回顾2025年的市场行情，4月份受关税冲击，指数大幅回调，但随后4月至5月期间，化工与创新药板块率先启动，涌现出不少独立走强的个股。紧接着，6月至8月，AI主线全面爆发，PCB、CPO、液冷等方向成为资金主攻方向，核心标的涨幅普遍在3至4倍以上，翻倍个股更是不胜枚举。值得注意的是，即使是当年涨幅高达10倍的PCB龙头，在启动前也经历了30%至50%的回撤，回过头看，这些回撤不过是主升浪中的小插曲。

那么2026年，市场会简单重复2025年的剧本吗？历史不会简单重演，但底层逻辑值得深挖。2025年AI硬件之所以持续走强，核心驱动在于技术迭代与需求扩张。从PCB的层数升级、铜箔代际更迭，到光纤向空心光纤演进、液冷技术向更高效方案升级，每一轮硬件创新都离不开下游订单的支撑。而订单的源头，是海外科技巨头在大模型领域的激烈竞争与资本开支扩张。无论是OpenAI、Google的Gemini，还是其他大模型厂商，都在持续加码算力基建，进而拉动英伟达等上游供应商的订单增长。

现在，这一逻辑正在国内复制。国内AI应用端的Token消耗量持续攀升，价格也在上涨，反映出需求的旺盛。无论是字节跳动、腾讯、阿里，还是其他大模型厂商，都在加速投入。这种需求倒逼的订单增长，有望驱动国产AI硬件产业链进入良性循环。虽然2025年AI硬件已累积较大涨幅，但国产链中仍有许多标的尚未充分表现，随着国内订单的落地，这部分方向存在补涨空间。

AI作为穿越数年的大主线，底层驱动逻辑并未改变。随着AI应用进入更深层次的落地阶段，新一轮的硬件需求周期正在开启，尤其是国产化替代的加速，将为产业链带来新的增长动能。