到障碍。

博雅证券（BofA Securities）分析师库克罗（Tom Curcurro）在 1 月 12 日的一份报告中写道，随着围绕人工智能建设的支出需求增加，2026 年五大超大规模企业的新债发行额可能会达到 3000 多亿美元。

纽约研究公司 CreditSights 高级分析师查尔芬（Jordan Chalfin）表示："这种大规模的人工智能基础设施建设需要超大规模企业投入大量资本支出，因此它们希望减少对其债券的技术影响，"他指出了灵活的契约结构给发行人带来的好处。

"我不会指望会有任何真正的契约保护"。

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