本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透华盛顿4月20日 - “要么AI，要么出局。” 国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃上周在华盛顿举行的IMF/世界银行春季会议上，在一场专题讨论中用这句话，概括了她对人工智能$(AI)$强大变革力量之下，全球企业、行业和经济体所面临挑战的看法。她的这番话同样适用于股市。美国大型科技股在第一季经历了大幅震荡和重新定价，但在过去三周强势反弹，市场对“AI生产率繁荣”的信念似乎比以往任何时候都更加坚定。本周，投资者将开始验证这种乐观情绪是否站得住脚--“七巨头”中率先公布财报的特斯拉(Tesla)TSLA.O将于周三发布第一季度业绩。IBMIBM和英特尔(Intel)INTC.O也将在本周公布财报。市场显然在期待更多利好消息。美国股市已无视伊朗战争和能源供应冲击，创下历史新高。纳斯达克指数.IXIC 上周五录得连续第13个交易日上涨，创下自1992年以来最长的连涨纪录，在此期间累计上涨近20%。标普500指数.SPX在过去三周内也上涨了13%。然而，这一轮反弹高度失衡，仅由少数几家科技巨头推动。嘉信理财（Charles Schwab）的桑德斯(Liz Ann Sonders)指出，目前标普500指数仅有不到10%的成分股处于52周高点。标普500指数科技板块的市值占比已接近35%，逼近去年10月创下的36%的历史纪录。科技和通信服务板块的合计市值占比，距离去年10月46%的纪录高点也仅差不到1个百分点。集中度风险突然再次成为市场关注焦点。一旦当前高企的AI乐观情绪出现下行转变，都可能对大盘产生超乎寻常的影响。加之全球能源价格创下五年最大涨幅，市场开始担忧，对科技巨头--如今高度依赖能源的行业--极度乐观的获利预期可能会恶化。图：科技股市值占比变化

图：美国数据中心电力缺口或达55吉瓦

图：各项因素对美国GDP的影响

**电力告急**法国巴黎银行的经济学家认为，未来几年AI带来的提振效应将“轻松”盖过所有负面冲击，但在更近的时间窗口--今年和明年--负面因素的影响可能更大。“如果当前(AI)资本支出承诺全部兑现，可能会显著推高电价，从而削弱AI部署带来的正面生产率效应，”他们上周写道。这些资本支出规模极其庞大。据摩根士丹利统计，仅微软MSFT.O、亚马逊AMZN.O、谷歌母公司AlphabetGOOGL.O以及MetaMETA.O这四家超大规模科技公司今年就计划投入约6,350亿美元，行业总规模则超过8,000亿美元。能源需求端的数据同样令人咋舌。摩根士丹利的能源分析师去年11月曾预计，到2028年美国数据中心的总电力需求将达到69吉瓦，并警告可能出现44吉瓦的缺口。如今，他们认为需求将达到80吉瓦，潜在缺口扩大至55吉瓦。作为参照，10吉瓦的电力足以支撑10座中等规模核电站运行。AI驱动的能源需求不断攀升，而供应却受限，科技巨头所需承担的能源成本无疑将高于此前预期。这可能会侵蚀市场预期中的超大规模企业的巨额盈利空间。或者，正如S&P Global Visible Alpha研究主管奥托(Melissa ‌Otto)上月对路透所言，这甚至可能彻底阻碍它们的资本支出计划。“如果资本支出规模被迫回调，而能源价格又未能反映在获利中，这可能会成为股市回调的催化剂，”奥托表示。当然，能源价格飙升最终可能只是一个短期担忧，随着AI这台举行机器持续前进，很快就会被市场遗忘。甚至也不排除，地缘政治紧张局势的加剧反而会利好科技巨头，因为全球秩序的碎片化，很可能只会加剧AI军备竞赛。此外，如果摩根大通的帕尼格佐格卢(Nikolaos Panigirtzoglou)的判断正确，即投资者在指标科技ETF“QQQ”中仍持有大量空头头寸，那么短期内AI交易甚至还有进一步加速的空间。“要么AI，要么出局”很可能成为未来几年投资者的座右铭，而且理由充分。但如果能源价格在更长时间内维持高位，这场革命--以及股市的上涨步伐--或许不会像人们目前预期的那样迅速推进。(完)

(编审 徐文焰)

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