金吾财讯 | 第一上海证券发研报指出，亚朵(ATAT)2025年营业总收入同比增长35.1%至97.90亿元，归母净利润同比增长27.1%至16.21亿元，调整后净利润同比增长34.2%至17.53亿元，盈利规模与质量同步提升。Q4单季营收同比增长33.8%至27.88亿元，调整后净利润同比大增48.0%至4.93亿元，利润端增速显著高于营收，环比改善态势明确。

分业务来看，酒店业务收入同比增长21.6%至58.99亿元；零售业务收入同比增长67.0%至36.71亿元，占总营收比重升至37.5%；其他业务收入同比增长10.5%至2.20亿元，业务结构优化带动整体业绩增长。

该行表示，亚朵在酒店业务方面达成“两千好店”战略目标，运营指标逐季改善，品牌矩阵持续细分优化，中高端“亚朵见野”全年RevPAR超430元，高端“萨和”Q4RevPAR突破950元，中端“轻居3系”Q4RevPAR同比恢复度超110%。零售业务成为公司业绩增长的核心拉动力，2025年收入同比大增67.0%，营收占比接近四成，盈利能力稳步释放，全年零售业务毛利率52.6%，同比提升1.9pct。“亚朵星球”睡眠生态持续完善，形成以深睡枕、深睡控温被为主力品类的产品矩阵，其中深睡枕Pro系列累计销量突破1000万只，核心品类驱动零售业务增长。

该行续指，根据2025年业绩表现，调整FY26/FY27/FY28公司经调整净利润为20.5/24.9/29.5亿元，给予FY2625xPE，目标价上调至53.2美元，比当前股价高出52.4%，维持买入评级。尽管如此，开店速度不及预期、行业竞争加剧等风险仍需关注。