金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，兖煤澳大利亚(03668)拟收购澳洲最大在产井工煤矿红隼煤矿80%权益，此次收购对公司基本面影响正面，维持“买入”评级及目标价79.37港元。

报告核心论点为，此次收购将有效增加公司商品煤产量规模和资产久期。红隼煤矿是澳大利亚最大的在产井工煤矿，其2025年商品煤产量及可销售储量在澳洲在运井工矿中排名领先，生产效率排名第二。其产品煤质优良，硬焦煤灰分低，具备高流动性和良好焦炭强度，位于2025年海运冶金煤利润率曲线前35%。

报告认为交易对价合理。按照18.5亿美元首期交易对价计算，隐含2025年EV/EBITDA倍数为8.5倍，此估值位于所选取的海外七家煤炭可比公司估值区间（5.4-19.6倍）的中枢（11.1倍）偏下位置。

融资结构方面，收购资金主要来源于自有现金及银团贷款，不涉及股权融资。报告测算，收购后公司杠杆水准介于0.9-1.1倍，资产负债率约为15-18%，资产负债表有望保持健康。此外，红隼集团2025年扣非归母净利润为3.03亿元人民币，此次收购有望增厚公司每股盈利（EPS）。

盈利预测方面，报告维持公司2026至2028财年归母净利润预测分别为21.9亿、10.2亿及10.3亿澳元，对应每股收益（EPS）为1.66、0.77及0.78澳元。估值基于9.5倍2026年预测市盈率得出目标价。

报告提示的风险包括交易落地的不确定性以及煤炭价格不及预期。