核心观点

核心观点：我们认为美国国内的客观环境并不支持特朗普长期维持对伊朗的大规模军事行动。从经济层面来看，持续冲突阻碍霍尔木兹海峡通航推升油价，进一步加剧美国通胀担忧；从政治层面来看，深陷中东的长期军事行动背离特朗普“美国优先”的承诺，从而失去国内选民的支持；从法律层面来看，派出地面部队将被定义为战争行为，未来将面临国会的立法授权限制。特朗普当前的“强硬姿态”仍是对伊朗的“极限施压”手段，以期在核协议谈判中获取更多筹码。向前看，我们预期对伊打击仍将在特朗普给定的时间框架范围内提前结束，即冲突持续约4周，但同时仍需关注伊朗新任最高领袖的鹰派外交方针与以色列对伊朗敌对态度令冲突时长超预期的尾部风险。

特朗普白宫最新表态将长期维持对伊朗的大规模军事行动。北京时间3月3日凌晨，美国总统特朗普于白宫就在伊朗的军事行动发表演说。期间特朗普表示行动将持续4-5周，且已经做好了“行动时间远超这个期限”的准备。同时特朗普还表示未来“不排除派遣地面部队的可能”。特朗普的演讲内容加剧市场对未来美伊冲突进一步升级的担忧。受此影响，全球权益市场普跌，原油价格大幅上行，通胀担忧带动美债利率和美元指数走高，黄金则一度受强美元的影响有所回落，但在避险情绪的支撑下依旧维持高位。

我们认为，虽然特朗普在讲话中表现出强硬姿态，但美国国内客观环境并不支持其维持长期的大规模冲突，具体来看：

经济层面上，持续冲突阻碍霍尔木兹海峡通航推升油价，进一步加剧美国通胀担忧。美伊冲突令霍尔木兹海峡的通航能力受阻从而推升油价。美联储研究显示实际油价上行10%时，美国CPI在第一年末上行约0.15%，核心CPI则在二轮效应（Second Round Effect）的带动下上行约0.06%[1]。若冲突持续令油价长期维持高位，则美国“二次通胀”的风险将令特朗普提名的新美联储主席沃什上任后无合理理由再度降息。极端情况下美联储甚至将重启加息以抑制通胀水平，由此对美国经济和股市的抑制作用将对特朗普今年11月5日的中期选举产生毁灭性打击。尽管特朗普已经表示未来美国海军将开始为通过霍尔木兹海峡的油轮提供武装护航，但在冲突持续存在的背景下，霍尔木兹海峡的通航能力仍将得到大幅削弱，从而令油价维持高位震荡。

政治层面上，深陷中东的长期军事行动背离“美国优先”的承诺，从而失去国内选民的支持。2月24日，特朗普在本届任期内首次国情咨文（State of the Union）演讲中，重提自己“结束了8场战争”，且会“尽可能地创造和平（I will make peace wherever I can）”。但对伊朗的军事行动显然与其承诺相悖，而最新民调中美国民众也表达了对此的不满：Ipsos在对伊朗袭击后的即时调查显示约43%的受访者反对对伊朗发动打击，仅有27%的受访者表示支持；Morning Consult的调查则显示，若对伊朗的打击推升油价，仅有18%的受访者表示仍将支持军事行动。若特朗普未来长期维持对伊朗的军事打击，这也将背离其“美国优先”和“在中东避免陷入无休止战争”的外交战略思想，从而对中期选举产生更大的负面影响。

法律层面上，派出地面部队将被定义为战争行为，未来面临国会的立法授权限制。目前美军对伊朗的袭击仍局限于空中打击，若特朗普未来派出地面部队扩大冲突规模，则按照历史惯例将被立即认定为《1973年战争权力决议》（War Powers Resolution）中的“引入敌对行动”（Introduction into Hostilities）。在该情形下，国会中的民主党议员将要求特朗普在48小时内向国会提交报告，未来若国会两院若未能在60天内通过联合决议案给予特朗普军事行动的正式授权，则作为三军总司令需要在30天内立刻撤出部署的部队。尽管当前共和党在参众两院席位数均超过1/2，但民主党将在流程上可利用冗长辩论（Filibuster）[2]阻止联合决议通过。而由于目前共和党在参议院的席位仅有53席，少于结束冗长辩论所需的60席，同时共和党内部也存在对特朗普战争行为的反对意见。因此，特朗普未来派出地面部队进一步扩大冲突规模的可行性较为渺茫。

特朗普“强硬姿态”的原因：对伊朗的极限施压手段，以期在谈判中获取更多筹码。既然国内经济、政治和法律环境均不支持特朗普对伊朗实施长期军事打击，为何特朗普在演讲中仍要展现出强硬姿态？我们认为，这仍属于特朗普在外交战略中“灵活的现实主义”：在面对与伊朗核谈判进展缓慢的背景下，特朗普选择直接通过军事打击这一“极限施压”的手段试图推动谈判进程，并通过“长期打击且不惧怕冲突升级”的表态持续向伊朗方面施压，以期形成战略威慑从而迫使伊朗在谈判桌上做出让步与妥协。

后续展望：预期冲突持续约4周，需关注伊朗新任最高领袖可能的鹰派外交方针与以色列对伊朗敌对态度带来的尾部风险。当前博彩市场对美伊直接停火的预期仍较为悲观，Polymarket预期4月30日前双方停火的概率为56%，6月30日前停火概率为70%。但考虑到特朗普的强硬表态大概率仍属于极限施压手段，且国内环境不支持特朗普长期维持对伊朗的大规模军事行动，我们预期对伊打击仍将在特朗普给定的时间框架范围内提前结束，即冲突持续约4周。当然，鉴于地缘政治黄金的发展存在较大的不确定性，我们仍需关注可能对冲突局势产生不利影响的两大尾部风险：①伊朗新任最高领袖可能的鹰派外交方针。由于最高领袖哈梅内伊在空袭中身亡，伊朗新领导层的外交斡旋空间已几近丧失。在权力交接的敏感期，若对美展现任何妥协姿态，都将严重动摇新政权的统治合法性与内部威望。而当前市场预期最有可能接替最高领导职位的哈梅内伊的次子，莫塔巴·哈梅内伊 (Mojtaba Khamenei)在上台后面对美以的联合打击，或拒绝对美妥协并采取“以牙还牙”的鹰派方针，从而令美伊冲突持续更长时间。②以色列对伊朗敌对态度。本次对伊朗的军事行动中，从推动美国做出决策到率先发动攻击，以色列均扮演了重要角色。相较于美国在中东避免陷入无休止战争的战略导向，以色列则将消除伊朗在中东地区对自身的战略威胁作为头号任务。以色列总理内塔尼亚胡在2月28日的全国讲话中明确表示此次对伊朗的军事行动是为了“彻底移除这一存在了47年的生存威胁”[3]。因此未来以色列对伊朗的敌对态度或成为拖累美伊双方迅速达成停火协议的尾部风险。

风险提示：美伊冲突局势发展超预期；特朗普军事行动部署超预期；美伊冲突对美国通胀的影响不及预期。

注：本文摘自报告《特朗普能够长期维持对伊朗的大规模军事行动吗？》；分析师：芦哲 S0600524110003、张佳炜 S0600524120013、韦祎 S0600525040002、王茁  S0600526010001