金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，招金矿业(01818)2025年业绩表现强劲，超额完成全年产量目标，归母净利润同比大幅增长149.1%至36.1亿元。报告认为，黄金短期的价格急跌是流动性冲击下的技术性调整，而非趋势逆转。在大国博弈、美国财政货币宽松、石油美元体系削弱及央行购金支撑等多重驱动下，黄金的长期价值仍处上行通道。

报告指出，招金矿业2025年黄金产量（自产+外购）为19.77吨，同比增加1.44吨，超额完成目标，主要得益于国内矿山产量增加及海外阿布贾金矿并表贡献。公司在费用控制方面表现良好，克管理费用及克财务费用同比均有所下降。非经常性损益对业绩的影响已显著降低。业务进展方面，瑞海矿业已初具工业化生产能力，金亭岭矿业由基建期转为生产期，奥德兰矿业项目建设全面提速。公司扩能增储成效显著，2025年探矿新增金资源量71.33吨，总资源量达1504.68吨。公司计划2026年加大内生勘探力度，确保新增金金属量47吨以上。

核心项目海域金矿建设推进顺利，规划于2027年底建成即达产。在“国内核心支撑、海外多点突破”战略下，公司设定2026年黄金产量目标不低于25.91吨。基于精益生产、探矿增储及并购提质的策略，在1000元/克的金价假设下，报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为60.22亿元、94.15亿元及120.90亿元，同比增速分别为66.6%、56.4%及28.4%。维持对招金矿业的“买入”评级。

风险提示包括金价波动风险、矿山投产不及预期以及安全事故与环保风险。