（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．日本央行政策立场：强调实现由工资增长支撑的2%通胀目标

　　日本央行行长植田和男在东京日本央行总部政策会议结束后的新闻发布会上表示，日本的基础通胀正在逐步加速，并朝着央行设定的2%目标稳步靠拢，但他同时强调，实现这一目标的前提是价格上涨必须与稳健且可持续的工资增长相匹配。

　　这一表态是在日本央行为期两天的货币政策会议结束前夕作出的。市场普遍预期，在当前经济环境与通胀结构尚未完全稳定的情况下，日本央行将在本次会议上维持政策利率在0.75%的水平不变。

　　当前，日本央行面临的宏观环境更加复杂。中东地区冲突持续发酵，导致国际油价显著上涨，这对本已存在的通胀压力形成进一步叠加效应。由于日本经济高度依赖能源进口，能源价格的上行对国内物价的传导更为直接，使得央行在权衡加息时机时必须更加谨慎，以避免对经济复苏造成冲击。

　　植田和男指出，当前企业在定价行为上发生变化，越来越多企业开始将原材料成本与劳动力成本的上升转嫁至终端价格。这一过程推动了工资与物价之间形成一种温和的正向联动关系。他进一步表示，基础通胀预计将在2026财年下半年至2027年期间稳定在大致2%的水平附近，这意味着日本可能逐步摆脱长期低通胀甚至通缩的状态。

　　日本央行明确表示，将通过适当引导货币政策，实现一种可持续且稳定的通胀结构，即由工资增长所支撑的2%通胀，而非由输入性成本（如能源价格）驱动的短期价格上涨。这一政策立场与首相高市早苗的观点保持一致，高市早苗强调，应确保通胀来源于国内经济基本面改善，特别是工资上涨，而非外部冲击。

　　值得注意的是，植田和男在此次表态中未再次重申日本央行此前提出的“只要经济持续复苏就将继续加息”的明确前瞻指引。这一变化被市场解读为政策立场在一定程度上趋于谨慎甚至略显鸽派。

　　尽管日本核心通胀已经连续接近四年高于央行2%的目标水平，日本央行仍认为，真正由国内需求和工资增长驱动的“基础通胀”尚未完全达到目标要求，因此在加息问题上保持克制态度。

　　市场部分观点批评称，日本央行加息节奏偏慢是导致日元持续走弱的重要原因之一，而日元贬值又进一步推高进口成本，从而加剧通胀压力。在外汇市场方面，日本财务大臣片山さつき表示，政府已经准备好在必要时动用所有可用政策工具应对汇率波动风险。当时美元兑日元已经逼近160这一重要心理关口。

　　在政策退出路径方面，日本央行正在逐步缩减其大规模资产购买计划，尤其是减少日本国债购债规模，以实现从长期超宽松货币政策中的有序退出。然而，部分在野党议员提出，应扩大购债规模以支持政府财政支出。对此，日本政府明确反对，强调必须避免给市场留下“通过央行印钞为财政融资”的印象，以维护财政与货币政策的独立性与市场信任。

　　在利率与债券市场方面，植田和男重申，日本央行将尊重市场在长期利率形成中的主导作用，认为长期利率应反映市场对经济增长、通胀前景以及财政与货币政策路径的综合判断。只有在日本国债收益率出现异常波动，例如偏离基本面的大幅快速上升时，日本央行才会采取灵活干预措施，以稳定市场。

　　2．美国通胀五周年：持续冲击经济与政策体系

　　美国自2021年开始经历的高通胀周期已持续五年，成为近一代人以来最具影响力的宏观经济事件之一。这一通胀冲击不仅深刻改变了美国经济结构，也持续影响着货币政策制定、政治辩论以及金融市场预期。

　　在2021年3月，多项价格指标同比涨幅首次超过2%，当时这一现象甚至被视为经济复苏的积极信号。美联储当时希望通胀能够稳定在目标水平，并认为价格上涨主要是暂时性的，因此选择维持宽松货币政策以支持经济增长。

　　然而，通胀走势很快超出预期并持续加速。到2021年底，美联储重点关注的个人消费支出（PCE）物价指数同比涨幅已超过6%，约为其目标水平的三倍。2022年中期，该指标进一步攀升至7%以上，而消费者物价指数（CPI）涨幅则超过9%，创下自1981年以来的最高水平。

　　面对迅速失控的通胀，美联储被迫转向激进紧缩政策，自2022年起实施连续大幅加息，以抑制需求并稳定价格。这一政策转向的速度与幅度在历史上均属罕见。

　　高通胀对居民实际收入产生了显著侵蚀作用。过去几年中，价格上涨几乎抵消了美国居民名义收入的全部增长，低收入群体受到的冲击尤为严重。当前1美元的实际购买力大致相当于2020年初的约79美分，反映出通胀对生活成本的持续压力。

　　与此同时，利率快速上升对房地产市场产生了深远影响。在疫情期间，美国消费者已经习惯了低于3%的抵押贷款利率，而随着美联储加息，抵押贷款利率迅速升至6%以上，甚至更高。这一变化显著提高了购房月供负担，使大量潜在购房者退出市场。

　　当前市场普遍预计，美联储在本周政策会议上将维持利率不变，但通胀水平仍高于2%的目标约1个百分点，约为3%左右，表明货币政策仍需保持紧缩倾向。

　　此外，新的通胀风险正在积聚。中东冲突导致油价突破每桶100美元，汽油价格较冲突前上涨约25%。能源价格上涨可能通过生产和运输成本传导至更广泛的商品和服务价格，从而引发新一轮通胀压力。

　　3．美国房地产市场：高利率环境下增长受限

　　根据路透社对住房分析师的调查结果，在抵押贷款利率持续处于高位以及住房供应长期不足的背景下，美国房地产市场在未来几年将维持低速增长态势。

　　分析师预计，美国房价在2026年将上涨约1.8%，在2027年上涨约2.5%。这一增速明显低于疫情期间的上涨水平，也低于此前房地产市场的长期平均表现。

　　自疫情爆发以来，美国房价累计上涨超过50%，但随着利率上升与需求减弱，房价涨幅明显放缓。最新数据显示，过去一年房价仅上涨约1.4%，为14年来最低增速之一。

　　房地产市场的核心问题在于供需两端同时受限。一方面，高抵押贷款利率显著削弱了购房者的支付能力与购房意愿；另一方面，许多现有房主由于在疫情期间锁定了极低的长期贷款利率，不愿出售房产以避免承担更高融资成本，从而导致市场供应不足。

　　目前30年期抵押贷款利率约为6.2%，市场预计该利率在2028年前后仍将维持在约6%的水平。如果中东冲突持续并进一步推高通胀与国债收益率，该利率在短期内甚至可能升至7%。

　　住房市场还受到其他多重因素制约。就业市场趋弱将削弱购房需求，而贸易政策（如关税上升）则推高建筑材料成本，从而增加新建住房成本。此外，美国目前仍存在约250万套住房的供给缺口，而弥补这一缺口可能需要超过五年时间。

　　整体来看，在高利率、供给不足与需求疲软的共同作用下，美国房地产市场短期内难以成为经济增长的主要驱动力。

　　2026年3月18日（星期三），日本经济日程暂无重大数据发布，市场焦点集中于北京时间20：30公布的美国2月PPI数据以及次日凌晨2：00美联储FOMC利率决议及随后举行的新闻发布会。

　　经济资讯

　　地价连涨五年，泡沫后新高。日本国土交通省周二公布的“公示地价”显示，截至今年1月1日，全国住宅用地、商业用地及全部用途地价均连续五年上涨。其中，全部用途地价涨幅达2.8%，创下自日本泡沫经济崩溃以来的新高。国土交通省分析指出，经济温和复苏以及访日游客激增带来的店铺与酒店需求，是推高地价的主要动力。

　　区域分化明显，建设成本成隐忧：具体来看，住宅用地全国均价上涨2.1%。东京都因市中心公寓需求旺盛，18年来涨幅首次位居全国首位。商业用地受益于游客增多，全国上涨4.3%，以旅游景点为中心的用地交易活跃。包括札幌、仙台、广岛、福冈这四个主要地方城市在内的地方圈，虽然住宅、商业及全部用途地价均上涨，但涨幅出现收窄。报告指出，由于建筑费用暴涨，部分地区已出现暂缓购房和开发的动向。

　　央行政策前瞻：通胀目标与加息时点。日本央行行长植田和男今日在国会表示，日本潜在通胀率正稳步向2%的目标迈进，预计将在2026财年下半年至2027财年期间达到该水平。他强调，物价上涨必须伴随稳健的工资增长，以实现可持续的通胀。此番言论发表在日本央行本周四政策会议前夕，市场普遍预期央行将维持利率在0.75%不变。

　　外部压力与政策困境。尽管通胀率已连续近四年超过央行目标，但植田行长对加息仍持谨慎态度，认为由国内需求推动的潜在通胀尚需巩固。然而，中东冲突等地缘政治风险导致油价飙升，加剧了依赖能源进口的日本的通胀压力，令加息决策更为复杂。批评人士指出，加息步伐缓慢是导致日元贬值、推高进口成本的原因之一。对此，财务大臣加藤胜信重申，当局已准备采取“一切可用措施”应对日元剧烈波动。目前日元兑美元汇率正逼近160关口。

　　此外，日本央行虽在逐步退出超宽松政策、减少购债，但部分议员呼吁加大购债以支持财政支出。财务大臣加藤已明确驳斥该想法，强调政府必须避免让市场产生央行将货币财政化的印象。植田行长也重申，长期利率原则上应由市场决定，央行仅在收益率出现异常飙升时才会进行干预。

　　政治资讯

　　日美首脑会谈在即，能源与防务成核心议题。日本首相高市早苗将于3月19日在华盛顿与美国总统特朗普举行首脑会谈。据政府相关人士透露，日方已着手协调在此次会谈中提出采购阿拉斯加州产原油，旨在中东局势紧张的背景下推动原油进口来源多元化。同时，日本拟就美国下一代导弹防御构想“金穹”提供协助，以提升应对俄罗斯和朝鲜高超音速武器的能力。

　　特朗普于去年5月宣布的“金穹”构想是一项耗资约1750亿美元的宏大计划，旨在太空部署探测和拦截导弹系统，应对高超音速武器等新型威胁。由于日美在2023年8月已就共同开发应对高超音速武器的新型拦截导弹达成共识，日方判断可为该构想提供协助。防卫省正在研究从太空探测高超音速武器所需技术，并考虑纳入信息共享范围。

　　国会应对中东局势：能源安全与自卫队派遣。高市早苗17日在参院预算委员会会议上表示，即使中东局势恶化长期化，政府也将尽全力避免对国民生活造成影响，并已着手防范各种风险，包括确保石油采购的替代渠道。针对特朗普要求各国协助派遣船舰赴霍尔木兹海峡一事，高市强调“存在日本成为恐怖袭击目标的风险”，正在法律允许范围内探讨应对措施。防卫相小泉进次郎说明称，尚未收到美方正式要求。

　　高市表示，若判断派遣自卫队，可能出现需要国会批准的情况，届时将广泛细致地与各党团代表商讨。《安全保障相关法》规定，行使集体自卫权或为美军提供后方支援时原则上需获国会事先批准。

　　财政政策：负责任的积极财政。围绕自己提出的“负责任的积极财政”，高市强调其意义在于打破长期过度紧缩及对未来投资不足的倾向，同时充分顾及财政可持续性，不会实施破坏市场信任的散漫政策。关于2026年度预算案，高市谋求理解称“汇总了必要的政策，并非预设财政运营的规模”，主张在强劲经济和财政可持续性之间取得平衡。

　　金融资讯

　　3月17日东京股市日经指数连续4个交易日收跌。终盘报收于53700.39点，较上一交易日下滑50.76点，跌幅为0.09%。早盘受隔夜美股上涨提振，多方占优，但市场对中东乱局的担忧依然根深蒂固，进入午盘后股指进入下行通道。

　　东证指数（TOPIX）上涨16.34点至3627.07点，涨幅为0.45%。全天成交量21.5363亿股。市场上笼罩着浓厚的悲观情绪，认为中东地区的冲突将长期化，因此原油价格仍维持高位。这导致投资者抛售对日经指数影响较大且股价偏高的半导体等个股，拖累了大盘走势。与此同时，由于伊朗战争对日本国内经济的影响存在更大的不确定性，预计日本央行本周将维持政策利率不变。科技股领跌，其中铠侠控股（-4.4%）、藤仓（-4%）、Lasertec（-5.2%）、爱德万测试（-2.5%）和软银集团（-1.8%）跌幅显著。

　　地缘战事

　　美以与伊朗战争进入第三周。以色列周二宣布击毙伊朗安全局局长阿里·拉里贾尼，这是自战争爆发以来被击毙的最高级别官员。拉里贾尼被广泛认为是伊朗最有权势的人物之一，也是已故最高领袖哈梅内伊及其继任者穆杰塔巴的亲信。以色列方面还表示击毙了巴斯基民兵志愿部队领导人戈拉姆雷扎·苏莱曼尼，伊朗国家媒体已证实后者死讯。

　　与此同时，一名伊朗高级官员透露，新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊拒绝了中间国家提出的缓和局势提议，宣称“在美以两国屈服、接受失败并支付赔偿之前，现在还不是和平的合适时机”。自上周被任命以来，小哈梅内伊尚未公开露面。

　　战争已造成超过2000人丧生，其中伊朗境内超3000人（根据HRANA数据），黎巴嫩逾900人，以色列12人。伊朗周二向以色列发射多轮导弹，特拉维夫拉响空袭警报，显示德黑兰仍具远程打击能力。伊朗还对海湾邻国发动广泛袭击，阿联酋富查伊拉港四天内第三次遭袭，石油装载作业部分中断；阿布扎比沙赫天然气田遭无人机袭击引发大火。

　　特朗普抨击北约盟国拒绝军事援助。美国总统特朗普周二表示，大多数北约盟国已告知美国他们不想卷入伊朗军事行动，称此举是“非常愚蠢的错误”。特朗普在椭圆形办公室接待爱尔兰总理时表示：“每个人都同意我们的观点，但他们却不想帮忙。美国必须记住这一点。”当被问及是否会报复时，特朗普称“目前还没有任何想法”。

　　此前特朗普呼吁各国帮助维护霍尔木兹海峡治安，该海峡承担全球20%石油运输，目前基本被伊朗封锁。多个美国盟友周一拒绝派遣舰船协助疏通。特朗普周二在Truth Social上写道：“由于我们取得了如此巨大的军事成功，我们不再‘需要’或渴望北约国家的援助——我们从来不需要！”他特别点名日本、澳大利亚和韩国。

　　欧盟外交政策负责人卡娅·卡拉斯表示，没有人愿意为保护海峡而让本国人民生命冒险，“我们必须找到外交途径保持贸易开放，避免粮食危机、化肥危机和能源危机”。爱沙尼亚则表示愿参与美国领导的行动，但要求华盛顿澄清目标。

　　以色列宣称已赢得战争。以色列外长吉迪恩·萨尔周二表示，以色列“实际上已经赢得了战争”，形容伊朗“急剧衰弱”，不再是2月28日前的国家。但他未给出冲突结束时间表，仅表示战争将继续“直到任务完成为止”。萨尔承认伊朗“政权”只能由伊朗人民推翻，这显然承认起义并不迫在眉睫。

　　美国反恐高官辞职抗议。领导国家反恐中心的乔·肯特周二辞职，成为特朗普政府首位因伊朗战争辞职的高级官员。肯特在信中写道：“我无法昧着良心支持正在进行的伊朗战争。伊朗对我们国家没有构成迫在眉睫的威胁，很明显我们发动这场战争是由于以色列及其游说集团施加的压力。”白宫发言人回应称信中包含“虚假陈述”，坚称特朗普掌握伊朗将首先攻击美国的证据。

　　美日日内关注区间：

　　159.75-158.50

　　技术指标总结：

　　日本央行行长植田和男在东京总部政策会议后的新闻发布会上表示，日本基础通胀正在逐步加速，并朝着央行设定的2%目标稳步靠拢，但这一目标的实现必须建立在稳健且可持续的工资增长基础之上，而非仅由成本推动的价格上涨。这一表态是在日本央行为期两天的政策会议结束前作出的，市场普遍预期在当前环境下央行将维持政策利率在0.75%不变。

　　当前，日本央行面临的宏观环境更加复杂。中东地区冲突持续推高国际油价，使原本已经存在的通胀压力进一步加剧。由于日本经济高度依赖能源进口，输入性通胀对整体价格水平的影响尤为显著，这也使得日本央行在决定是否以及何时加息时需要更加谨慎，以避免对仍然脆弱的经济复苏造成不必要的冲击。在此背景下，企业逐步增强了将原材料和劳动力成本转嫁至终端价格的能力，推动工资与物价之间形成温和的正向联动。植田和男预计，日本基础通胀将在2026财年下半年至2027年期间大致稳定在2%左右，日本有望逐步摆脱长期低通胀状态。

　　日本央行强调，将通过适当引导货币政策，实现由工资增长所支撑的、可持续且稳定的2%通胀目标。这一立场与政府方面的政策取向保持一致，即应确保通胀反映国内经济基本面改善，而非单纯由能源等外部成本推动。不过，植田和男此次并未重申此前“只要经济持续复苏就继续加息”的明确指引，显示出政策态度较此前更加审慎。尽管核心通胀已连续接近四年高于目标，日本央行仍认为，由内需和工资驱动的基础通胀尚未完全达标，因此在加息问题上保持克制。

　　市场部分观点认为，加息节奏偏慢是导致日元持续走弱的重要原因之一，而汇率贬值又进一步推高进口成本，从而加剧通胀压力。在外汇市场上，美元兑日元持续逼近160甚至161的关键区间，日本财务大臣片山さつき多次表示，当局已准备在必要时动用一切可用工具应对汇率波动风险。在政策退出方面，日本央行正在逐步缩减购债规模，以有序退出长期超宽松货币政策，但政府明确反对通过扩大购债来支持财政支出，以避免市场认为日本依赖央行融资弥补债务，从而损害政策信誉。

　　在利率和债券市场方面，日本央行重申，长期利率应主要由市场决定，反映市场对经济增长、通胀以及政策前景的判断，仅在日本国债收益率出现异常且偏离基本面的剧烈波动时，才会采取灵活干预措施。

　　与日本形成对比的是，美国自2021年以来的高通胀周期已经持续五年，并成为影响经济与政策的核心变量之一。最初，美联储将通胀视为“暂时性”现象，并维持低利率以支持经济复苏，但通胀随后迅速失控。到2021年底，美国个人消费支出物价指数同比涨幅超过6%，2022年中期一度超过7%，消费者物价指数涨幅甚至突破9%，创下数十年来最高水平。面对通胀持续超预期上行，美联储自2022年起实施快速且大幅的加息政策，以抑制需求并控制价格。

　　这一轮通胀对居民实际收入造成了明显侵蚀，过去几年中价格上涨几乎抵消了收入增长，低收入群体受到的冲击尤为显著。目前1美元的实际购买力仅相当于2020年初的约79美分。与此同时，利率上升显著改变了美国房地产市场格局。在疫情期间，低于3%的抵押贷款利率一度成为常态，而随着政策收紧，利率迅速升至6%以上，导致购房成本大幅上升，需求明显受抑。

　　当前市场预计，美联储在近期会议上将维持利率不变，但通胀仍高于2%的目标约1个百分点，货币政策整体仍处于紧缩状态。与此同时，中东冲突引发的油价上涨再次带来新的通胀风险，国际油价维持在每桶100美元以上，汽油价格较冲突前上涨约25%，可能通过成本传导引发新一轮价格压力。

　　在房地产市场方面，高利率与供给约束共同作用，使美国房价增长显著放缓。尽管疫情以来房价累计上涨超过50%，但近期涨幅明显下降，预计未来几年仅维持温和增长，2026年和2027年的涨幅分别约为1.8%和2.5%。市场活跃度不足的原因在于，一方面高利率削弱了购房能力，另一方面大量房主因不愿放弃此前锁定的低利率贷款而选择不出售房产，从而限制了市场供给。目前30年期抵押贷款利率约为6.2%，并可能在未来较长时间内维持在6%左右，若通胀压力进一步上升甚至可能短期升至7%。

　　此外，美国房地产市场还面临结构性供给不足问题。分析显示，目前仍需新增约250万套住房以满足需求，而弥补这一缺口可能需要超过五年时间。就业市场趋弱以及建筑成本上升也进一步制约了房地产市场的复苏，使其短期内难以成为经济增长的重要支撑。

　　在全球金融市场层面，美元在此前因避险需求升至10个月高位后，近期连续出现回落，反映出投资者在主要央行政策决议前进行仓位调整。当前市场对美联储年内降息的预期已明显收敛，仅计入约25个基点的降息空间，而欧洲央行的政策预期则由降息转向可能的加息，显示全球货币政策路径的不确定性正在上升。

　　能源市场方面，受中东局势影响，霍尔木兹海峡运输受阻，国际油价持续维持在高位，对全球通胀和经济前景构成持续扰动。在此背景下，美元兑日元持续接近161的敏感区间，日本政府多次释放可能干预的信号，汇率走势与货币政策预期之间的相互作用愈发明显。

　　整体来看，日本与美国在通胀结构与政策应对上的差异正在加大。日本仍在寻求通过工资增长实现“良性通胀”，并谨慎推进政策正常化；而美国则在经历高通胀冲击后维持紧缩立场，同时面临新的外部通胀风险。在全球能源冲击与地缘政治不确定性持续存在的背景下，各主要经济体的政策路径与市场表现仍将持续受到通胀与增长之间权衡的深刻影响。

　　周二交易时段，由于美联储即将公布利率决议，市场情绪趋于谨慎，美元兑日元波动表现平稳，日内最高测试159.49水平，最低下探至158.72水平。

　　技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向159.70区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的159.25区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的158.85区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价趋向于测试布林带下轨区域，显示空头动能占据相对优势。布林带开口呈现收缩状态，表明短线波动率有所下降。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标处于49.00附近中性区域，表明当前多空力量处于相对均衡状态，汇价或进入震荡格局。

　　4小时级别来看，美日短线阻力构筑于159.75区域水平，日内汇价若能够突破该区域限制，有望上行对160.25区域水平发起挑战。下行结构来看，美日短线支撑构筑于下方158.50区域水平，日内汇价若失守于该区域防线，将面临回落测试158.10区域水平之风险。

　　整体来看，当前市场短线情绪偏向“谨慎”，日内汇价若可突破159.75域限制，有望强化多头短线看涨情绪，为汇价上行挑战160.25区域水平提供信心支持。然而，若失守于158.50区域防线，将激发市场短线看空情绪，加剧汇价回落测试158.10区域水平之风险。

　　美日短线走势路径参考：

　　上升：159.75-160.25

　　下降：158.50-158.10

　　美日短线操作建议：

　　等待159.75-158.50价格区间4小时收市跟进信号，采用突破交易。

责任编辑：郭建