金吾财讯 | 信达证券发研报指，布鲁可(00325)2025全年公司实现收入29.13亿元(同比+30.0%)，经调后净利润为6.75亿元(同比+15.5%)；25H2公司实现收入15.75亿元(同比+31.9%)，经调后净利润为3.55亿元(同比+21.3%)。该机构表示，受益于新品放量、客群扩张，以及出海步伐加速，公司收入实现稳健增长；短期盈利能力小幅下滑主要系公司着眼长期发展，产品结构变化(平价占比提升)以及深化研发能力&销售渠道。25年公司毛利率为46.82%(同比-5.8pct)、经调后净利率为23.2%(同比-2.9pct)。该机构判断，盈利承压主要系现阶段公司新品推广阶段，销售&研发费用率维持高位；同时公司全价格带同步扩张，低价产品占比提升。全年费用率为34.9%(同比-15.8pct)，其中销售、研发、管理、财务费用率分别为13.3%、9.1%、3.4%、0.06%(同比分别+0.6pct、+0.5pct、-17.4pct%、-0.03pct)。管理费用大幅节降主要系上市开支&股份支付费用基数变化导致。公司表示26年将充分利用AI工具持续赋能、提升产研效率；并继续加大对销售及营销领域的投入，重点深化海外渠道拓展(特别是北美和欧洲区域)，该机构判断未来整体费用率或将维持平稳。该机构预计公司2026-2028年经调整净利润分别达7.7/9.8/12.7亿元，对应PE分别为17.5X/13.8X/10.6X，维持“买入”评级。