本文仅代表作者 (link) 的观点，作者为路透专栏作家。

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多3月18日 - 中东战争意味着投资者可能不仅要考虑石油价格的上涨 (link)，还要考虑美元比许多人在年初所预期的更加坚挺。

自2月28日美国和以色列对伊朗发动袭击 (link)，引发了整个地区的冲突，并几乎关闭了霍尔木兹海峡 (link)，掐断了全球近五分之一的石油供应以来，美元已成为最明显的“避险”赢家之一。

美元的表现超过了所有其他货币，包括瑞士法郎CHF= 和日圆 JPY=，也远远超过了国债和黄金等其他传统避险货币。突然之间，2026 年看跌美元的共识显得极为陈旧。

美元意外走强可能会产生深远的涟漪，影响全球贸易、增长和市场。在其他条件不变的情况下，美元走强会收紧金融条件，侵蚀美国企业盈利，拖累全球贸易。受美元债务影响的新兴经济体也尤其脆弱。

美元的避险魅力具有直观意义。美国能源自给自足，因此不那么容易受到汽油价格飙升的威胁，尽管美国原油CLc1超过每桶90美元，但美国肯定无法独善其身。

然而，日本 (link) 的情况要糟糕得多，因为它的能源几乎全部靠进口。在这场危机中，这削弱了日圆的吸引力，而瑞士央行 (link) 则警告说，它将进行干预，以限制瑞士法郎的过度上涨。

与此同时，自战争爆发以来，美国股市和债券表现良好。华尔街的出色表现令人瞩目，国债相对于其他发达债券市场，尤其是英国公债也表现不俗。

综合来看，美元的前景突然变得光明了许多。美元指数.DXY，是衡量美元对一篮子主要货币价值的广泛指标，本月已经上涨了2%。虽然这种升值速度不太可能持续下去，但如果战争或其后果持续到夏季或更久，美元将有更大的上涨空间。

“如果油价、避险情绪和跨资产波动性都持续走高，美元很可能会保持优势，”汇丰银行分析师表示。

顺风变逆风

今年年初，整个市场的看法并非如此。由于对美联储独立性和降息预期的担忧，市场一致看跌美元。期货市场指出，美联储到 12 月至少会降息 50 个基点。而现在，市场仅充分消化了不足25个基点的宽松政策。

美元指数在 1 月底跌至四年来的最低点，但此后又稳健反弹了 5%。进一步上涨将促使人们重新思考 2026 年的许多假设。

其中之一可能是全球贸易。牛津经济研究院（Oxford Economics）首席经济学家费利佩-卡马戈（Felipe Camargo）表示，面对美国总统特朗普（Donald Trump）的关税 (link)，全球贸易之所以如此坚挺，一个未被充分报导的原因是美元去年下跌了10%。

2025 年，除美国以外的全球出口量增长了 5.3%，大大高于 3% 的 10 年平均增速。在以美元为主导的贸易体系中，美元走弱会使以美元计价的商品更加便宜，并加强国际贸易联系。

卡马戈估计，如果美元升值 10%，全球贸易量可能会比他目前的基线预测低 6-8%，从而抹去去年的所有收益。在这种情况下，贸易量可能会比他去年年初预测的关税前水平低 5%。

同样，美元去年的下滑为美国盈利提供了强大的顺风。如果今年美元保持稳定，这一顺风效应就会消失；如果美元反弹，就会变成逆风。

这是因为标普500指数公司 30% 到 40% 的收入来自海外。考虑到科技公司对美国整体收益的推动作用，科技行业的这一数字超过了 50%，意义重大。它们约占标普500指数市值的三分之一，约占总盈利增长的五分之一。

今年美元的强势反弹将是一个严重超出共识的举动。但也不需要那么极端，就能让投资者重新评估他们对 2026 年的所有展望。

(本文仅代表路透专栏作家杰米-麦基弗（Jamie McGeever） (link) 的观点。)

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