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路透纽约3月25日 - 企业家 Tejpaul Bhatia 确信他拥有埃隆-马斯克（Elon Musk）的 SpaceX 公司的部分股份。但他不能百分百肯定。

当这位前谷歌高管在 2021 年进入太空行业时，SpaceX 已经是世界上最炙手可热的私人公司之一，估值约为 750 亿美元， (link)，其股份主要被早期支持者和与马斯克关系密切的机构锁定。巴蒂亚无法直接购买股票，于是他转向二级市场，在那里，松散的经纪人网络可以买卖私有公司的股票。

现在，SpaceX 准备在今年 (link) 首次登陆股市，估值接近 1.75 万亿美元，巴蒂亚可能坐拥一笔利润丰厚的投资，但他的股票是通过经纪人购买的，所有权难以核实。

"太空公司 Axiom Space 前首席执行官巴蒂亚说："我希望我没有上当受骗。"我不认为我上当了，但还是那句话，我们无从得知。

他拒绝透露自己的投资价值和经纪人的姓名。

在 SpaceX 上市前拥有其股票 (link) 的潜在回报足够大，以至于许多人愿意支付溢价来获取，并忍受不确定性。"这是历史上最热门的 IPO 机会，"他说。

巴蒂亚是越来越多通过不透明的私人公司股票市场向 SpaceX 投资的投资者之一。这些交易通常依赖于特殊目的载体 (link)，或 SPV，它们并不拥有公司的股份。它们将投资者的资金集中起来，购买日后购买股份的权利。

"为 SPV 管理者和二级市场投资者提供咨询的纽约律师米切尔-利特曼说："你依赖的是这些交易中的对手方及其声誉。他补充说："每当这类事情被炒得沸沸扬扬的时候，骗子们就会不可避免地出现，因为他们嗅到了机会。

路透采访的10 位 投资者、行业专家和分析师表示，对 SpaceX 股票的强烈需求导致投资者接受了异常复杂的安排。

SpaceX、美国证券交易委员会和司法部没有回应置评请求。

私营科技巨头的巨大胃口

SpaceX (link) 和 OpenAI 等其他热门私营公司的崛起重塑了首次公开募股的格局 (link)。如今，世界上许多最有价值的公司都在数年内保持私有化--建立品牌知名度，创造投资者的强烈需求--这与过去几年快速发展的科技公司相对较快地上市不同。

这就把不想错过机会的投资者推向了二级市场，即首次公开募股前的股票转手市场。随着需求激增，分层投资工具的使用也随之增加。据两位经纪人说，股票可能要经过多达五家中介机构，每家中介机构都有自己的收费层，这就模糊了谁最终拥有什么。

祖比（Namek Zu’bi）管理著一家资产超过 5 亿美元的基金，他说："这变得有点松散了。他说，由于担心欺诈，他拒绝了自己的投资者购买 SpaceX 交易的请求。

"很多人会赚大钱，"祖比说。"但也会有很多人对自己没有任何股份感到惊讶或震惊"。

在许多 SPV 交易中，投资者只能看到他们正上方的实体，而看不到最上面的股份是否真的存在。"一位二级市场行业的高级管理人员说："这不足以确定股份是否存在。

增加分层增加了成本，这实际上压缩了投资者在首次公开募股中的潜在利润空间和上升空间。

研究 IPO 的佛罗里达大学名誉教授里特尔（Jay Ritter）说："更大的危险是过高的价格和多层次的费用，"他补充说，从已经很高的估值开始，投资者的上升空间有限，历史表明，收入倍数较高的公司--即使是最大的公司--往往落后于市场。

欺诈担忧加剧

随着 SpaceX 估值的攀升，一些投资者担心，当 SpaceX 上市时，许多投资者手中持有的可能只是一纸空文。

近年来，在一连串备受瞩目的上市前欺诈案之后，SPV 受到了更严格的审查。12 月，金融家乔瓦尼-佩内塔（Giovanni Pennetta）在纽约肯尼迪机场被捕， (link)，罪名是他设立了一个虚假的投资工具，出售国防科技公司 Anduril 不存在的股票。本月早些时候，佩内塔承认 (link)，犯有电信欺诈罪。

2023 年，一名金融家因诈骗 50 多名投资者近 600 万美元购买包括 SpaceX 在内的多家公司首次公开募股前的股票，被判处 (link) 八年监禁。

此后，美国司法部再未公开宣布过涉及 SpaceX 的上市前欺诈案。但投资者和行业高管表示，该公司的受欢迎程度加剧了风险。

害怕错失机会助长了冒险行为

上个月，有时在投资者和经纪人之间充当中间人的彼得-赖特（Peter Wright）收到了另一位经纪人发来的短信，该经纪人代表一位阿联酋酋长，希望获得 SpaceX 的大量股份。

"路透看到的这条短信是这样写的："我们有一个家族办公室有意立即购买约 12 亿美元的 SpaceX 股票，正在寻找卖家。

然而，即使是如此规模的出价，也没有为交易打开大门。赖特和这位酋长的经纪人告诉路透，这位客户无法直接购买股票；交易也没有完成。

赖特说，他的公司拒绝与不止一家中介机构合作的交易，理由是很难核实所有权。"他说："在这一点上，勤勉是不可能的。

祖比说，需求的驱动因素往往是害怕错过，而不是基本面。

"他们想对自己的游艇朋友说：'嘿，我加入了 SpaceX。你呢？'"他说。

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