3月19日，来自Arkomina Research的资深宏观经济学家Marko Bjegovic在美联储宣布按兵不动的利率决议之后表示，美联储在当地时间周三最新一次货币政策会议上未能宣布降息举措，意味着失业率上升背景下该中央银行错失关键降息窗口，犯下了一项政策错误。

在一篇发布于社交媒体的分析报告中，Bjegovic概述了他对美联储政策制定者们在美国乃至全球经济疲弱迹象不断增多之际，仍决定维持当前利率不变的若干担忧。

Marko Bjegovic拥有17年以上金融市场交易经验，此前做过股票经纪、投资顾问、股票交易主管和银行首席宏观经济学家;其 Substack 订阅页显示目前大约3000+ 订阅者。

这位经济学家更像是“少数派经济学家”的代表人物，他目前最有辨识度的订阅产品也许是CPI预测报告、PCE预测报告和美联储货币政策观察报告这类高频宏观跟踪内容，他长期以来对CPI/PCE等核心经济数据的预测误差较小，大幅优于华尔街均值预期的准确程度，并且多次在市场一致预期乐观数据之际抛出最终被证明是正确的悲观论调，因此斩获一大批长期跟随他投资策略的粉丝。

鲍威尔：通胀粘性仍然突出，现在判断战争的影响还为时过早

北京时间周四凌晨，美联储最新公布的货币政策决议显示，美联储如金融市场所预期的那样连续两次会议暂停降息，会议声明中，美联储新增中东地缘政治局势对美国经济影响不确定的表述，失业率从显示一些企稳迹象改称“基本保持不变”。

市场重点聚焦的利率点阵图显示，美联储政策制定者们的利率展望路径和上一次于去年12月公布的点阵图时基本一致，依然预计2026年仅出现一次25个基点幅度的降息，预计明年也只降息一次。

与此同时，在最新经济预测中，美联储把PCE通胀的年末预测从去年12月的2.4%上修至2.7%，核心PCE从2.5%上修至2.7%，并且在油价冲击下，部分官员甚至重新把“加息可能性”摆回桌面。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会议后的新闻发布会上明确表示，在通胀重新恢复降温态势之前，美联储可能不会重返降息轨迹。而这甚至还未开始考虑中东战争可能带来的通胀扩张层面影响，强调现在判断战争的影响还为时过早。

鲍威尔当地时间周三在新闻发布会上强调，现在评估油价飙升对美国经济的影响仍然为时过早，尽管金融市场已经迅速计入未来一年更高的通胀预期。相反，他着重谈到了这样一些迹象：甚至在伊朗战争爆发之前，价格压力持续的时间就已经比政策制定者原本希望的更持久。

“我们今年真正想看到，而且非常重要的一件事，就是通胀取得进展，”鲍威尔在发布会上表示。“如果我们看不到这种进展，那么你就不会看到降息。”

这位美联储主席是在连续两次会议决定维持利率不变之后发表上述言论。这番言论强化了这样一种看法：由于消费者价格数据始终不配合，美联储距离恢复其在2025年底启动的一连串降息行动，仍然相当遥远。

然而，美联储主席鲍威尔对于更高中性利率的坚定立场很可能会进一步激怒美国总统唐纳德·特朗普。就在当地时间周三上午，特朗普再次敦促美联储降息。

美联储选择按兵不动是个错误举动——这位经济学家如是说

这位宏观经济学家指出，消费者价格指数(CPI)已经达到美联储锚定的2%长期目标水平附近，并且他认为当前对于美联储的政策制定者们而言，CPI比美联储青睐的核心个人消费支出价格指数(即核心PCE)更适合作为衡量指标。

Bjegovic之所以认为这次美联储按兵不动是个政策错误，核心在于他的政策函数与主流市场预期完全不一致：他更重视劳动力市场恶化和“实际利率仍过紧”，而不是继续把通胀风险放在第一位。

Bjegovic在研究报告中指出，更加令人担忧的是，美国经济每个月都在流失真实的就业岗位。这位经济学家援引的数据显示，过去10个月中，失业率已明显上升;在对劳动参与率下降进行调整后，Bjegovic的独家测算数据显示，失业率从2025年4月的4.2%升至2026年2月的5.4%，增加了1.2个百分点。

在此期间，美联储仅将基准利率仅仅下调了75个基点至3.6%，而经济学家Bjegovic将这一水平形容为“仍然处于非常明显的限制区间”。

随着美国非农就业增长近期转为负值且失业率急剧上升，Bjegovic警告称，在战争引发的能源价格飙升加剧市场滞胀担忧情绪并进一步使全球央行利率前景复杂化之际，经济可能已经处于实质性的衰退进程之中，而美联储却仍在聚焦通胀相关的长期物价粘性风险。

在他看来，美国陷入负就业增长+失业率快速上行已经足以提示衰退风险，央行如果还因油价和滞胀担忧而迟迟不降息，只会把劳动力市场推向更差局面。

值得注意的是，在社交媒体上有策略师援引Citrini Research近日重磅发布的“2028AI末日预言”——对一个由人工智能塑造的反乌托邦AI未来的全方位设想，来支持Bjegovic的立场。即Citrini预测在2028年尽管全球AI生产力超预期飙升，却因彻底颠覆白领就业导致“全球经济瘟疫”，可谓引发全球金融市场恐慌情绪。

Citrini Research最新提出的“AI繁荣危机”机制链条是：AI代理式智能体推动白领岗位被替代，导致工资与消费能力下滑，最终导致“生产率很强但钱不流转”的“Ghost GDP”(幽灵GDP)出现;这种“反乌托邦”机制之下，长期以来人类社会消费驱动的经济(文中点出当前消费占比很高)被侵蚀，导致股票等风险资产在高位遭遇负反馈，甚至出现失业率冲到两位数，最终导致全球股市自高点大幅回撤的“后验式”灾难叙事。Citrini Research可谓把“AI=生产率/利润率上行”的单线故事，硬切成了“市场繁荣 vs 真实经济衰弱”的两轨冲突。

这位经济学家将此描述为一系列货币政策失误中的最新一例;Bjegovic表示，此前美联储在2020年和2021年维持过度宽松货币政策之后，又在2022年和2023年实施了激进的加息来挽救过度宽松政策，并且那个“通胀只是暂时的”观点令美联储货币政策信誉大幅受损。

Bjegovic警告称，美联储的货币政策错误可能会使本已疲弱的美国非农劳动力市场状况进一步恶化。

整体而言，Bjegovic的最新判断本质上是一种偏鸽甚至逆共识的少数派立场，他认为当前真正的政策错误是对经济增长和就业危局的政策反应不够快;而华尔街主流机构和美联储官员们则认为，在通胀连续五年高于目标、中东新一轮战争和油价面临大幅抬升风险的背景下，贸然降息反而更危险。