由于伊朗冲突升级和能源市场动荡，标普500指数面临更大的波动性，下行风险尚未完全消除。尽管美国市场展现出韧性，但信贷压力指标和对冲需求的激增表明市场采取防御性策略，并担忧金融危机可能进一步加深。持续的能源冲击和滞胀的可能性可能会迫使美联储重新考虑利率政策，尤其是在油价可能飙升至每桶200美元且霍尔木兹海峡争端持续存在的情况下。

分析指出，市场正处于转折点：如果形势稳定，中期底部可能会形成;但持续的冲突可能会引发进一步下跌，尤其是目前市场估值已高达预期收益的20倍。

目前局势

伊朗战争始于2月28日，至今已进入第四周，但冲突仍远未结束。尽管美国和以色列军队声称已经重创伊朗军队，局势依然僵化。就在上周末，伊朗险些袭击位于迪戈加西亚岛的美英联合军事基地。据报道，伊朗使用了中程弹道导弹发动袭击，这颠覆了市场对伊朗政权拥有的先进导弹库类型的传统认知。

尽管这次袭击最终并未如伊朗所愿，但它印证了一个观点：伊朗有能力采取更大幅度的升级行动，对美军仍然构成重大威胁，从而削弱了白宫和美国中央司令部(主要负责执行任务的美国地区军事司令部)的乐观情绪。然而，如今的威胁不仅限于中东地区，还需要考虑欧洲是否也可能面临伊朗的袭击风险。

随着第四周即将到来，威胁美国市场和全球市场的不确定性似乎正处于崩溃的边缘，尽管美国股市的表现优于全球股市，展现了投资者对美国股票的韧性和信心。

从上图可以看出，“走向全球化”的叙事显然已被颠覆——即“卖出美国”资产。这正对美国以外的股市造成震荡，令年初买入该策略的投资者遭受重创。现在，鉴于美国经济能源独立(美国是能源净出口国)，全球投资者现在开始将长期冲突的预期计入股价。

进入第四周，以色列和伊朗对中东能源基础设施的袭击，例如卡塔尔最近遭受的液化天然气生产中断，这可能导致未来五年内无法继续进行，这对严重依赖能源进口的国家来说是一个重大影响。

然而，韧性并不意味着(对美国经济而言)免疫，这就是为什么标普500指数和道琼斯指数本周仍将触及11月低点的原因。此外，下跌形态(标普500指数呈倒U型，道琼斯指数呈倒V型)以及迅速蔓延至美国市场的担忧情绪，也促使投资者争相买入对冲工具，其中“对冲需求依然极高， VIX空头头寸被轧空并转为净多头头寸，股票空头头寸则飙升”。

伊朗战火对美股未来的可能影响

目前，美股下行波动仍不能排除，尤其是有信贷市场指标显示信贷压力急剧上升，而且，根据历史回测，目前的状况不利。这也印证了这样一种观点：投资者不仅采取了更保守的策略，而且还担心潜在的信贷崩溃，这可能会引发更深层次的金融危机，鉴于当前能源冲击主要表现为供应链冲击，美联储可能难以有效应对，从而削弱了其正面应对的能力。

上周能源价格飙升，一度重新接近了3月初的高点(但此后有所回落)，投资者也因此消除了对未来12个月内再次降息的乐观情绪，削弱了鸽派立场，即如果霍尔木兹海峡僵局持续更长时间，则维持估值在高位的可能性。尽管最近的一份报告表明，更多国家现在可以采取更积极的措施来“确保安全通过海峡”。

然而，具体以何种形式或何时实施?这些都是亟需紧急(甚至立即)回应的关键问题。市场不确定是否已做好应对进一步长期拖延的准备，因为高能源价格(包括能源产品价格进一步上涨)的威胁可能会逆转2026年初较为温和的经济预测，并可能导致经济衰退。

因此，伊朗战争似乎还有“几周”的时间，之后才会真正出现最严重的负面影响。更糟糕的是，如果投资者开始预期会出现类似上世纪70年代的滞胀局面，那么也不能排除出现严重的熊市的可能性。

然而，事实是，如果不能重新控制霍尔木兹海峡，特朗普总统就很难找到脱身之计。而且，由于伊朗国内没有出现任何起义迹象，伊朗伊斯兰革命卫队内部也没有出现异议，伊朗政权很可能会采取非常强硬的策略。他们为了生存，承受了来自美国和以色列的持续打击，这反而增强了他们坚持到底的决心，将政权的存亡视为一场来之不易的胜利。

如果美国现在不从伊朗手中彻底夺回霍尔木兹海峡的控制权就寻求退出，我们很可能陷入旷日持久的地缘政治困境，伊朗作为这条狭窄水道的实际守门人和过路费收取者，可能会掌握主动权。这种情况无疑会让世界局势更加恶化，而且随着美国权衡是否要采取后续更强有力的干预措施从伊朗手中夺回海峡，也会显著加剧地区冲突升级的风险。换句话说，所谓的“宣布胜利然后一走了之”的退出策略现在实际上已经行不通了，美国的中东伙伴不会对此感到高兴，他们很可能希望美国能够坚持到底，而不是在目前这种情况下就此罢休。

在这种情况下，或许很容易理解为什么标普500指数出现了相当迅速的抛售，如上图所示，这也类似于倒U型下跌，标志着对11月底部的重新测试，完成了轮动交易(从成长股到价值股)的显著转变。

与2025年4月因特朗普“解放日”引发的另一次事件驱动型市场崩盘相比，此次下跌的幅度较小。主要是由于特朗普对当时的局势升级有所顾虑，并迅速缓和了局势，帮助市场迅速回升至50周移动均线。

目前，这是自那以来美股首次在再次测试蓝线的同时，重新审视熊市/衰退的相关问题。虽然目前尚未出现看涨反转，表明投资者尚未积极逢低买入，但仍然有机会形成反转，而这一反转也锚定在上升的50周均线之上。

换句话说，如果市场认为近期的下跌已经基本反映了能源市场和滞胀担忧可能带来的最坏情况，那么应该会在未来几周内看到市场开始出现逆转。

然而，如果看不到更多建设性的进展，或者市场认为为了结束危机，美国必须进行一场更漫长、更持久或更血腥的地面战斗来夺回霍尔木兹海峡(从而长期封锁该海峡)，那么投资者甚至可能会开始将加息预期计入价格，因为美联储可能被迫应对油价接近200美元水平带来的通胀压力，以及随之而来的经济放缓的影响。考虑到美国股市和美国经济在 2026 年初的良好状态，这可能是伊朗战争可能带来的最糟糕的后果之一。

考虑到预计到 2026 年人工智能领域的资本支出将接近7000亿美元，市场甚至可能不得不接受一些延迟，因为超大规模数据中心运营商可能会开始将更令人担忧的能源成本计入价格，然后暂停某些项目，直到这场不断演变的冲突得到更明确的结束，而我们目前对此真的没有任何答案。

因此，市场确实正处于拐点，价格走势也印证了这一点。目前，虽然底部正在酝酿，但信号并不十分明确，市场仍然需要信号来验证底部已经形成的判断。

如果上述措施无效，标普500指数可能会出现更持续的下跌，因为其目前的市盈率仍高达20倍，远高于历史中位数15倍。如果企业盈利受到的影响是持续性的，并且会持续数个季度，而非目前这种短期影响，那么目前的盈利预期上升趋势甚至可能需要下调。