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Rajesh Kumar Singh

路透芝加哥4月14日 - 十多年来，美国联合航空公司UAL.O首席执行官斯科特-柯比（Scott Kirby）一直认为，美国航空业只能支持两家真正的全球性优质航空公司。现在，他把这一观点带到了白宫--提出了与他最强劲的竞争对手美国航空公司AAL.O合并 (link) 的想法。

柯比的计划可以追溯到 2013 年 12 月 9 日，也就是美国航空与全美航空合并结束的那一天。当时，柯比是美航的一名高级管理人员。2025 年 3 月，柯比在纽约的一次会议上讲述了他与当时的美航团队就航空业将如何发展的长期对话。

"柯比回忆说："全国只有两家成功的高端航空公司。"我们要把美联航......挤出芝加哥"。

2013 年那次合并三年后，他因未获美航首席执行官职位而离开。他来到美联航UAL.O，并在过去十年的大部分时间里反其道而行之，与美航争夺芝加哥奥黑尔机场的主导权 (link)。

最近的举动使这种竞争超越了行业竞争范围。

本周一晚些时候，美联航-美国航空合并的想法公开出现，消息人士透露，柯比曾于 2 月 25 日会见了美国总统特朗普 (link)，他向总统提出了美国航空合并的想法，利用其创建美国企业冠军的宏大抱负。

目前尚不清楚美联航是否已就潜在的交易与美航进行了接触，也不清楚这一想法是否仍是初步的。

美联航和美航均拒绝就此事发表评论。

熟悉内情的人士说，柯比还花了几个月时间与政府接触，包括参加特朗普顾问米勒（Stephen Miller）的妻子主持的凯蒂-米勒播客节目。柯比在节目中的露面招致极右翼活动人士卢默（Laura Loomer）的斥责。

"斯科特-柯比就是那个因为拒绝接受COVID疫苗而解雇员工的人，而且多年来一直表现得像拜登气候崇拜者，"卢默在X上写道，"斯科特-柯比是披着羊皮的狼。"

航空公司负责人之争

这场竞争也蔓延到了公众视野。

上个月，美国航空公司和美联航的首席执行官出席了同一个摩根大通会议--上午是美国航空公司的伊索姆（Robert Isom），下午是柯比。当伊索姆用 "鲁莽 "来形容美联航在芝加哥的扩张时，柯比在台上被问及这一评论。"我认为那是一种恭维，"他说。

曼恩（Robert Mann）是前航空公司高管，后转为顾问，他说，双方的竞争已经超出了普通竞争的范畴。

"在某种程度上，这是一场恩怨情仇的较量，"他说。"伊索姆与斯科特-柯比在放学后的操场上--铜指节"。

柯比认为，像目前油价飙升这样的冲击 (link) 会 "加快品牌忠诚航空公司与其他航空公司之间的差距"，为合并创造机会。

燃油价格飙升是机遇也是风险

美航符合上述部分特征：其股价和盈利一直落后于竞争对手 (link)，工会对管理层的批评也很尖锐 (link)。

然而，美航自身的数据使情况变得复杂。首席财务官梅（Devon May）上个月表示，该航空公司在第一季度结束时拥有超过 100 亿美元的流动资金，债务也创下了 10 年来的新低--尽管它仍然是美国主要航空公司中杠杆率最高的公司之一。

"无论这需要多长时间，美航都是为这样的时刻而生的，"伊索姆上个月表示。

这使得美航处于两者之间：自身实力不足以吸引高估值，但也没有弱到容易成为收购目标。

柯比的合并理由是国际规模。合并后的航空公司将在外国航空公司主导长途飞行的市场上拥有更大的影响力--这是为关注贸易赤字的白宫量身定做的。

但国内的现实却削弱了这一理由。

合并后，两家美国最大的航空公司将有大量重叠，包括芝加哥奥黑尔 (link) 和德克萨斯州的主要枢纽。

这些正是监管机构可能首先审查并要求出售资产的市场。

合并计划中的赢家和输家

对于美航的股东来说，出售资产比等待转机的结果更为明朗。

周二下午，美国航空股价上涨超过 8%，这反映了人们对一家估值约 70 亿美元的公司的收购溢价预期，而这还不到美联航约 310 亿美元市值的三分之一。

对于美联航的股东来说，算术结果恰恰相反，尤其是由于伊朗战争导致燃料成本上升， (link)。

美联航背负着约 200 亿美元的长期债务，正在努力争取获得投资级评级--美联航财务总监上个月表示，美联航有望在今年年底或明年达到这一里程碑。

加上美航约 250 亿美元的债务，合并后的公司将有约 450 亿美元的负债。这将考验美联航在资产负债表方面的努力，即使美联航向投资者宣传财务纪律和投资级评级。

这笔交易还将为合并后的公司带来 13.9 万多名员工和 1000 多架飞机。

燃料成本的飙升大大加剧了这一风险。摩根大通（J.P. Morgan）分析师贝克（Jamie Baker）上周将他对美联航全年每股收益的预期下调至大约亏损 1 美元，如果燃油价格持续走高的话。

虽然燃料价格长期居高不下预计将使结构性优势 (link) 向达美航空DAL.N和美联航等高利润航空公司转移，但业内官员私下表示，美联航与美国航空的合并在当前环境下将面临挑战。

"这就像消化一条鲸鱼，"一位业内官员在谈到美联航可能收购美航时说。

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