本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透佛罗里达州奥兰多市3月16日 - 这是货币政策领域具有历史意义的一周。“G4”央行在同一周内召开会议，这是自2021年12月以来的第一次，也是有史以来的第二次。投资者正密切关注，试图从中寻找证据，判断中东的油价冲击是否会促使政策制定者开始考虑加息。

预计美国联邦储备理事会(美联储/FED)、欧洲央行、英国央行和日本央行均不会在本周加息。但如果随后的官方声明和新闻发布会所传递的基调呼应了利率期货市场中的鹰派动向，那么问题可能很快就会从“是否”收紧转向“何时”收紧。

自2月28日美以袭击伊朗以来，过去两周油价已飙升至每桶100美元以上，通胀担忧加剧，进而重塑对G4央行2026年政策路径的预期。

尽管利率制定者理论上应当对能源价格的短期飙升“视而不见”，但他们仍对2021-2022年全球通胀飙升被判断为“暂时性”这一颇具争议的决策记忆犹新、余痛未消。因此，他们会格外警惕避免再次犯下同样的错误。

与此同时，当前的能源危机也可能对家庭支出、消费者和企业信心以及就业造成重创。如果经济增长急剧放缓，降息将具有强烈的诱惑力。

归根结底，在种种杂音与不确定性之中，决策者或许认为按兵不动、静待局势明朗才是上策。他们完全有理由辩称，在此环境下暂停行动不应被解读为决策瘫痪。

那么，让我们来探讨自中东冲突爆发以来，这些央行预期的利率路径发生了哪些变化，各自面临哪些压力点，以及本周我们可以期待它们做出怎样的政策调整。

**美联储**

由于美国是能源净出口国，美国政策制定者在通胀问题上可能拥有更多回旋余地。此外，美元正在升值，且有望受益于战时对流动性的需求。这应有助于抑制美国的通胀压力。

市场焦点将转向美联储更新的《经济预测摘要》，以及当前关于今年降息一次、明年再降息一次的中位数预测是否会维持不变。官员们对利率路径预测的修订版“点阵图”，将进一步揭示联邦公开市场委员会内部的意见分歧。

美联储主席鲍威尔还将举行任内倒数第二场新闻发布会。他在今年1月曾表示，没有人把加息作为“基准情景”，但这种情况可能正在发生变化--利率期货曲线中，2026年甚至连一次降息都尚未被完全计价，而就在几周前，市场还计入了两次以上的降息。那么，联邦基金利率是否可能全年维持在当前的3.5%-3.75%区间不变？

图：美国降息预期消退

**欧洲央行**

欧洲央行可能面临更大的困境，自2月底以来，欧洲天然气价格已飙升50%。虽然远不及2022年俄罗斯入侵乌克兰后价格翻三倍的幅度，但这仍是一次巨大的波动。

在美国和以色列对伊朗发动袭击之前，市场曾略微倾向于欧洲央行今年可能降息。然而，目前欧元银行间拆放利率(Euribor)期货已将欧洲央行今年约50个基点的加息预期计入价格，这将使欧洲央行的存款利率升至2.50%。

不过，欧洲央行已从债券市场获得助力，因为飙升的收益率实际上正在收紧金融条件。自战争爆发以来，德国两年期公债收益率已飙升约50个基点，而10年期收益率已接近2011年以来的最高水平。

图：欧洲央行加息预期上升

**英国央行**

与美国或欧元区相比，英国或许更容易受到能源价格飙升的影响，因为英国本就面临结构性通胀水平较高的问题。毫不意外，近期市场对英国央行利率的预期转变更为激进。

根据英镑隔夜指数平均利率(SONIA)合约显示，目前市场预期年底时利率约为4.00%，较两周前高出约75个基点。

在战争爆发前，交易员曾预期今年将降息两次，每次25个基点。如今这一预期已逆转为加息一次。与此同时，两年期英国公债收益率飙升65个基点，比美国和欧元区的同期收益率高出约20个基点。

所有迹象均表明，英国央行将于周四放弃宽松倾向。

图：英国央行加息预期上升

**日本央行**

日本央行官员可能面临最艰难的处境。日本约90%的能源依赖进口，其中大部分来自中东，因此通胀风险巨大。

而这还叠加了战争爆发前日本央行本就面临的一系列难题：汇率疲软且波动剧烈、收益率曲线远端流动性堪忧，以及即将到来的创纪录财政刺激计划。

日圆是主要担忧。当前日圆汇率已处在近年来曾促使东京当局采取强力干预、以防止进一步贬值的水平。但如果从经济“基本面”来看，日圆走弱具有合理性，那么现在是否还有理由进行外汇干预？

综合来看，通胀风险已亮起红灯，但日本央行官员们对过快加息持审慎态度，担心这会阻碍经济复苏。随着战争阴云和不确定性日益加剧，他们可能对此更加犹豫不决。

图：美元/日圆深陷“干预区域”，接近160.00

(完)

(编审 张荻)

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