金吾财讯 | 近日，美伊战事令地缘政治局势持续升温，成为金融市场的主要焦点。油价在短短数个交易日内已急升约25%，市场气氛可谓风声鹤唳。不过，市场却出现一个颇为耐人寻味的现象：尽管中东局势持续紧张，但作为传统避险资产的黄金（以及某程度上的白银），并未因事件持续发酵而进一步受惠，反而在近期出现“反高潮”式回落。个中原因，一方面是黄金与白银自2月初低位以来已累积可观升幅。若由低位计算，两者于2月份分别累升逾22%及约50%，某程度上现价已提前反映部分地缘政治风险。另一方面，近期避险资金流入美元资产，带动美元走强，亦对金银价格构成一定压力。值得留意的是，黄金（及白银）与美元走势往往呈现逆向关系（图1）。自2009年金融海啸后至今，金价与美汇指数按年变动的相关系数约为 -0.5，属于颇为显着的负相关水平。故此，现时美元从低位反复回升，对黄金和白银的走势势带来一定的负面影响。

图1至于短期内金价与银价是否仍存在进一步回调整固的压力，则需要密切留意美汇指数的走向，尤其是能否确认突破100点这一重要技术阻力。从技术走势观察，2023至2024年间，美汇指数在100点附近曾多次获得不俗承托，每当回落至该水平附近便出现反弹。然而，自去年初开始，在“去美元化”及货币贬值交易（debasement trade）概念带动下，美汇指数一度跌穿100点这一关键支持位，其后大部分时间均在该水平之下反复徘徊，显示100点已由过去的支持转为重要阻力（图2）。图2：美汇指数迫近100点重要阻力目前，美元在地缘政治风险升温的背景下反复回升，不仅重新站上多条移动平均线，亦再次逼近100点关口（最新报99.05点）。若后市能成功重返100点之上，意味技术上出现有效突破，美元短期进一步走强的机率将显着提高。在此客观环境下，即使黄金与白银在基本面支撑下未必出现大幅回落，但若要重拾此前凌厉的升势，短期内恐怕仍会面对一定的逆风。

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