路透伦敦3月27日 - 今年第一季已接近尾声。过去几个月，全球金融市场在地缘政治因素影响下剧烈震荡，伊朗战争已使全球股市市值蒸发7万亿美元。

油价LCOc1创下本世纪以来第二大季度涨幅，欧洲天然气价格几乎翻倍，全球利率也突然上行而非下行。

这种局面让那些原本所向披靡却高度依赖能源的科技巨头们陷入困境，使新兴市场刚刚起步的反弹戛然而止，就连黄金、瑞郎或AAA评级债券等这些避险资产也未能提供庇护。

“要说这段时间充满挑战，可能都有些轻描淡写了，”路博迈(Neuberger Berman)驻伦敦交易主管Robert Dishner表示。他认为，此次债券市场所受冲击比新冠疫情缓解以及俄罗斯刚入侵乌克兰那段时间还要剧烈。

“2022年我们知道(利率)走向，只是不确定速度，”Dishner说。“但到了2026年，方向已完全逆转，因此这是一种更具深远意义的变化。”

这样说来，对利率敏感的意大利和英国两年期公债收益率飙升90至100个基点，其幅度看起来与当年同样极端，或许也就不足为奇了。 GB2YT=RR, IT2YT=RR

随着市场对全球“滞胀”(即经济停滞而通胀居高不下)的担忧加剧，美国指标两年期公债收益率也飙升了50多个基点，日本两年期公债收益率刚刚创近30年高位。 US2YT=RR, DE2YT=RR, JP2YT=RR

图：伊朗战争对市场的影响

**开局便是巨震**

不过，今年的情况并非只与伊朗和油价有关。

年初局势便波澜起伏，美国扣押了委内瑞拉总统马杜罗，随后特朗普又要求控制北约盟国丹麦的半自治领土格陵兰岛，并威胁对任何阻碍其行动的国家加征关税。

金价1月创全球金融危机尾声以来最大单月涨幅，而委内瑞拉债券自马杜罗被扣押以来飙升了50%，成为全球表现最佳的债券。

美股“七巨头”无一例外地跑输MSCI明晟全球股市指数.MIWD00000PUS 。韩国股市.KS11I一度飙升50%，随后回吐了三分之一涨幅；与此同时，规模达2万亿美元的私人信贷市场再次传出动荡信号，就连黑石集团和贝莱德等行业巨头也不例外。

图：3月市场走势与年初迄今走势对比

**黄金是否依然稳健？**

黄金价格XAU=3月下跌了16%以上，有可能创1983年2月以来最差单月表现。公平地说，自去年年初以来，黄金价格已翻了一番，但在这个见证了数十年来最严重的中东冲突和最大规模全球能源冲击的月份里，“这多少有些出人意料，”安盛(AXA)首席经济学家Gilles Moec表示。

如果说黄金的避险魅力已然褪色，那么美元和美国公债的表现也难言亮眼。

美元指数.DXY本月虽上涨约2%，但去年已下跌9%。若战事持续，多家主要央行加息幅度可能超过美国联邦储备理事会(美联储/FED)，这意味着美元不会从预期的利差中获得支撑。

与此同时，瑞郎和日圆这两种传统避险货币正受到各自国内问题的困扰。而任何大量进口石油或天然气的处境艰难的国家都遭受了重创。

埃及作为能源进口大国，其财政收入中有高达60%都用于偿还债务利息。埃及货币EGP=本月大跌近10%，使得债务负担更加沉重。

匈牙利福林、南非兰特、泰铢和菲律宾比索跌幅在4%至7%不等。尽管3月比特币随美元升值而上涨，但其年初至今仍下跌了20%以上。

“市场倾向已从‘不看好美元’转向‘支持美元’，”Ninety One投资研究所负责人Sahil Mahtani表示，不过他认为美元将重拾跌势。

图：G10货币兑美元走势

随着战争持续、央行政策转向、匈牙利和英国重要选举临近，以及华纳兄弟收购案即将尘埃落定，第二季局势似乎仍不太可能平静下来。

Ninety One的Mahtani指出，投资者正在思考当前危机是否会演变成类似新冠疫情那样的冲击，进而引发社会和政治动荡。(完)

(编审 李爽)

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