金吾财讯 | 摩根士丹利于20260407发布报告，就近期石油及树脂成本高企对美国零售与品牌企业的利润影响进行分析。报告指出，当前环境与以往供应链中断周期有所不同，尽管油价及树脂成本飙升带来利润率压力，但整体影响预计相对温和。

报告量化了潜在影响，在油价达到每桶100美元、树脂成本上涨50%的假设情景下，预计对其覆盖的零售及服饰企业EBITDA的平均冲击约为12%。然而，报告认为这一水平的通胀在多数情况下是可管理的，平均仅需提价约1.2%即可保护利润率，但对部分高暴露、低利润率的企业而言挑战更大。风险方面，管理层评论普遍对直接成本冲击持相对审慎态度，但担忧更高的油价若持续，可能对消费者可自由支配支出构成更大风险。

具体而言，对树脂成本敏感度最高的是鞋类、合成纤维服饰及美妆个护企业，但最终对EBITDA的影响差异显著，取决于企业在供应链中的议价能力和初始利润率。例如，Victoria's Secret、Under Armour和Wayfair因合成材料依赖度高且利润率缓冲有限，在假设情景下EBITDA可能受损超20%；而Crocs虽然树脂成本占比很高，但凭借更高的利润率，影响相对较小（约4%）。运输成本方面，油价上涨对地面货运的成本传导更为直接，而对海运的影响则因供需基本面疲软而受到抑制。