TradingKey - 中东地缘政治冲突的急剧升级，引发了市场对关键供应链断裂的恐慌情绪，直接推高全球铝价并打乱了国际大宗商品贸易的原有节奏。随着美国与伊朗冲突加剧，伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡，这直接威胁到占全球产能9%的中东铝冶炼厂的供应链安全。

巴林铝业股份公司（Aluminium Bahrain BSC）已率先对部分客户援引供应合同中的不可抗力条款，暂停金属交付，并于周三正式确认了这一举措。

受此消息驱动，伦敦铝价单日最大涨幅达4%，创下2024年11月以来的最大单日涨幅，价格攀升至2022年以来的最高水平。

巴林铝业方面表示，此次不可抗力声明源于霍尔木兹海峡的过境受阻问题，与其冶炼厂设施本身的运营中断或损毁无关。

霍尔木兹海峡是全球重要的能源与大宗商品运输通道，一旦航运受阻，将对铝供应链造成致命冲击。交易商警告，若局势未能迅速缓解，大规模不可抗力声明或将接踵而至。

中东铝业供应链中断风险

巴林铝业是中东地区铝的主要供应商，年产能超160万吨，为全球单厂规模最大的铝生产商之一，长期向欧洲、亚洲等地区稳定供应原铝。

铝是仅次于钢铁的全球第二大应用工业金属，凭借储量丰富、成本低于铜等竞争材料的优势，广泛应用于汽车零部件、家用电器、饮料罐及窗框等领域。

然而，其从铝土矿开采、氧化铝精炼到铝冶炼的复杂供应链网络，近年来多次暴露出脆弱性——高度专业化的产品形态难以迅速替代，哪怕短暂的供应中断，也会给按需采购的下游工厂造成严重商业损失。

尽管美国总统特朗普周二表示，美国海军将护送油轮和其他商船通过霍尔木兹海峡，但交易员们对这条关键航道的交通能否迅速恢复正常持怀疑态度。

若中东冶炼厂因金属出口和原材料进口中断而瘫痪，欧洲、亚洲和美国的制造商将面临严峻的现货供应短缺局面。

欧洲尤其面临风险,其铝进口量约占该地区的30%,而美国的进口额则超过20%,国际集团补充道。

目前，卡塔尔国有铝生产商已经减产，而阿联酋最大的供应商正寻求从地区外调拨库存，以避免对客户造成影响。

铝价上涨背后的推动因素

中国电解铝产能已接近4500万吨的政策红线，未来增量空间有限，无法再像以往一样通过扩产缓解全球供给压力。

同时在东南亚等新兴产区面临能源成本高企、地方法规限制等问题，新建冶炼厂的难度远超预期，全球铝产能增长陷入停滞。

当前全球铝市场本就处于供需紧平衡状态，而中东冲突相当于在紧绷的供给线上又加了一根稻草。

伊朗对海湾合作委员会国家的打击，正引发区域铝产业的连锁停产，卡塔尔已全面停止铝生产，阿联酋、巴林的核心铝厂也因能源设施遭袭、电力中断面临停产风险，区域产能损失持续扩大。

中东地区电解铝产能约占全球9%，但产业结构存在明显短板——电解铝产能规模庞大，氧化铝自给率却仅34%，其中巴林、卡塔尔、阿曼等国更是100%依赖外部进口。

霍尔木兹海峡航运受阻，不仅直接切断了中东电解铝的出口通道，更可能引发氧化铝供应中断。据行业机构评估，若原料完全断供，短期内将影响约38万吨电解铝产出，而目前全球电解铝显性库存仅相当于约8天的产量，市场缓冲能力极为薄弱。

作为典型的“高耗能产业”，能源成本占电解铝生产成本的40%-50%。此次中东冲突已推高全球油气价格，若海外电价随之大幅上涨，将直接抬升海外铝厂的生产成本，倒逼高成本产能退出，进一步收紧全球供给。

除了产业层面的供需驱动，全球资本市场的核心交易主线——HALO交易（HeavyAssets LowObsolescence，重资产、低淘汰），也为铝价上涨提供了长期资本逻辑支撑。

有色金属板块正成为HALO交易的核心赛道，其具备的重资产属性、战略资源稀缺性、AI基建刚需三大特征，完美契合“做多AI难以替代且为AI所依赖的实体硬资产”的投资逻辑，为铝价和板块估值提供了长期支撑。

复盘2021-2022年欧洲能源危机可以发现，当时能源价格飙升曾推动铝价和相关板块分别上涨60%和100%。当前中东局势升级带来的供给担忧，正复制类似的行情逻辑，叠加中长期供需紧平衡和HALO交易的加持，铝板块有望迎来价格与估值齐升的行情。

原文链接