本文仅代表作者（路透专栏作家）的观点。

Mike Dolan

路透伦敦3月17日 - 全球各大央行都希望在本周至少发出提高利率的可信威胁，以避免油价冲击带来的通胀后果。如果做得好，他们甚至可能不需要扣动 扳机。

对于各国央行来说，这是一个特殊的时刻。美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行四年多来首次在同一周举行会议 (link)，而对于如何应对本月与伊朗战争有关的石油冲击，各方尚未达成共识 (link)。

政策制定者被困在两种相互竞争的历史叙事之间。

20 世纪 70 年代和 80 年代的石油和通胀冲击带来的一个教训 是，它迫使各国央行在长期抑制通胀的意愿方面重新建立起更高的可信度。一旦它们重新获得了这一点，最终就能 "看穿 "随后出现的暂时性油价飙升，转而专注于经济冲击。

另一个教训来自于四年前的大流行病重启和与乌克兰相关的能源飙升--当时各国央行被批评没有采取足够迅速的行动来抑制高企的通胀。在俄罗斯入侵乌克兰，加剧了他们正试图"看穿"的后COVID-19通胀驼峰之后，他们不得不争先恐后地迅速收紧政策。

"四大 " 央行所处的领域各不相同，各自都有自己的国内怪事要处理。

但本周他们的全球论坛--国际清算银行（Bank for International Settlements） (link)，给出了不同寻常的指导意见，即 再次 将此次油价飙升带来的通胀跳升视为过渡性的--央行官员们在2021年曾用这个词来形容COVID后的通胀飙升，而自那时起，他们就对这个词感到遗憾。

"国际清算银行即将退休的最高经济顾问申铉松（Hyun Song Shin）在国际清算银行发布季度报告 (link) 时说："如果是供应冲击，当然如果是暂时性的，这些就是教科书上的例子，你应该看清楚，而不是用货币政策来应对。"

这一建议标志着国际清算银行的基调与 18 个月前发生了重大转变。

墙倒众人推 "的工人？

2024 年底，国际清算银行副总经理梅希勒（Andrea Maechler） (link) 坚称，各国央行今后在应对供应冲击时需要更加 "有力 "和积极，并要小心谨慎地审视这些冲击。

她说："如果菲利普斯曲线陡峭，那么在应对不利的供给冲击时提高政策利率可能只会对经济活动产生有限的影响。"她指的是工资与失业率之间存在紧密关系的情况。

"那么，放慢经济增长速度以抑制通胀，在产出方面的成本可能会更低。"

她的观点是，如果央行提前采取行动，预先阻止供应冲击带来的所谓第二轮效应--这种效应是通过企业利润率垫高或更高的工资交易产生的--那么随着时间的推移，它们对经济造成的损害会更小。

换句话说，短期内更多的政策利率波动可能是值得付出的代价，以换取长期的利率稳定和更平静的通胀预期。

但是，正如梅希勒当时指出的那样，前提条件是陡峭的菲利普斯曲线将薪酬增长与职位空缺和可用工人紧密联系在一起--这无疑是后 COVID 2022 年的一个问题，但在今天这个问题要小得多。

TS Lombard 经济学家达里奥-帕金斯（Dario Perkins）坚持认为，劳动力短缺已经不复存在。就业 没有增长势头，对人工智能工作的担忧甚嚣尘上，工人们也没有COVID后的储蓄作为缓冲。

"珀金斯写道："这种情况不值得收紧银根，尤其是利率已经比 2022 年高出很多。"直截了当地说，央行不需要强硬起来打击工人--反正他们也会被打击。"

美国 总统特朗普（Donald Trump） (link) 更进一步，周一呼吁召开紧急会议以降低利率。

仅仅转移一个 "点"

但也许有一种不加息而采取强硬行动的方法。

美联储就是最好的例子。

在伊朗袭击事件发生之前，市场就已预计今年至少还会有两次降息，因此美联储要采取强硬措施，只需发出不降息 的信号即可。

美联储本周的会议从未真正预期会有利率变动。但美联储将更新其重要的经济预测摘要 (link) (SEP)，其中包括其官员对通胀和政策利率的预测--即所谓的 "点"。

正如 SGH Macro 的杜伊（Tim Duy）所指出的那样，石油冲击之前的通胀形势已经在恶化。美联储所青睐的个人消费支出(PCE) 指标在过去三个月里已经有了相当大的增长--尤其是剔除能源和食品价格的基本利率。

Duy 认为，3% 的 "核心 "PCE 通胀率很可能是美联储的 "红线"。由于 1 月份 (link) 已经达到 3.1%，2 月份可能会更高，这可能会迫使美联储对 2026 年的整体预测中值提高--尤其是考虑到石油冲击。

Duy写道："即使是合理通胀预测的下限，也足以将2026年的利率预测中值提高到'2026年不降息'，"他补充说，只需要移动一个点预测，就能实现中值的这一结果。

令人好奇的是，即将离任且饱受争议的美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell） (link)，他本人就能实现这一结果。

在点阵图中转向 "2026 年不减息 "的立场，即使市场仍然认为会减息，这将使美联储在不移动利率或诉诸细微、模棱两可的措辞的情况下收紧政策-- 而且如果伊朗冲击和通胀消退， 美联储 可以在三个月后收回这一立场。

(本文仅代表路透专栏作家迈克-多兰（Mike Dolan） (link) 的观点。)

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