金吾财讯 | 兴业证券研报指，蔚来-SW(09866)25Q4销量及盈利能力大幅增长，经营利润及净利润均扭亏为盈。公司持续扩大销售服务及充换电网络。展望2026年，蔚来将进一步优化补能体验，新增超1000座换电站并开启第五代换电站的规模部署。展望2026年，三品牌多款新产品将陆续上市，带动公司销量再上新台阶。其中，蔚来品牌ES9产品技术发布会将于4月9日举行，是蔚来11年技术集大成之作。此外，2026款ET5、ET5T、ES6、EC6将于近期上市。ET9地平线特别版将推出更多主题版本。乐道品牌L80定位“全球首款双舱超级大五座SUV”将于第二季度正式上市，乐道L90将新增双色车身选择，并推出激光雷达版新版型，乐道L60也将迎来全面升级与焕新。萤火虫品牌将推出多款特别版车型并加快全球化布局，计划陆续拓展至近40个市场。蔚来定位高端智能电动车，公司2025年多款产品仍在强劲生命周期，伴随公司2026年三品牌多款新产品陆续上市、销售服务及充换电网络进一步扩大，该机构预计公司交付量有望再上新台阶。该机构预计2026-2028年公司有望分别实现销售收入1272.96/1542.76/1730.59亿元，给予“买入”评级。