Dmitry Zhdannikov

路透伦敦2月19日 - 根据两位消息人士和路透社对该交易通过向员工提供贷款融资的计算，大宗商品交易商贡渥集团的管理层收购使该集团的估值约为 50 亿美元。

贡渥集团的创始人托比约恩-托恩奎斯特（Torbjorn Tornqvist）向员工提供了 40 多亿美元的贷款用于收购，两位熟悉该交易的消息人士告诉路透。

根据这两位消息人士和路透的计算，按照托恩奎斯特持有公司 86% 的股份计算，这笔贷款使贡渥集团的估值达到约 50 亿美元。

这笔交易的融资让人们对一家私人持有的大宗商品贸易企业的估值有了难得的了解。

贷款规模及其偿还条款此前未见报导。

贡渥集团和 Tornqvist 的代表拒绝发表评论。

两位消息人士称，以首席执行官加里-佩德森（Gary Pedersen）为首的贡渥集团员工将在10年内用每年的红利偿还供应商贷款。两位消息人士中的一位说，还款期可以延长到10年以后。

在美国财政部阻止他收购俄罗斯卢克石油公司（Lukoil）资产的几周后，Tornqvist 于 12 月同意下台，并将其在贡渥集团持有的全部 86% 的股份出售 (link)。

贸易公司很少进入市场，通常是在年轻的经理人通过收购年长的高管成为股东后才转手。这可能需要数年时间，而且通常不会披露标价或估值。

这种被称为员工持股合伙制的结构并非维托尔（Vitol）和特拉菲古拉（Trafigura）等大宗商品贸易公司所独有。高盛（Goldman Sachs）等一些大型投资银行最初也是合伙制。高盛于 1999 年上市。矿业集团嘉能可在 2011 年上市前也是一家合伙企业。

许多大宗商品贸易商，包括维托尔（Vitol）和 Mercuria，都不公开披露其股权价值。

Trafigura 的 2025 年年度报告显示股东权益为 162 亿美元。贡渥集团上一次披露股权价值是在 2024 年，当时的报告显示其股权价值为 65 亿美元。

其中一位消息人士说，贡渥集团约 50 亿美元的收购价格低于 2024 年的数字，因为托恩奎斯特在交易中排除了一些资产，包括一些与他的帆船爱好有关的资产和对一支职业帆船队的资助。

近年来，贸易公司购买了炼油厂等有形资产，但其关键资产往往是员工，这使得业务估值变得非常棘手。此外，贸易公司的人员配置也可能是不稳定的，因为如果提供更多的资金，贸易商就可能转投竞争对手的怀抱。

贡渥集团在2024年的石油和燃料交易量超过2.3亿吨，不到全球顶级贸易商维托尔公司的一半。

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