金吾财讯 | 光大证券发布研报指，文远知行-W(00800)的核心投资逻辑在于其Robotaxi全球规模化商业落地进展加速，推动营收大幅增长及净亏损收窄，海外商业化落地持续优化单车经济模型。维持对公司“买入”评级。

财务表现方面，2025年公司收入为6.85亿元人民币，同比增长89.6%。其中产品营收3.60亿元，同比大幅增长310.3%；服务收入3.25亿元，同比增长18.8%。毛利率稳定在30.2%，实现毛利润2.07亿元。净亏损收窄至16.55亿元人民币。报告预测公司2026-2028年营收分别为11.31亿、20.17亿及28.34亿元人民币。

L4级自动驾驶业务是增长关键驱动力。2025年Robotaxi相关业务营收1.48亿元，同比增长209.6%。公司已在全球12国超过40个城市部署自动驾驶车队，截至财报发布日Robotaxi车队规模达1125辆。海外商业化落地提速：公司在阿布扎比获得全球首张美国以外的市级纯无人驾驶Robotaxi商业运营牌照，实现纯无人商业化运营，当前运营范围覆盖阿布扎比70%核心区域，旨在加速实现单车盈亏平衡；与Grab在新加坡启动Robotaxi测试；获得瑞士纯无人Robotaxi运营牌照；在斯洛伐克启动欧洲首个国家层面推动的大规模自动驾驶商业化计划。国内运营方面，车队规模超800辆，覆盖北京、广州超1000平方公里范围，过去六个月单车日均订单量达15笔。运营效率提升显著，后台人车比从2024年的1:10优化至1:40，叠加单车BOM成本下降15%，总持有成本（TCO）降低38%。公司出行服务已接入腾讯出行服务、高德地图等平台。此外，无人小巴（Robobus）业务收入同比增长约190%，并在比利时鲁汶开启商业运营。

L2+智能驾驶业务已实现量产落地。公司的一段式端到端解决方案WePilot 3.0已在奇瑞星途星纪元车型上量产，并以预装形式服务奇瑞、广汽等客户。搭载该方案的车型在第二届中国智驾大赛中于台州、温州、金华站实现三连冠。

风险包括商业化进展不及预期、Robotaxi渗透率不及预期、行业竞争加剧、国际业务拓展受阻及新股股价波动风险。