2026年中国财政政策确立了“更加积极”的基调，通过打破传统收缩惯性、构建强力总量支撑以筑牢经济底座。预算安排显示，全国政府“四本账”支出规模创下约54万亿元新高，一般公共预算支出首破30万亿元，赤字率维持在4%左右，且新增赤字全部由中央承担，形成了“中央加杠杆、地方稳杠杆”的良性资产负债表重构格局。此外，2026年政策显著强化财政金融协同效能。尽管天量债券供给带来阶段性压力，但在宽货币预期呵护及长线配置需求支撑下，债市预计将呈现区间震荡态势，长端利率大幅反弹风险可控。
▍宏观基调：扩张支出筑牢底座，中央加杠杆重构资产负债表。
面对有效需求不足与社会预期偏弱的挑战，2026年财政政策确立了“更加积极”的基调，全国政府“四本账”合计支出规模创下约54万亿元的历史新高。其中，一般公共预算支出首次突破30万亿元，赤字率按4%左右安排，新增的2300亿元赤字全部列入中央财政，形成了“中央加杠杆、地方稳杠杆”的良性结构。这一安排不仅通过发行一般国债、4.4万亿元专项债及1.3万亿元超长期特别国债等多元化债务工具弥补了庞大的支出缺口，更旨在通过公共部门主动扩张资产负债表，阻断经济负向循环，为宏观经济企稳和物价温和回升提供强有力的总量支撑。
▍支出结构：投资于人改善民生，科技与消费双轮驱动转型。
财政支出结构显著优化，坚持“过紧日子”以腾挪空间，将资源精准投向民生、科技与促消费领域。在民生方面，构建了贯穿全生命周期的保障网，包括提高医保补助标准、增加养老金转移支付以及全面推开育儿补贴制度，旨在通过“投资于人”降低居民预防性储蓄，释放消费潜力。同时，中央本级科学技术支出增长10%，重点支持人工智能、低空经济等新质生产力；促消费政策则安排2500亿元超长期特别国债支持“以旧换新”，并将范围扩容至智能眼镜等新品类，配合城乡居民增收计划及休假制度优化，从收入端和场景端双向发力提振内需。
▍机制创新：深化财金协同效应，多元工具撬动社会信用扩张。
2026年政策的另一大亮点是财政与金融的深度协同，通过机制创新放大政策效能。国家新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金，利用贷款贴息和融资担保等工具，以“四两拨千斤”的方式撬动万亿级信贷供给，显著降低居民与企业融资成本。此外，发行规模扩容至8000亿元的新型政策性金融工具，直接作为重大项目资本金，解决基建投资堵点并引导社会资本跟进；同时安排3000亿元特别国债注资国有大型商业银行，夯实其核心一级资本，解除信贷扩张约束。这套组合拳实现了从单纯财政投入向“财政出机制、金融出杠杆”的转变，为实体经济注入高能流动性。
▍债市观点：
一方面，新增政府债券规模基本符合市场此前预期，地方专项债与超长期特别国债的集中发行可能在年内某些时段对资金面造成扰动。另一方面，财金协同下的宽货币预期又为债市提供了坚实的流动性呵护。为了配合天量债券的顺利发行，央行势必将通过降准、降息（包括全面政策性降息及引导LPR下行）以及买卖国债等数量型与价格型工具，对冲流动性抽水效应。原油、有色等大宗价格上涨或带来PPI的显著回暖，进而对债市形成一定制约，但本次更多是属于输入型通胀，并非消费、投资等内需回升带来的，对利率上行的推动预计将较为有限。
3月6日，中国人民银行行长潘功胜出席十四届全国人大四次会议经济主题记者会上提到，“债券收益率在合理区间波动，10年期国债收益率稳定在1.8%附近。”预计长端利率将在“基本面弱复苏+供给冲击+货币宽松”的三大力量博弈下呈现区间震荡。长周期来看，在经济彻底摆脱新旧动能转换的阵痛期、实现内生性通胀显著回升（即实现“推动价格总水平由负转正”的政策目标）之前，长端利率大幅反弹的风险相对可控，保险资金等长线“耐心资本”的配置型需求依然强劲。
▍风险因素：
基于历史数据做的预测模型有误，流动性超预期，宏观政策超预期。
