金吾财讯 | 华安证券发布研报指，先健科技(01302)2025年经调整后利润表现强劲，核心外周业务驱动增长，并通过战略投资切入电生理新赛道。报告维持对公司的“买入”评级。

报告期内，公司实现营业收入13.70亿元（人民币，下同），同比增长5.1%；归属母净利润为1.48亿元，同比下滑33.5%。剔除股份支付及金融资产公允价值变动等非经常性项目影响后，经调整纯利达3.53亿元，同比增长24.9%。

分业务看，外周血管病业务作为核心增长引擎，收入为8.45亿元，同比增长12.4%，其中覆膜支架产品销售收入同比增长19.9%。结构性心脏病业务收入为5.12亿元，同比微降3.0%。公司整体毛利率为74.4%，同比下降0.9个百分点，主要受集采政策及产品销售组合变化影响。

公司海外市场扩张成效显著，海外业务收入同比增长14.4%，远超国内市场增速，收入占比提升至28.9%。其中欧洲市场表现尤为强劲，收入同比增长25.9%。产品国际化认证持续推进，AnkuraTM IIc大动脉覆膜支架系统已获得CE MDR认证。此外，公司完成对剑虎医疗第一阶段1亿元投资，获得其22.22%股权及电生理相关产品的独家优先合作权与海外独家经销权，正式战略切入电生理赛道，有望构筑新的长期增长点。

华安证券预计，公司2026-2028年营业收入将分别实现14.67亿元、16.42亿元、18.58亿元，同比增长7%、12%、13%；归母净利润分别实现2.64亿元、3.47亿元、4.75亿元，同比增长79%、31%、37%；对应市盈率（PE）分别为33倍、25倍、19倍。