租赁巨头冲刺IPO，赚钱能力碾压爱马仕

21世纪经济报道

02/13

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　记者丨杨期鑫实习生郑凝、钟宸　　编辑丨蒋韵　　“万物皆可租”的消费新风口已然来临。　　如果你最近去过一场顶流演唱会，大概率会在场馆看台上看到这样一幕：内场和后区的观众席里齐刷刷举起一排“长枪短炮”。这些设备，动辄是上万的专业长焦镜头相机，或是价格也高达六七千元的 “演唱会神器”的三星vivo X300 Pro ...

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X300 Pro 、S23 Ultra等，而在这片镜头群背后，大多是第一次租设备的 00 后粉丝。这并非一时冲动，而是这届年轻人早已把账算明白了——在人人租平台，一个佳能 RF100-500 超长焦远摄镜头的日租金仅需 60 元，而在京东平台，这个镜头的售价接近两万元。\n　　美团旅行数据显示，2025年国庆假期旅游消费场景中，00后以62%的占比成为租赁消费绝对主力，带动便携相机、运动相机、无人机、长焦镜头等热门品类租赁订单同比激增348%，较8月常规周期增长196%。\n　　乘着消费租赁行业快速发展的东风，广州研趣信息科技股份有限公司（下称“研趣科技”）近日正式向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。\n\n　　招股书显示，按2024年GTV（商品交易总额）计算，研趣科技旗下租赁平台——人人租实现约75亿元的GTV，已成为中国最大的在线租用消费服务平台。2023年、2024年及2025年前三季度，公司分别实现营业收入2.94亿元、4.21亿元、3.56亿元，对应净利润0.80亿元、1.19亿元、0.89亿元。\n　　作为国内第一家冲刺上市的消费租赁平台，人人租究竟在做什么生意？\n　　毛利率直追贵州茅台\n　　研趣科技于2015年在广州成立，在2016年推出人人租平台，消费者可以通过该平台租用各种消费产品，尤其是以手机为代表的电子消费产品。\n　　近年来，随着绿色消费及循环经济政策持续落地，消费者对以租代购、按需使用的消费模式接受度显著提升。与此同时，中国租用消费市场规模由2020年的约29亿元快速增长至2024年的约273亿元，2020年至2024年的复合年增长率约为74.7%。\n\n　　作为国内租用消费服务的先行者，研趣科技已成长为行业绝对龙头。灼识咨询数据显示，按2024年GTV计算，2024年排名前五的租用消费平台占总市场份额约52.4%，其中研趣科技市场份额约为27.5%，远超其他市场参与者。\n　　企查查数据显示，2025年6月，研趣科技完成数亿元D轮融资，估值达13亿元，由大华创投领投。\n　　依托行业红利与平台优势，研趣科技近年业绩增长迅猛。招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，公司分别实现营业收入2.94亿元、4.21亿元、3.56亿元，对应净利润0.80亿元、1.19亿元、0.89亿元。\n　　其中值得注意的是，研趣科技毛利率长期维持在80%以上，盈利能力堪比贵州茅台（超90%毛利率），高于爱马仕（约70%毛利率）。招股书数据显示，2023年、2024年及2025年前三个季度，其毛利率分别为80.5%、82.3%、82.9%，呈稳定增长态势。\n\n　　在商业模式上，研趣科技采用典型的轻资产运营模式，平台作为中间商对接商家与消费者并实现双向收费。平台交易商品的所有权归入驻商家所有，库存折旧、货品积压等风险主要由商家承担，而公司将核心支出聚焦于营销与技术开发，在压缩成本的同时，最大化放大盈利杠杆效应。\n　　具体来看，平台收入主要来自向商家收取的固定年费与交易佣金。据人人租招股书，入驻商家首年年费为9800元至19800元，后续年度年费为6800元至19800元；同时，平台会从商户每笔交易中抽取5%—20%的佣金。\n　　天使投资人、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛认为，其财务呈现“盈利质量尚可但现金流需重点关注”的特征。从优势来看，其收入与利润保持稳定增长，高毛利率体现了平台模式的盈利潜力，核心源于商家服务费与增值服务的贡献，且付费用户规模与订单量稳步提升，证明业务模式具备可持续性。但需警惕租赁行业的共性问题：利润表的亮眼表现可能与实际现金流存在偏差，设备采购支出、押金退还、租金回款滞后等因素，可能导致账面盈利与现金流入不同步。\n　　郭涛表示，随着业务扩张，平台需持续投入技术研发与市场推广，固定成本可能上升，若用户增长或商家留存不及预期，可能影响盈利稳定性。对投资人而言，需重点考察其现金流闭环能力，而非单纯关注利润数据。\n　　截至2025年9月30日，人人租已汇聚超2万家注册入驻商家，交易佣金也成为平台核心收入来源，常年贡献总营收的80%以上。\n　　合规隐患凸显\n　　然而，在其亮眼的财务表现的光环背后，研趣科技仍面临着不可忽视的一系列合规问题。\n　　早在2025年4月，央视《财经调查》栏目就已将其高息租赁变相高利贷、隐私侵犯与远程锁机、商家管控缺失、品控与售后失控等一系列问题公之于众。\n　　同时，在消费者服务平台“黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】”上，以“人人租”为关键词可检索到超过1.8万条投诉，大量用户反映遭遇无故扣款、租机套路、“高利贷”式收费、结清后未销账、商家欺诈及服务态度恶劣等问题。\n　　其中，关于高息租赁问题，南方财经记者尝试在人人租上选择一台全新的iPhone17Pro（512GB），租期365天，显示首期租金为690.08元，其余11期每期690.08元，12期总租金为8281元，到期购买价为5626元。\n\n　　而在京东平台上，相同型号的全新手机售价仅为10999元，若消费者选择到期购买，总租赁金额高达13907元，即分期购买的名义年化利率高达26.44%。\n　　但针对买断价问题，众多消费者反馈价格过高，南方财经记者在黑猫投诉上搜索“买断价”一词，有超1200条投诉，这已成为消费租赁平台普遍存在的一大痛点。\n\n　　郭涛认为，人人租挑战集中在三点：一是行业竞争日趋激烈，既有垂直租赁平台（如小熊U租‌、易点云‌、租葛亮‌‌、艾特租‌‌、小租‌、智企租‌）分流需求，电商巨头（如京东、阿里等 ）也在布局相关业务，挤压市场空间；二是租赁行业天然存在现金流与利润的错位，租金回款滞后、押金退还压力等问题可能引发资本市场对其资金流动性的担忧；三是合规与风控压力，此前暴露的业务不规范问题可能影响估值，且信用免押模式下的坏账风险需持续管控。\n　　对于上述争议，人人租并未作出直接回应，仅在租赁页面说明：到期购买价是结合租用物二手市场价格趋势及市场表现综合而确定，已付租金不能抵扣到期购买价。到期购买价与实付租金总和通常高于租用物官方或市场售价，建议结合自身经济状况与需求，理性决策。\n　　而在商家管控缺失问题上，研趣科技也在招股书中直言，对用户及入驻商家的实时及线下行为的控制有限，其在线平台仍可能被用户及入驻商家滥用于不当或非法目的。\n　　南方财经记者在小红书以“人人租 检测”为关键词检索发现，多位用户发帖反映平台内商家在设备检测公信力与售后纠纷处理机制上存在明显缺陷。以一则相机租赁投诉为例：用户在归还设备后，商家以出现“彩点”为由提出索赔，却未能提供发货前设备完好的直接证据，仅出示一份距发货时间逾一个半月的检测报告更在十数天内多次变更索赔理由，说法前后矛盾。而用户本人在收货后首张照片中即隐约可见彩点，指向设备发货前即存瑕疵。对此，平台方仅建议“先赔付后补偿”，未能强制商家履行举证责任或减免争议费用。\n　　针对这一问题，律师廖建勋向南方财经记者表示，需要求平台强制公示租赁物的买断价格、租金构成、逾期责任、监管锁使用规则等核心信息，且需以显著方式展示；另外要定期重点核查平台的商户资质审核、用户纠纷处理、违法经营行为监管等情况，将用户投诉率、纠纷解决率作为重要考核指标，倒逼平台履行法定义务。\n　　此外，人人租的运作模式高度依赖征信体系，需借助央行征信中心、芝麻信用、阿里云等第三方机构，查询和核实用户的学历、借贷、财务、税务、司法案件等个人信息，但其旗下至今未持有任何金融相关牌照。\n　　有业内人士指出，以人人租为代表的信用租赁模式，本质是通过评估用户征信提供“先享后付”的融资服务，已属于金融活动范畴。\n　　人人租也在风险提示中坦言，若未能取得业务营运所需的必要批准、执照或许可，将对公司业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。值得注意的是，港股市场对企业合规性要求极为严苛，人人租当前的多重合规隐患，或将成为其港股IPO路上的关键障碍。\n　　针对这一问题，有业内人士告诉南方财经记者：“租机贷核心症结在于租赁商户缺乏有效风控手段，难以精准判断用户是真实租用、还是借设备流转实现套现。建立敏感地址黑名单、将寄送至该类地址的交易直接识别为回收套现，是一种可行的风险拦截路径，但该策略也意味着商户将主动舍弃部分业务来源，面临潜在的单量折损与收益压缩。”  \n\n新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：高佳","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}