金吾财讯 | 交银国际发布4月研选报告，3月港股整固，地缘不确定性是核心影响因素。港股3月的主要扰动并非来自基本面，而是中东地缘不确定性。随着月内冲突发酵，布伦特原油一度逼近120美元/桶，霍尔木兹海峡运输风险溢价急升。外溢效应冲击全球风险偏好，港股亦跟随新兴市场承压。与此同时，3月年报密集披露期亦带来业绩分化，南向资金操作风格转向快进快出、阶段性获利了结，配置重心向高股息的能源、银行等防御板块集中。整体而言，3月市场在多重扰动下缺乏企稳条件，指数因而承压。4月进入关键窗口期：地缘降温预期与中美元首会晤双重催化可期。3月下旬，随着美国战备储油释出、对原油制裁给予临时豁免、以及美伊启动巴基斯坦渠道外交接触，中东局势已出现阶段性缓和信号，原油价格回落至100美元附近。若4月内冲突没有进一步升级，前期积累的风险溢价有望逐步释放，为市场提供估值修复的空间。中美元首会晤提上日程，中美双方高级官员已于3月中旬赴巴黎预先沟通议题框架，届时将是港股情绪面的关注重心。叠加年报与解禁的技术性压力或在4月逐步出清，港股有望从高波动的震荡阶段缓步过渡至阶段性筑底企稳。行业配置方面，哑铃两端均处于布局视窗，风格由防御向攻守平衡过渡。1)地缘不确定性溢价消退与中美元首会晤催化预期双重支撑下，前期超跌的科技板块具备均值回归修复空间。重点布局估值仍处于历史中低位、且持续加大回购注销力度的头部互联网平台；关注具备产业催化的AI应用、智能驾驶等资产。2)能源与大宗商品：中东地缘不确定性若持续，高油价对中国内地能源板块仍形成直接盈利支撑，同时黄金受益于全球避险情绪与美元信用压力，维持战略性高配。若地缘不确定性快速降温，则建议在能源股上高切低、兑现溢价。3)红利低波底仓：在外部不确定性尚未完全消散前，高股息的电信运营商、公用事业及银行仍是南向资金的核心仓位来源，继续持有并作为组合波动率管理工具，但可在地缘风险明确下行后逐步减配、换仓至弹性更高的方向。