金吾财讯 | 交银国际研报指，宁德时代(300750/03750)2026年1季度总营收1291.3亿元（VA一致预期：1230.6亿元；人民币，下同），同比增52.4%；归属上市公司股东净利润207.4亿元（VA一致预期：178.7亿元），同比增48.5%。收入和净利润均超市场预期。1季度毛利率 24.8%，虽然环比2025年4季度的28.2%有所回落，但考虑1季度传统淡季、及碳酸锂均价上涨至近 18 万元/吨对成本的挤压，这一毛利率水平已展现出强大韧性。期内经营活动现金流336.8亿元，同比增2.5%。期末货币资金及交易性金融资产合计超4100亿元。公司发布了《2025年度A股权益分派实施公告》，拟向全体股东每 10 股派发现金分红 69.57 元（含税），分红总额约 304.45 亿元，体现公司强大的现金流和重视股东回报。该机构指，1季度出货量超200GWh，同比增长~67%，其中储能占比25%（2025年：~18%）。出货量大幅增长主要得益于：1）动力电池市场：公司市场份额持续巩固。2）储能方面：需求端迎来爆发。目前，公司产能利用率持续处于高位，排产计划处于饱和状态。截至 2025 年，公司已投产产能 772GWh，在建产能 321GWh。基于现有产能规模与强劲的订单需求，该机构维持全年 925GWh 的出货量预测。宁德时代德国工厂已投入运营并实现盈利，匈牙利工厂一期投产在即，其成本曲线预期将优于德国工厂，二期项目亦在有序推进中。这一前瞻性的产能布局不仅优化了全球供应体系，更有效提升海外业务的韧性，平滑潜在政策波动带来的不确定性。从1季度的业绩表现来看，面对近期碳酸锂价格的波动，宁德时代凭借在上游原材料端的战略性布局以及突出的产品议价能力，展现出较强的盈利韧性，成本传导机制运行顺畅。基于DCF模型，维持目标价512元，对应2026年市盈率25.7倍，维持买入评级。重点关注公司4月21日举办的“2026 超级科技日”，预期将发布全新技术或产品。