本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点
路透佛罗里达州奥兰多3月2日 - 美国公债刚刚创下一年来最佳月度表现，但随着美国和以色列联合袭击伊朗、伊朗最高领袖哈梅内伊身亡，地区紧张局势急剧升级。投资者必须判断：避险需求是否会加速债市上涨，抑或油价飙升引发的通胀压力将令市场急转直下。
近几周持续发酵的冲突已推动布兰特原油期货升至每桶70美元以上，同时刺激投资者的美债需求，令10年期美债收益率跌破4%。这两种趋势在周一早盘均加速，随后有所降温。
债券投资者面临两难抉择：是买入美债以对冲地缘政治风险飙升引发的风险资产暴跌，还是由于油价大涨可能引发通胀(以及美联储可能采取的政策回应)而抛售美债？换言之，"滞胀"动态的哪一方将占据上风？图：布兰特油价升破80美元/桶
图：美国10年期公债收益率大跌后回升
**避险风潮**
投资者最初的本能是寻求避险。随着全球股市大跌，美国公债及其他高评级政府债券的吸引力似乎难以抗拒。周一亚洲和欧洲多数指标股指下跌1%-2%，欧洲的公债收益率最初也出现回落。鉴于油价飙升对经济增长的潜在破坏性影响，这种反应情有可原。
瑞穗的罗切斯特(Jordan Rochester)估算，油价每持续上涨10美元/桶，就将使未来一年的经济增速下降约10-20个基点。过去六周油价已累计上涨20美元/桶，可能很快测试100美元/桶大关。若油价大幅突破该水平并维持高位，全球经济将遭受重创。
结合人工智能$(AI)$未来几年可能对白领岗位造成毁灭性冲击的严峻前景，美国公债的"看涨"论显得尤为有力。图：布兰特原油价格同比上涨13%
**当前油价同比上涨13%**
尽管美以空袭后的"避险交易"引发美债需求激增，但油价持续攀升终将推高其他商品价格。"油价大涨具有通胀效应，正如俄罗斯入侵乌克兰时那样，"荷兰合作银行分析师指出。
经济学家估算，油价每持续上涨10美元，将推高美国通胀年率0.2个百分点。这看似不起眼，但美联储青睐的年度通胀指标已达3%且还在持续攀升--因此每一点涨幅都至关重要。
瑞穗的罗切斯特表示，若油价维持在100-130美元/桶区间，不仅将彻底打消美联储降息可能，还会触发"至少"是温和的加息周期。
1月初布兰特原油价格较上年同期低近30%，如今则上涨13%。这标志着通胀模型发生重大转变，将为美联储亮起警报。
鉴于能源和汽油在美国消费者物价指数$(CPI)$中的合计权重超9%，若油价维持在100美元/桶并完全反映在汽油价格上涨中，可能导致CPI上升0.8-1.5%。若油价上涨同时推升住房、交通、食品等其他成本，上述预估仍可能严重偏低。
美国公债和原油价格已从周一早盘高点回落，但中东局势高度动荡且有蔓延迹象，市场情绪可能瞬间反转。但有一点可以肯定：美债投资者的处境正变得愈发艰难。(完)
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(编审 徐文焰)
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