金吾财讯 | 西部证券发布研报指，地平线机器人(09660)作为智驾龙头，在营收高速增长的同时，因战略投入导致亏损扩大，但市场份额领先，出货量显著提升，全球化布局取得突破，维持“增持”评级。

研报核心逻辑基于公司2025年业绩表现及行业地位。2025年地平线机器人实现营业总收入37.58亿元人民币，同比增长57.67%；归属于母公司所有者的净利润为-104.69亿元人民币。报告认为，公司紧抓中国乘用车智能化转型机遇，实现高质量增长。

业务亮点方面，公司在基础辅助驾驶解决方案（ADAS）市场以47.7%的市场份额稳居自主品牌车企榜首；在中高阶智能辅助驾驶市场，以14.4%的份额跻身行业第一梯队，尤其在20万元以下主流车型市场，中高阶智驾方案市占率达44.2%，成为行业龙头。2025年车载级征程系列处理硬件总出货量达401万套，同比增长38.8%，其中支持中高阶智能辅助驾驶功能的处理硬件出货量为2024年同期的4.8倍，占总出货量的45%，带动平均单车价值量提升超75%。

全球化布局持续深化，截至2025年，地平线已累计获得11家汽车制造商逾40款出口车型定点，覆盖中国前五大汽车出口商主流车型，生命周期累计出口定点达200万套；同时斩获9家在华合资品牌逾35款车型定点，大众集团外车型占比超60%，并通过国际一级供应商获得3家国际车企海外车型定点，生命周期出货量达1000万套。

盈利预测显示，西部证券预计公司2026-2028年营业收入分别为60.6亿元、95.1亿元、147.4亿元人民币，归母净利润分别为-24.3亿元、-9.0亿元、10.3亿元人民币。

风险提示包括依赖汽车行业的风险、市场竞争风险、国际贸易的风险。