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（来源：中邮证券研究所）
转自：中邮证券研究所
上周五美国公布三月份非农就业报告，新增非农就业人数17.8万人，远超市场预期。从细分行业来看，2月极端寒冷天气过后，3月气温正常化，显著提振了对天气敏感行业的就业，如建筑业（+26k）、休闲与住宿业（+44k）等。护士罢工的结束则为教育与保健业（+91k）贡献了就业增长。失业率和劳动力参与率均小幅下降，薪资增长温和。尽管存在天气和罢工等临时性因素的扰动，但整体来看，近期就业市场仍体现出一定韧性。
上周中东局势仍呈现出高度不确定性。特朗普在全国讲话上发出升级威胁，警告美国将在接下来的两到三周内极其猛烈地打击伊朗，并表示若伊朗拒绝达成协议，将对其电力基础设施展开全面打击。伊朗方面亦强硬回应。在此背景下，各国央行在支持增长和对抗通胀间面临更艰难抉择，普遍趋于谨慎或维持鹰派。资产配置方面，市场风险偏好在不确定性中有所收敛，公用事业等防御性板块受到青睐。冲突凸显能源安全价值，看好可再生能源、储能板块。
上周中东局势仍呈现出高度不确定性。当地时间4月1日，特朗普在关于伊朗问题的全国讲话上发出升级威胁，警告美国将在接下来的两到三周内极其猛烈地打击伊朗，并表示若伊朗拒绝达成协议，将对其电力基础设施展开全面打击。当地时间4月4日晚上，特朗普进一步通过Truth Social发言称：“还记得我给了伊朗十天时间来达成协议，或者开放霍尔木兹海峡。时间所剩无几——48小时后，他们将面临地狱般的后果。”而伊朗方面则回应称“若局势升级，整个中东地区将是美以的地狱”。在对抗加剧的同时，多方势力试图加紧斡旋。英国首相基尔·斯塔默表示将召集35个国家商讨如何重启霍尔木兹海峡。此外，Citrini Research深入实地调研发现，尽管美国与伊朗的军事冲突持续，但其他国家正在积极与伊朗谈判，以确保其船只能够通过海峡。市场重新审视霍尔木兹海峡的实际通行情况，逐渐跳出此前封锁或开放的二元叙事框架。
经济数据方面，美国公布三月份非农就业报告，新增非农就业人数17.8万人，远超市场预期。从细分行业来看，2月极端寒冷天气过后，3月气温正常化，显著提振了对天气敏感行业的就业，如建筑业（+26k）、休闲与住宿业（+44k）等。护士罢工的结束则为教育与保健业（+91k）贡献了就业增长。失业率下降0.1个百分点至4.3%，劳动力参与率下降至61.9%，薪资增长温和。尽管存在天气等临时性因素的扰动，但整体来看，近期就业市场仍体现出一定韧性。美国初请失业金以及续请失业金人数基本稳定，进一步印证了这一点。
二
美联储观点跟踪
1 美联储主席鲍威尔：
鲍威尔在上周二于哈佛大学的座谈会中表示“美联储将对伊朗战争对于经济的影响采取观望（wait-and-see）的态度”。他随后表达了对于美国资产负债表的忧虑：“真正的麻烦并不是我们39万亿美元的负债，而是国会当前入不敷出的财政路线，这是不可持续的。”当被问及美联储如何看待就业问题时，鲍威尔表示“当代年轻人的确正在面临一个更加困难的就业市场”，但基于美国自二战以后的经济活力与增长，他鼓励年轻人对于中长期态势保持乐观，积极拥抱并使用AI。
2 美联储理事巴尔：
巴尔在布鲁金斯学会（Brookings Institution）的发言中表达了与鲍威尔相似的观点。他表示：“基于目前中东动荡局势给我们经济带来的不确定性，采取观望的态度是审慎的。我们目前的政策立场让我们能够保持利率不变，同时评估最新数据、不断变化的经济前景以及各种风险的平衡。”
3 美联储理事米兰：
米兰认为“工资-价格”螺旋的说法缺乏证据，油价未影响通胀预期；尽管市场在伊朗战争期间剧烈波动，但不应该过度解读这一信号。关于资产负债表问题，他认为应该通过降息加缩表的手段来应对金融环境紧张。关于就业方面，米兰认为就业市场存在令人担忧的情形，需要通过逐步降息来解决。与此同时，他支持人工智能创造就业。
4 纽约联储主席威廉姆斯：
威廉姆斯在3月31号发表讲话，认为通胀路径存在较高不确定性，低就业增速可能加速经济悲观情绪。人工智能有潜力创造就业。而在4月3号的讲话中，他认为能源上涨对通胀的冲击会影响经济稳定。
5.达拉斯联储主席洛根：
洛根在4月2日的讲话中认为劳动力市场在2025年下半年已趋于稳定，且美联储在应对战争和能源价格变化方面已做好准备。与此同时，她关注通胀压力，特别是核心服务通胀，强调将通胀控制在2%的目标。她认为私人信贷风险已得到控制，人工智能尚未显著提升生产率，但未来有潜力。
风险提示
中东局势演变路径高度不确定，可能加剧市场波动。
报告信息
证券研究报告《中邮证券-中东局势扰动，就业韧性延续》
对外发布时间 ：2026年4月7日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:李起 SAC编号:S1340524110001
分析师:高晓洁 SAC编号:S1340526020001
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