金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，毛戈平(01318)2025年业绩实现高质量高增长，归母净利润增速领跑营收增速。公司作为国产高端美妆龙头，高端定位清晰稳固，彩妆基本盘扎实、护肤板块高速成长、线上线下渠道双轮驱动，在产品、渠道、品牌三维共振下增长确定性强劲。该行维持对公司的“买入”评级。

毛戈平2025年实现营业收入50.5亿元（人民币，下同），同比增长30.0%；归母净利润12.05亿元，同比增长36.8%，下半年延续稳健高增态势。公司盈利能力稳居高位，全年综合毛利率达84.2%，销售费用率同比下降0.7个百分点至48.3%，费用效率持续优化。销售净利率同比提升1.2个百分点至23.9%。公司持续加码研发投入，研发费用率提升0.2个百分点至1.9%，以夯实长期产品壁垒。

分业务看，公司产品结构持续优化，护肤板块已成为核心增长引擎。2025年，彩妆业务实现营收29.96亿元，同比增长30.0%，占比59.3%，以高光膏、无痕粉膏等为核心的专业彩妆心智牢固。护肤业务加速成长，实现营收18.73亿元，同比增长31.1%，占比提升至37.1%，以养肤焕颜黑霜、奢华鱼子酱面膜等高客单、高毛利产品为代表，对利润贡献核心，且增速持续快于彩妆。香氛作为新品类起步顺利。

渠道方面，线上线下双轮驱动。线上渠道营收24.77亿元，同比增长38.8%，占比50.5%，抖音、天猫双平台驱动强劲。线下渠道营收24.26亿元，同比增长24.5%，占比49.5%，高端百货专柜稳健扩张。截至2025年底，公司自营专柜达412家，净增34家，覆盖全国131个城市，渠道结构与单店效率同步提升。

东吴证券上调公司2026-2027年归母净利润预测至15.8亿元及20.5亿元，并新增2028年预测26.2亿元。对应2026年3月26日收盘价，预测市盈率分别为19倍、15倍及11倍，认为估值具备显著吸引力。