金吾财讯 | 财通证券发布研报指，小鹏汽车(09868)2025年第四季度业绩符合预期。报告核心逻辑认为，尽管汽车业务受市场竞争加剧影响毛利率环比略有下滑，但其他业务表现强势，贡献了超过5.2亿港元的毛利，且Q4统一结算全年政府补助（推算约7亿元），共同支撑了季度盈利。

报告聚焦公司的财务表现与业务展望。2025年Q4，小鹏汽车交付汽车116,249辆，实现营收222.5亿元，毛利率为21.3%，归母净利润为3.8亿元。2025年全年累计交付42.9万辆，营收767.1亿元，全年毛利率为18.9%。对于未来，报告指出公司主业需等待新车（特别是MONA系列SUV）及智能驾驶效果拉动，预计2026年第一季度的汽车交付量在6.1万至6.6万台之间。同时，伴随保有量增加，其他业务预计将持续贡献增量。报告强调了公司的前沿科技布局，认为机器人及robotaxi业务的估值融入是后续值得关注的核心。

基于此，财通证券维持对公司的“增持”评级。该机构预测公司2026年至2028年营收分别为960.3亿元、1191.55亿元及1441.51亿元，对应归母净利润分别为4.77亿元、40.28亿元及75.09亿元。

研报同时提示了公司面临的主要风险，包括市场竞争加剧、地缘政治风险、技术研发进度不及预期以及智能驾驶市场接受程度不及预期。