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周一（3月23日），国际金价剧烈震荡，盘中一度跌至4098.60美元附近，随后在美国总统特朗普宣布将对伊朗能源设施的打击计划推迟5天后强势反抽，一度重返4500美元上方。不过，Verified Investing首席市场策略师加雷思·索洛韦（Gareth Soloway）认为，这轮金价暴跌的真正触发因素未必只是中东局势变化，而更可能是美国债市收益率飙升与2万亿美元私人信贷市场流动性压力同步发酵，引发跨资产抛售与保证金追缴。有关特朗普推迟打击伊朗能源设施、市场随之出现“股涨油跌”的反应，已被多家媒体报道；与此同时，摩根士丹利与Cliffwater近期对旗下私人信贷基金实施赎回限制，也加剧了市场对流动性风险的关注。
从盘面表现看，黄金周一走出极端“过山车”行情。金价在开盘后快速下挫至4098.60美元附近，随后因特朗普称美伊进行了“非常好且富有成效”的沟通、并将对伊朗发电厂和能源基础设施的打击推迟5天而迅速反弹。Kitco当天页面也显示，其头条之一即为“黄金在2万亿美元信贷挤压中洗出弱手”，反映出市场对这轮急跌并非单纯解读为地缘政治交易。
索洛韦认为，这轮金价下杀说明黄金近期已开始带有更强的“风险资产”特征，而不是传统意义上的稳定避险资产。他的核心判断是，当市场其他角落出现流动性压力时，黄金这种高流动性资产往往会先被卖出，用于补充保证金或填补其他头寸的亏损。这个逻辑与2020年流动性冲击时期黄金先跌后涨的路径有相似之处，但他认为，眼下的压力点更集中在私人信贷和债市。
索洛韦特别提到，规模约2万亿美元的私人信贷市场正在出现越来越明显的流动性紧张迹象。公开报道显示，摩根士丹利和Cliffwater近期都对旗下面向零售与财富客户的半流动性私人信贷基金实施了赎回限制：摩根士丹利旗下North Haven Private Income Fund在2026年一季度仅满足了45.8%的赎回申请，并严格执行5%的季度赎回上限；Cliffwater Corporate Lending Fund则面对接近净值14%的赎回请求，最终只满足了约一半。
《华尔街日报》也报道，随着私人信贷产品赎回压力上升，银行正在为相关机构提供融资支持，以帮助其应对流动性需求，但业内对这一领域的情绪已明显恶化。
在索洛韦看来，这类流动性约束一旦与市场波动叠加，就容易触发跨资产被动抛售。他表示，当投资者在其他仓位上出现20%以上的浮亏时，保证金追缴就会迫使他们出售流动性更好的资产，而黄金往往会首当其冲。需要说明的是，这一判断属于分析师个人推演，并非监管机构或基金管理人的正式表述。支持这一宏观背景的是，摩根士丹利、Cliffwater等基金近期确已限制赎回。
索洛韦还将周一金价暴跌与美国国债收益率上行联系起来。他认为，真正迫使白宫在军事措辞上“降温”的，不一定只是外交层面的重新评估，而可能是债市发出的警报信号。10年期美债收益率一度升至4.2%，并逼近4.5%关键阈值。
特朗普周一公开表示，美伊已进行沟通，并将推迟针对伊朗能源设施的打击；随后风险资产拉升、油价回落。索洛韦据此推断，债市压力等于变相完成了一次“50个基点加息”的效果，使得白宫不得不为市场降温。
相比黄金，白银的调整在索洛韦看来更为剧烈。他认为，白银目前虽然已经“比黄金更超卖”，但技术形态仍偏空，处于典型的“熊旗”整理之中。索洛韦此前就曾多次提及50美元附近是他重点关注的白银潜在吸纳区，而第三次测试70美元区域的支撑并不意味着真正见底。
周一美市尾盘，现货白银收报69.085美元，上涨1.76%。
尽管短线观点偏谨慎，索洛韦并未转为空头长期派。他仍维持黄金可能回踩3500美元附近的判断，并把这一区域视作2025年4月关键阻力转支撑后的“案发现场重访”。在他的框架里，当前这轮下跌更像是一次必须完成的“清洗过程”，随后黄金可能像2020年流动性危机后那样迅速修复，出现所谓“凤凰效应”。
他预测，若金价下探至3500美元附近，停留时间可能不会太长，随后3到6个月内就有机会重新回到5000美元区域；更长期看，在货币贬值交易重新成为主线的情况下，黄金甚至有机会挑战10000美元。需要强调的是，这属于分析师个人预测，并不构成事实判断或投资结论。
责任编辑：朱赫楠